通宝光电IPO背后：实控人亲属扎堆任职，五菱成最大金主

时间：2025-11-18 10:02:41　来源：野马财经　作者：野马财经

一家三口持股78.75%，12名亲属任职关键岗位——常州通宝光电股份有限公司（下称“通宝光电”，833137.NQ）第三次冲击IPO的背后，家族企业治理问题与大客户依赖风险交织。这家以汽车照明系统为核心业务的制造商，能否凭借五菱“金主”的订单叩开北交所大门？

三次闯关IPO：从创业板到北交所的曲折路

11月13日，通宝光电将迎来北交所上市委审议，东吴证券担任保荐人。这已是公司第三次冲击资本市场：2017年9月拟登陆深交所创业板，2024年6月转战北交所，均因“主动撤回申请”终止。此次再战，公司能否突破“三过家门而不入”的魔咒？

五菱“养活”半壁江山：车灯业务占比超九成

招股书显示，通宝光电主营汽车照明系统、电子控制系统及能源管理系统，产品覆盖LED车灯模组、驱动控制器、车灯总成等，已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、东风日产等品牌车型。其中，上汽通用五菱堪称“衣食父母”：

2022-2025年上半年，五菱贡献收入占比分别为66.83%、63.99%、83.35%、93.45%，呈逐年攀升态势；
LED车灯模组领域，公司占据五菱同类产品采购份额超90%，是宝骏、五菱宏光等热销车型的独家供应商；
汽车照明系统业务营收占比高达84.2%-95.7%，2025年上半年实现收入2.77亿元。

公司坦言，客户集中度高的问题短期内难以改善，若与五菱合作生变且未能开拓新客户，经营业绩将受重创。

新业务“烧钱”扩张：充配电产品亏损扩大

为降低对单一业务的依赖，通宝光电近年布局电子控制系统与能源管理系统：

电子控制系统：以EPS控制器为突破口，2025年上半年营收248.2万元，占比0.76%；
能源管理系统：首款CDU充配电总成2024年量产，充电枪产品获项目定点，2025年上半年收入占比跃升至15.05%。

然而，新业务尚未实现盈利。2023-2025年上半年，充配电产品毛利分别为-0.29万元、-49.45万元、-453.86万元。公司解释称，因量产时间短、硬件设计留有冗余，预计2025年下半年迭代版本批量销售后毛利率将回归合理水平。

家族企业治理隐忧：实控人12名亲属任职

通宝光电的“家族色彩”浓厚：

实控人刘国学、陶建芳夫妇与儿子刘威合计持股78.75%，三人分别担任董事长、董事、副董事长兼总经理；
除实控人家庭外，夫妻二人另有12名亲属在公司任职，涵盖行政、生产、采购、销售等部门，包括副总经理、采购主管、销售部副部长等关键岗位；
北交所问询函直指公司治理规范性，要求说明亲属任职是否影响内控有效性。

公司回应称，亲属任职符合规定，相关人员具备履职能力。但法律人士指出，家族企业易陷入“家长制”管理，需警惕寻租风险，建议完善激励机制与监督约束机制。

信披违规前科：IPO前夕被警示

冲刺IPO前，通宝光电曾因信披问题被江苏证监局处罚。2024年6月，公司因2021-2023年财报存在核算差错，导致营业收入、净利润等项目列报不准确，被出具警示函并记入诚信档案。实控人刘国学、总经理刘威及财务负责人吴艳因履职不力被监管谈话。次日，公司即提交北交所上市申请，但7天后又撤回，直至2025年4月再度冲刺。

从仪表厂到拟上市公司：34年转型路

通宝光电的故事始于1991年。创始人刘国学、陶建芳夫妇以货币出资创办武进县百丈电子仪表厂，从数码管封装起步，1998年拓展至LED车灯模组，成为一汽红旗等品牌的二级供应商。2014年，公司跻身上汽通用五菱一级供应商行列，业绩随之爆发：2015年营收1.29亿元，同比增长133.05%；净利润2385.03万元，同比增长305.91%。

如今，这家从仪表厂蜕变而来的企业，站在了北交所的门口。但家族治理、大客户依赖、新业务亏损等问题，仍是其上市路上的“三座大山”。通宝光电能否打破“三次闯关”的魔咒？市场正拭目以待。