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长江商报消息●长江商报记者 沈右荣
受益于AI需求激增，“卖铲人”工业富联（601138.SH）取得了超出市场预期的经营业绩。
10月29日晚，工业富联披露了2025年三季报。前三季度，公司实现的营业收入超过6000亿元，逼近2024年全年水平；归母净利润超过220亿元，接近2024年全年的97%。
工业富联的经营业绩还有一个历史性突破。第三季度，公司营业收入超过2400亿元，同比增长幅度超过40%；归母净利润超过百亿大关，同比增长超过60%。这是公司单季盈利首次超过百亿元。
创新高的经营业绩，与两大业务驱动相关。2025年前三季度，工业富联云服务商业务收入同比增长超过150%，其中云服务商GPU AI服务器销售收入第三季度同比增长逾5倍。交换机业务成长显著，其中，第三季度，800G交换机收入同比增长超27倍。
二级市场上，工业富联备受资金追捧。2025年初以来，公司股价上涨约3倍。目前市值达1.55万亿元，居A股第九位。
AI服务器收入增超3倍
工业富联取得了十分亮眼的经营业绩。
根据三季度报告，2025年前三季度，工业富联实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。
2024年前三季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为4363.73亿元、151.41亿元，同比增长32.71%、12.28%。
在高基数的情况下，2025年前三季度，工业富联的营业收入、归母净利润同比均加速增长。
分季度看，2025年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为1604.15亿元、2003.45亿元、2431.72亿元，同比增长35.16%、35.92%、42.81%；归母净利润分别为52.31亿元、68.83亿元、103.73亿元，同比增长24.99%、51.13%、62.04%。
上述季度数据显示，公司季度营业收入同比增速均超过35%，环比也有明显增长，且从第二季度开始，单季营业收入均超过2000亿元。季度归母净利润表现更为抢眼，同比增速逐季提升，其中第三季度，不仅增速超过60%，而且单季归母净利润历史性地突破百亿元。
亮丽的数据背后，是工业富联火爆的业务。
长江商报记者发现，工业富联业绩大幅增长，主要是“双轮驱动”的结果。
云计算业务是“一轮驱动”。2025年前三季度，公司云计算业务营业收入同比增长超过65%，第三季度同比增长超过75%，这主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求的持续旺盛。
特别是云服务商业务表现亮眼，前三季度，该项业务营业收入占云计算业务的70%，同比增长超过150%，第三季度同比增长逾2.1倍。其中，云服务商GPU AI服务器前三季度收入同比增长超过300%，第三季度环比增长逾90%、同比增长逾5倍。通用服务器出货亦保持稳健，整体云计算业务营收结构持续优化。
AI提振需求，工业富联的通信及移动网络设备业务成为业绩增长的第二轮驱动力。2025年前三季度，公司精密机构件业务持续增长。交换机业务成长显著，第三季度收入同比增长100%，其中，800G交换机第三季度同比增长超27倍。
需求强劲存货增加794亿
工业富联前三季度经营业绩强劲增长，这样的状态能否持续？
工业富联表示，受AI服务器市场持续扩张、新一代超大规模数据中心用AI机柜产品规模化交付及AI算力需求强劲拉动，公司在主要客户的市场份额稳步提升。公司云服务商业务表现优异，推动了2025年前三季度整体营业收入快速增长。与此同时，公司经营效率持续优化，费用总额增速低于营业收入增速，使得归母净利润高速增长。
工业富联还称，AI服务器市场持续增长，客户需求强劲。
据此看来，未来，工业富联的经营业绩还会有突出表现。
为了满足客户需求，工业富联已经大幅备货。截至2025年9月底，公司存货高达1646.64亿元，较2024年末的852.66亿元增加793.98亿元，较2024年同期的903.35亿元增加743.29亿元。
因为备货，工业富联的经营现金流大幅流出。2025年前三季度，公司的经营现金流净额为-41.41亿元，与上年同期的41.52亿元相比，下降199.73%。
还有一些指标值也反映了需求。截至2025年9月底，公司合同负债为25.38亿元，同比增长超605%。
截至2025年9月末，公司应收账款857.80亿元，同比减少319.87亿元；应付账款1544.63亿元，同比增加506.42亿元。
应收账款大幅减少，应付账款大幅增加，一定程度上说明下游客户需求旺盛，付款积极，而上游客户看好公司发展前景。
工业富联继续加大研发力度，以提高创新能力、工艺水平等。2025年前三季度，公司研发投入为76.06亿元，较上年同期增加4.73亿元。过去5个年度，公司研发投入均超百亿元。
二级市场上，工业富联表现也很出色。2025年初以来，公司股价从21.50元/股上涨至10月30日的高点83.88元/股，年初以来最大涨幅为290.14%。
截至10月30日收盘，工业富联的市值约为1.55万亿元，在A股市场排名第九位。
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