“增收不增利”已成为三只松鼠今年的经营常态。根据其最新披露的财报数据，2025年前三季度公司实现营收77.59亿元，同比增长8.22%，但归母净利润仅为1.61亿元，同比大幅下降52.91%。这一反差引发市场对零食行业头部企业盈利能力的深度关注。
财报数据显示，三只松鼠前三季度营业总成本达77.07亿元，同比增长12.6%。其中销售费用16.05亿元，同比激增24.06%；管理费用2.28亿元，同比上涨50.7%。公司毛利率微降0.18个百分点至25.27%，显示成本控制面临严峻挑战。
中国食品产业分析师朱丹蓬指出，快消行业普遍承受原材料、物流等综合成本上升压力，叠加市场竞争加剧，多数企业利润空间被持续挤压。三只松鼠为维持市场地位，不得不加大营销投入，同时面临原料涨价与人力成本攀升的双重压力，导致利润进一步缩水。
现金流数据更凸显经营压力。前三季度经营活动产生的现金流净额同比暴跌1690.52%至-5.06亿元。公司解释称主要因经营性采购支出增加所致。盘古智库高级研究员江瀚分析，大规模采购反映企业为应对原料涨价提前囤货或备战销售旺季，但这也导致营运资金压力骤增，若负向现金流持续，将影响偿债能力与投资灵活性。
为缓解经营压力，三只松鼠宣布自11月1日起对部分产品调整供货价格。北京商报记者从多位经销商处证实，此次调价涉及坚果全系列产品，涨幅集中在1-3元区间。河南经销商表示价格调整幅度不大，重庆礼盒代理商则明确全系列产品均参与涨价。
江瀚认为，提价本质是成本转嫁策略。在原材料与运营成本持续攀升背景下，调价是维持毛利的必要手段。这既体现三只松鼠作为“国民坚果”品牌的定价权，也反映消费者对其品牌认可度。但他同时提醒，在竞品林立、消费趋理性的市场环境下，单纯依赖提价可能削弱性价比优势，需警惕市场份额流失风险。
财报数据显示，受成本上涨影响，上半年坚果产品营收微降1.03%，毛利率同比下降2.64个百分点。此次调价或为改善产品结构、提升盈利能力的关键举措。
面对经营挑战，三只松鼠正加速推进“全品类、全渠道”战略转型。除坚果核心业务外，公司已构建涵盖婴童零食、饮料、方便速食、预制菜等多元化产品体系。其中婴童零食品牌小鹿蓝蓝表现亮眼，上半年实现营收4.37亿元，占总营收7.97%。
供应链布局方面，公司形成四大区域总部网络。7月华南总部落户佛山后，与东区、北区、西南区基地形成协同效应，为全渠道扩张提供产能支撑。
为获取长期发展资金，三只松鼠于4月向港交所提交上市申请，9月30日获得证监会备案。招股书显示，公司计划发售8150万股，募集资金将用于供应链升级、销售网络拓展、品牌建设及战略并购。若成功登陆港股，将成为首家实现“A+H”双上市的零食企业。
江瀚分析，港股上市有助于拓展融资渠道，缓解现金流压力，支持渠道下沉与国际化布局。但利润下滑与负现金流可能影响估值，投资者对可持续盈利能力仍存疑虑。截至发稿，三只松鼠尚未就业绩变动等核心问题回应媒体采访请求。
北京商报记者 郭秀娟 王悦彤
图片来源：企业供图
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