若非2025年创新药行业因BD出海迎来估值修复行情，泽璟制药（688266.SH）在众多BioTech企业中本就足够引人注目。2025年，其股价最高触及134.17元，相较于2022年4月27日的前期低点21.68元，涨幅高达519%。仅2025年以来，股价已上涨73.47%，区间最大涨幅达131.33%，最新市值攀升至286亿元，紧随年收入57亿元的恩华药业之后，远超年收入156亿元的健康元。
然而，2024年泽璟制药的营收仅为5.33亿元，且尚未实现盈利（归母净亏损1.38亿元）。这一反差引发市场关注：泽璟制药凭什么撑起如此高的市值？
资本不会无端青睐一家企业，高估值的背后是泽璟制药的产品实力与商业化能力。目前，公司已上市产品包括甲苯磺酸多纳非尼片、重组人凝血酶和盐酸吉卡昔替尼片3款核心产品。
2025年上半年，这3款产品为泽璟贡献了3.76亿元收入，同比增长56.07%。其中，2025年第二季度营收达2.08亿元，同比+57.04%，环比+24.08%，首次实现单季度收入突破2亿元。更值得关注的是，公司收入已连续6个季度同比、环比保持增长，商业化能力持续增强。
得益于产品放量，2023年、2024年泽璟制药的亏损连续大幅收窄：归母净亏损分别为2.79亿元、1.38亿元，按年减亏39.08%和50.52%；扣非净亏损分别为3.49亿元、1.71亿元，按年减亏29.46%和50.92%。
多纳非尼片是泽璟制药首款商业化产品，于2021年6月获批用于一线治疗晚期肝细胞癌患者，2022年8月获批用于进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌患者。作为首个国产氘代药物和肝癌一线靶向药，多纳非尼片填补了国内市场空白。
彼时，全球仅有两款小分子靶向药用于晚期肝细胞癌一线治疗：德国拜耳的索拉非尼和日本卫材的仑伐替尼。上市首年，多纳非尼片即被纳入《国家医保目录》，2023年12月新增适应症亦被纳入医保。目前，该产品作为一级推荐被纳入近30个肝癌和甲状腺癌治疗领域的指南/共识，为产品放量奠定了基础。截至2025年6月30日，多纳非尼片已进入医院1200余家、覆盖医院2200余家、覆盖药房1000余家。
2024年开年后，泽璟制药迎来第二款商业化产品——重组人凝血酶获批上市，用于“成人经标准外科止血技术（如缝合、结扎或电凝）控制出血无效或不可行时，促进手术创面渗血或毛细血管和小静脉出血的止血”。
作为国内唯一采用重组基因技术生产的重组人凝血酶，该产品经过科学规范的III期临床试验并获批上市。全球范围内，仅有美国Recothrom为同类产品且已上市销售多年。凭借更高的生物安全性和凝血活性，泽璟的重组人凝血酶将填补国内市场空白。
2023年12月，泽璟制药与远大生命科学签署独家市场推广服务协议，加速推进重组人凝血酶的市场渗透。远大生命科学在围术期和止血领域深耕多年，在止血药品入院和销售方面经验丰富。目前，重组人凝血酶正处于纳入医保后的市场准入和逐渐放量阶段。
2025年5月，泽璟制药研发的第三款产品——盐酸吉卡昔替尼片获批上市，用于治疗骨髓纤维化。作为中国第一个获批治疗骨髓纤维化的国产JAK抑制剂类新药，该产品目前处于获批上市后的医学教育和推广阶段，有望为公司带来新的收入增量。
尽管自7月18日创下高点后，泽璟制药股价进入为期两个月的调整期，反映了资本市场对创新药企业高估值的审慎态度，但其产品实力与商业化能力仍为市场所看好。
猜你喜欢
