在2025年下半年，A股市场科技板块持续升温，仅下半年以来，便已有两只基金实现了净值翻倍的壮举，同时还有多只产品同期涨幅超过了九成，成为市场关注的焦点。
在个股表现方面，光模块领域的龙头股新易盛、中际旭创和天孚通信持续上攻，为相关基金的净值增长贡献了巨大力量。此外，年内涨幅超过6倍的胜宏科技和下半年实现翻倍的英维克等个股，也频繁出现在多只绩优基金的重仓名单中，成为基金经理们眼中的“香饽饽”。
值得一提的是，下半年在光模块领域重仓且净值涨幅居前的基金，在上半年时的表现却各不相同。有的基金经理选择“从一而终”，坚守相关板块不动摇；而有的基金经理则勇于“认错”，承认此前减仓操作“草率”，并及时调整策略进行加仓，最终也收获了不俗的业绩。
下半年已诞生两只“翻倍基”
回顾下半年以来的A股行情，人工智能带来的硬件投资热潮尤为引人注目。在细分领域中，以“易中天”（新易盛、中际旭创和天孚通信）为主导的CPO（光模块）领域更是表现抢眼，成为市场的领头羊。
数据显示，仅从7月1日至今的两个多月时间里，上述三只个股的涨幅分别达到了175%、189%以及136%。如此强劲的涨幅，自然也让重仓这几只个股乃至CPO板块的基金受益匪浅。
据研报统计，截至二季度末，公募基金对光模块/光器件板块进行了重点加仓。在个股方面，公募基金持仓股份量增加前十的依次为新易盛、中际旭创、长芯博创、仕佳光子、华测导航、天孚通信、永鼎股份、中天科技、德科立、灿勤科技等。这些个股的优异表现，也为公募基金带来了丰厚的回报。
具体来看，多只公募基金在下半年取得了不俗的业绩。7月1日至今，已经诞生了长安鑫瑞科技先锋6个月定开和永赢科技智选两只“翻倍基”，涨幅分别达到了101.49%和101.13%。此外，同期还有长安宏观策略、中航机遇领航、财通多策略福鑫等9只产品涨幅超过了90%，成为市场上的佼佼者。
在这部分涨幅居前的产品中，“易中天”三只股票的贡献功不可没，它们均出现在前述两只“翻倍基”的前十大重仓股中。同时，年内涨超6倍的胜宏科技和下半年翻倍的英维克等个股，也频繁出现在多只基金的重仓名单中，为基金净值的增长提供了有力支撑。
那么，为何下半年CPO板块能够走出如此强劲的主线行情呢？华宝基金认为，光模块行业近年来业绩突出，“易中天”等部分头部企业净利润同比增幅显著。其核心驱动力在于技术升级的确定性以及业绩兑现的阶段性验证。永赢基金则表示，首先，欧美光模块厂商虽然起步较早，但后续更多转为芯片研发，CPO生产端产能则渐渐向中国转移；其次，国内光模块厂商依托劳动力成本等优势，在国际竞争中取得份额突破，业绩持续超预期。
永赢基金还预判称：“当前，CPO正处于验证试产阶段，预计2025—2026年为关键的验证和初步量产阶段，2027—2028年将进入规模化量产阶段，2029年之后将进入全面渗透阶段。”这一预判也为市场提供了重要的参考。
多名基金经理“半路上车”
值得一提的是，下半年业绩领先的多名基金经理，在上半年时展示出了不同的投资风格。有的基金经理选择“从一而终”，坚守相关板块不动摇；而有的基金经理则勇于“认错”，承认此前减仓操作“草率”，并及时调整策略进行加仓。
以中航机遇领航为例，该基金成立于2023年，成立至今“易中天”三只个股几乎从未跌出过前十大重仓股。因此，该基金得以在年内大放异彩，继上半年上涨20%以后，下半年至今再度涨超97%，成为市场上的明星基金。
此前，“易中天”作为财通基金金梓才持续多个季度的重仓股，但在一季度内，他选择了减持前述个股。在一季报中他表示，结合美国经济现状以及北美算力投资进入到第三年，“我们认为海外算力板块后续出现风险的概率可能会加大。”从经营数据来看，新易盛、中际旭创和天孚通信三家公司与海外算力业务深度绑定。
然而，据二季报持仓数据，金梓才在二季度内大幅调仓，将前十大重仓股悉数洗牌，重新买回“易中天”三只个股。他所管多只产品在下半年已取得超九成的涨幅，成功实现了业绩的逆转。
金梓才在二季报中写道：“从二季度我们对全球科技产业趋势的跟踪来看，我们注意到尽管国产算力叙事持续演进，海外巨头AI模型研发及其资本开支非但未见收缩，反而在持续加码。这一现象既是对之前‘算力过剩将导致通缩’的担忧的证伪，也有海外商业模式闭环的原因。我们看到海外头部企业的大模型用户数和Tokens都出现了‘几何级’高速增长。基于这样的产业背景，我们认为有必要修正我们在一季度时的产业观点。在算力总需求持续增长的长期趋势下，我们此前相对低估了海外算力增长的持续性和确定性。基于这样的认知，我们认为有必要重点关注海外算力板块，尤其是服务于海外科技巨头的光模块、PCB等领域，这些板块有望享受业绩与估值的双击。”
类似情况还有永赢基金胡泽，他管理的永赢高端制造截至今年一季度末的持仓风格与算力股大相径庭。但在二季度内，他迅速转向“易中天”以及胜宏科技等算力相关股，成功抓住了市场机遇。
需关注风险
在个股批量翻倍后，已有基金经理开始提示光模块板块的风险。有公募人士指出，当前不少翻倍基金的重仓股市盈率已处于历史高位，短期回调风险不容低估。其次是行业轮动方面，今年以来热点频繁切换，若所持赛道进入调整期，产品业绩波动将更加剧烈。
此外，规模与流动性问题也不容忽视。部分翻倍基金在规模迅速扩张后，配置难度增加，重仓股调整空间受限，甚至可能对未来操作灵活性形成约束。因此，基金经理们在享受业绩增长的同时，也需要时刻关注市场风险。
东吴基金陈伟斌认为，光模块中长期看后面仍可能有估值上行空间，但最猛烈的“主升浪”阶段或已结束，行情将大概率转入横盘震荡。他表示：“我的判断是，行情可能没有结束。从估值看，龙头公司对应明年的PE只有15—16倍，对比其40%—50%的行业增速，空间依然有望充足。但短期来看，最暴力的拉升阶段可能已经过去了。接下来，行情很可能会从‘主升浪’转为‘震荡期’，通过横盘来消化前期的获利盘。”
相比之下，华宝基金钟奇则较为乐观。他认为虽然板块短期涨幅较大，但未来几年行业复合增长率预计维持高位，头部企业业绩兑现能力强，当前估值与未来业绩增长潜力基本匹配，仍处合理区间。他表示：“光模块板块在经历大幅上涨后，交易拥挤度问题确实有所显现，市场波动明显加剧。资金博弈方面出现机构与游资的分歧。然而，算力板块作为率先实现‘概念→订单→业绩’全链条兑现的领域，其机构持仓逻辑已从早期的高风险偏好转向价值成长主导。基本面预期锚定长期价值。虽然短期板块波动难免，但AI驱动的高景气周期仍将持续。光模块这个黄金赛道，也许才刚刚开始它的长跑。”
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