北京时间11月20日晚间，全球金融市场迎来一场“数据风暴”。美国劳工统计局最新发布的9月就业报告显示，新增就业岗位数量远超市场预期，同时失业率攀升至三年高位，这一矛盾数据组合令美联储12月降息预期骤然降温，但美股期货却逆势拉升，市场对政策走向的分歧达到新高度。
非农数据“冰火两重天”：就业强劲与失业高企并存
根据报告，美国9月非农就业人数增加11.9万人，大幅超出市场预估的5.2万人，前值为增加2.2万人；失业率则升至4.4%，创2021年10月以来最高水平，略高于市场预期的4.3%。这一矛盾现象背后，是不同行业的结构性分化：医疗保健、食品服务和饮酒场所、社会救助领域就业持续上升，而运输、仓储及联邦政府部门则出现失业。
薪资数据同样引发关注：9月平均每小时工资同比增长3.8%，环比涨幅收窄至0.2%，低于前月的0.3%。分析指出，尽管就业市场整体强劲，但薪资增速放缓或暗示通胀压力有所缓解。不过，7月和8月就业数据被大幅下修（合计减少3.3万人），进一步加剧了数据可信度争议。
市场反应“反常识”：美股期货与降息预期背离
数据公布后，利率互换市场显示，美联储12月降息概率从之前的约50%骤降至不足30%，交易员普遍预期美联储将按下“暂停键”。然而，美股期货却集体狂飙：截至北京时间22:00，道琼斯指数期货涨1%，标普500指数期货涨1.6%，纳斯达克100指数期货大涨超2%。与此同时，美国国债收益率短线下挫，2年期国债收益率下行超3bp至3.57%；美元指数走低，日内涨幅收窄至0.10%。
市场分析认为，美股反弹或源于两方面因素：一是就业市场强劲缓解了经济衰退担忧，二是投资者押注美联储将通过“更高利率维持更久”的策略平衡增长与通胀。不过，VIX恐慌指数下跌3.52点至20.14点，显示市场情绪仍偏谨慎。
美联储内部分歧加剧：降息派与暂停派势均力敌
最新披露的会议纪要揭示了美联储内部的激烈辩论。纪要显示，“若干”官员认为12月降息“很可能”合适，但“很多”官员警告进一步降息可能加剧通胀风险，尤其是核心非住房服务通胀的持续性或导致整体通胀率难以回落至2%目标。
部分官员指出，关税推高商品价格抵消了住房服务价格下跌的影响，而生产率提升（如AI发展）或可部分抵消通胀压力。不过，也有官员对企业调整价格的时机和幅度表示不确定，认为需等待关税政策稳定后再评估影响。
美联储主席鲍威尔此前曾将当前形势比作“在浓雾中驾驶”，并警告投资者勿将进一步降息视为必然。按照日程，美联储将于12月9日至10日召开今年最后一次会议，但当前其正面临多重挑战：数据发布中断、信息信号矛盾，且领导层处于过渡阶段。
数据发布“乱局”：政府停摆后遗症持续发酵
此次非农数据是美国政府“停摆”期间首份被推迟的重要报告，原定于10月3日公布。由于劳工统计局在停摆前已完成数据收集，报告得以提前发布。不过，该机构表示，10月就业报告将因数据收集不充分而缺席，11月报告则推迟至12月16日发布（晚于美联储12月决议）。
RSM首席经济学家Joseph Brusuelas直言：“美国经济正穿越不确定性迷雾，直至明年2月初，劳动力市场状况才能清晰。”号称“美联储传声筒”的财经记者Nick Timiraos则撰文指出，10月降息决定已引发官员对12月行动的强烈反对。
机构观点：12月降息希望渺茫，除非经济“变天”
资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格认为，除非经济形势或资本市场发生重大变化，否则美联储12月降息希望正在变得渺茫。他指出：“当前市场对政策路径的预期已从‘渐进降息’转向‘高位维持’，这一转变或将持续至2025年。”
随着美联储进入决策倒计时，全球市场正屏息以待。这场由一份非农报告引发的“蝴蝶效应”，或将重新定义年末金融市场的交易逻辑。
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