千亿市值小商品城：全球数贸中心如何驱动业绩增长

小商品城（600415.SH）凭借以“收租”为核心的商业模式，构建了稳健的盈利基本盘。2025年10月，其投资超80亿元打造的全球数贸中心正式开业，市场板块招商收入显著增长，推动公司业绩大幅释放。机构预测，未来数年内，全球数贸中心将成为公司利润增长的核心引擎。

三季报业绩翻倍，全球数贸中心贡献显著

10月14日，小商品城发布2025年三季报：三季度实现收入53.48亿元，同比增长39.02%；归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%。前三季度收入达130.61亿元，同比增长23.07%；归母净利润34.57亿元，同比增长48.5%。截至三季度末，公司经营性现金流量净额96.1亿元，环比增加82.2亿元；合同负债148.4亿元，环比增加84.06亿元。

业绩翻倍主要源于全球数贸中心市场板块商位招商完成。2025年6月，该板块全面启动招商，线上线下商铺入驻与商品展陈带动收入、利润及现金流增长。受益于此，公司股价自2024年四季度以来持续上涨，从7.04元攀升至最高23.4元，涨幅超两倍。截至2025年10月29日，市值仍稳居千亿元以上。

全球数贸中心：市场板块为核心增量引擎

全球数贸中心是小商品城2023年公告的重点投资项目，涵盖市场、商务写字楼、数字大脑、公寓及商业街区五大功能模块，总建筑面积125万方。其中，市场板块为业绩增长主引擎：

• 规模与布局：建筑面积41万平米，分南、北区四层，共5200余间商铺，单间面积约27.5平米，主营时尚珠宝、护肤医美、创意潮玩等行业。
• 收入结构：包括选位费与商位使用费。首批招商1-3层共3800个商位，选位费投标价区间为8.2-13.8万元/平米；商位费用由租赁费（60%）、运营服务费（40%）及平台服务费（8000元/年）构成。
• 业绩测算：国联民生证券预计，市场板块选位费收入达117亿-200亿元，租金收入2.7亿-2.9亿元（假设出租率95%-100%，基准租金2000元/平米/年）。

此外，全球数贸中心配套设施亦贡献收入：

• 公寓：1001套精装房，出租均价1800元/月，预计租金收入2011万-2141万元。
• 商业街区：1楼88间店铺用于出售，销售收入预计9.2亿-15亿元；2-3楼美食街租金收入1943万-4090万元。
• 写字楼：T3-T7共72层，已全部售罄，销售收入预计14.7亿-19.5亿元。

租金提升空间：差异化定价模型驱动增长

小商品城主业包括市场经营、商品销售、配套服务及贸易服务，其中市场经营（租金收入）贡献主要毛利。2020-2024年，公司营收年均增长43.4%，归母净利润年均增长35.0%。线下市场经营面积与成交额持续攀升：2023年成交额达2331.28亿元，近10年年均增速13.1%；2025年经营面积或超500万平米。

租金体系存在差异化定价空间：

• 定向安排类：政府指导价，远低于市场水平。
• 定向招商类：针对名优产品及企业，租金接近市场化定价。
• 招投标类：完全市场化竞价。

公司已构建商位租金差异化定价模型，结合“义乌指数”行业评价体系，于2023年末调整到期商位租金，平均上浮5.5%，预计未来三年增长率不低于5%。新招商模式通过选位费竞拍缩减价差，显著提升真实租金回报。

风险提示与机构观点

尽管全球数贸中心前景乐观，机构仍提示风险：天风证券指出“新市场及新业务不及预期、贸易摩擦、行业竞争加剧”；浙商证券提醒“消费不及预期、进出口业务波动”。

本文刊于10月25日出版的《证券市场周刊》。