本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜
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作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
在前三季度营收和净利润双双实现增长的背景下，雄帝科技（300546.SZ）却遭遇了外资的密集减持，这一反差现象引发了市场的广泛关注。亮丽的财报数据背后，是否隐藏着不为人知的隐情？
10月23日，雄帝科技发布的三季报显示，今年前三季度，公司营收和归母净利润同比增速分别达到了5.63%和71.16%。然而，与上半年末相比，公司十大股东中的三家外资已经悄然退出，另一家外资的持股量也大幅下降。此外，今年8月8日，雄帝科技还发布了实控人减持的预披露公告，进一步加剧了市场的担忧。
从业绩表现来看，尽管雄帝科技今年前三季度实现了增长，但增速较去年同期已大幅放缓。公司虽然大力布局海外市场，但今年上半年海外收入增长的同时，毛利率却有所下降，这或许表明其在海外市场的竞争正日趋激烈。
针对公司业绩增长的持续性、盈利能力及质量、控股股东及外资集体减持、海外业务及竞争等问题，时代商业研究院于10月23日、31日向雄帝科技发送了邮件并致电询问。11月3日，雄帝科技就相关问题向时代商业研究院作出了回复。
Wind数据显示，截至11月4日收盘，雄帝科技股价报收26.35元/股，市场表现备受关注。
今年第三季度，雄帝科技的前十大股东中，三大外资已悄然退出。半年报显示，公司十大股东中有四大股东为外资，包括MORGAN STANLEY&CO.INTERNATIONALPLC.（摩根士丹利国际）、BARCLAYS BANK PLC（巴克莱）、UBS AG（瑞银集团）、J.P.Morgan Securities PLC－自有资金（摩根大通）。截至上半年末，这四大股东的持股数量分别为170.53万股、133.60万股、99.44万股、57.66万股，持股比例分别为0.91%、0.72%、0.53%、0.31%。
雄帝科技三季报还显示，在其前十大股东中已不见摩根士丹利国际、巴克莱和瑞银集团的身影。截至今年三季度末，雄帝科技第十大股东的持股数量为25.28万股，持股比例仅为0.14%。由此可见，今年第三季度，前述三家外资已大幅减持雄帝科技股份。
另外，摩根大通虽然从半年报时的第十大股东上升至第四大股东，但其持股数量已降至32.62万股，持股比例降至0.17%，减持迹象明显。
除了外资减持外，雄帝科技的控股股东、实际控制人、董事高晶也在三季度宣布减持公司股份。8月8日，雄帝科技公告称，高晶计划在减持股份披露公告之日起15个交易日之后的3个月内，以集中竞价与大宗交易方式减持雄帝科技股份不超过559.90万股，占公司总股本的3.00%，占其个人持股的9.49%，减持原因为股东资金需要。目前，该公司尚未披露高晶减持股份的具体进展。
值得注意的是，2024年2月26日雄帝科技的公告显示，基于对公司内在价值的认可和未来持续稳定健康发展的坚定信心，以及维护股东利益和增强投资者信心，高晶在2024年2月7—23日，累计以1010.41万元增持雄帝科技109.13万股股份。此次增持后，高晶的持股数量为5897.52万股，占雄帝科技总股本的比例为31.79%。然而，上一年刚完成股份增持，如今却以更大幅度减持公司股份的做法，引起了投资者的广泛质疑。
Wind数据显示，在雄帝科技发布实控人减持预披露公告后，有投资者曾在互动易（深交所公司）上提问：“公司大股东年前才增持，现在才8月份就要减持了，这么做是否合理？请公司慎重，大股东是赚了股价利差，得到的却有可能是企业长期的发展风险。”
对此，雄帝科技对时代商业研究院表示，资本市场流动是市场的常态，三季度外资股东减持，不会对公司治理结构、战略规划落地和经营产生影响。公司的基本面向好，发展逻辑未发生变化，短期减持不会影响公司长期趋势。公司扎实做好经营，以业绩回报股东。
对于高晶先增持后减持的原因，雄帝科技对时代商业研究院表示，2024年初由于市场恐慌，控股股东为了响应国家号召，提振股东信心，因此选择增持。现在减持则是因为个人资金需要。
在外资和实控人纷纷减持之际，雄帝科技的业绩增长势头已有所放缓。三季报显示，今年前三季度，雄帝科技的营收和归母净利润分别为3.38亿元、1838.47万元，同比增速分别为5.63%、71.16%。Wind数据显示，2024年同期，其营收和归母净利润的同比增速分别为14.73%、204.47%，均高于今年前三季度。
分季度来看，今年第三季度，雄帝科技的营收和归母净利润的同比增速分别为5.96%、108.05%，增速均高于第一季度，但低于第二季度。
雄帝科技对时代商业研究院表示，公司净利润增速大于营收增速，原因是公司的利润弹性大，一旦突破盈亏平衡点后，利润增速会加快。一方面，公司的毛利率较高，另一方面公司降本增效控制费用的策略见效。公司的盈利能力处于良性态势中，全球化布局逐渐落地，始终保持合理的研发投入，产品及技术竞争力在提升，公司的订单也较去年同期增长。
自2024年以来，智慧邮政和海外业务已成为雄帝科技业绩增长的主要驱动力。然而，在今年上半年，这两大业务的增速均有所下滑。
半年报显示，今年上半年，雄帝科技的智慧邮政及政企业务的增长填补了公安业务的缺口。邮政市场的14个项目招标，该公司中标11个，中标率为78.57%，邮政业务带来的收入同比增长83.16%。而年报显示，2024年全年邮政招标项目为24个，该公司中标19个，中标率为79%，收入同比增长216%。
海外市场方面，半年报显示，今年上半年，雄帝科技按出口报关口径统计的境外收入为6274.71万元，同比增长7.55%，而按实际海外客户贡献而产生的收入为7010.92万元，同比增长20.17%。年报则显示，2024年，雄帝科技按出口报关口径统计的境外收入为1.31亿元，同比增长29%，而按实际海外客户贡献而产生的收入为1.76亿元，同比增长72.51%。
雄帝科技对时代商业研究院表示，海外业务增速较高主要是受公司品牌影响力及产品竞争力提升、积极开拓海外新市场并扩大业务覆盖范围、“一带一路”大环境为中国制造业提供了广阔的发展空间等多重因素的影响。
不过，无论按照哪一个口径统计，今年上半年雄帝科技海外业务的同比增速均有所放缓。在9月17日的机构调研公告中，雄帝科技表示该公司正加大海外战略布局，完善产业链，建设海外生态圈。
然而，在海外市场，该公司可能面临着来自包括美国Entrust在内的行业巨头的竞争压力。在今年6月12日披露的机构调研公告中，雄帝科技曾透露其在海外业务的主要同行有美国Entrust、德国纽豹等公司。根据QYResearch调研《2025年度全球多因素身份验证（MFA）企业国际化业务战略布局与策略分析研究报告》，美国Entrust是全球多因素身份验证（MFA）市场主要的生产厂商之一。
半年报还显示，尽管雄帝科技今年上半年境外收入同比增长了7.55%，但是毛利率同比却下降了0.47个百分点，跟同期境内业务毛利率同比上升6.75个百分点形成鲜明对比。
对于上半年境外业务毛利率下降的原因，雄帝科技对时代商业研究院表示，公司毛利率变化会因为产品结构的不同而波动，但整体方向有所提升。雄帝科技品牌在海外影响力正在加大，海外项目案例增加，公司的竞争能力和优势被更多市场客户认同。
（全文2719字）
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