文丨曹甲清
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1800字）
近期，小米集团在发布一系列利好消息后，股价却连续两个交易日大幅下跌。尽管11月21日股价有所回升，但投资者的担忧情绪仍未消散，纷纷质疑：小米股价的下跌趋势何时才能止住？
小米股价持续下跌，市场忧虑情绪蔓延
要解答这个问题，我们需要先梳理小米集团股价的历史走势与基本面变化。自2018年7月9日在港交所上市以来，小米集团的股价已经历了两轮完整的起伏。
上市初期，小米股价表现强劲，发行价为17港元/股，上市后几个交易日内便触及22.20港元/股的高点。然而，由于小米产品长期以来的低质低价形象，导致其估值陷入困境，股价随后一路震荡下行。
直到2019年9月，小米股价触及8.28港元/股的低点后，才逐渐企稳。这是小米股价的第一轮最低点。
进入2020年，华为手机业务遭受打击，小米手机市占率迅速提升，股价也随之震荡上行。到2021年1月，小米股价触及35.90港元/股的历史新高，这是第二轮的最高点。
然而，好景不长，小米手机随后曝出系列质量问题，冲击高端化受挫，股价再次震荡下行。到2022年10月，小米股价再次回落到9港元/股以下，触及8.31港元/股的低点，这是第二轮“过山车”的最低点。
小米汽车发布，股价迎来转机？
2024年3月，小米汽车正式发布上市，凭借漂亮的外观、精心的设计与打造、一系列营销手法以及雷军的演讲带动，小米汽车一炮而红。这不仅打哑了业界内外的质疑声，更带动了小米集团的各条业务线。小米体系的高端化似乎在一夜之间成功，低质低价形象也得以彻底摆脱。
受此影响，小米股价节节攀升，高歌猛进。即使是在2025年3月，安徽铜陵高速路上发生的小米SU7燃烧事故，导致三名女大学生不幸身亡后，小米股价也只是短暂受挫后便重拾升势。到6月，小米股价触及61.45港元/股，再次刷新历史新高。
然而，市场对小米汽车的质疑并未因此消散。10月13日凌晨，成都天府大道一辆小米SU7 Ultra再次发生事故，司机不幸身亡，且车门无法打开。这一事件引发了市场对小米汽车安全性的严重拷问。
也正是此次事故后，小米汽车上市以来的其他问题与纠纷也凸显出来。舆论对小米的审视变得更加严格，小米一方的应对方式也显得有些粗糙甚至傲慢。
在10月16日的2025世界智能网联汽车大会上，雷军呼吁全行业携手抵制网络水军、黑公关等网络乱象，却引来大量嘘声。这反映出市场对小米的信任度正在下降。
雷军宣布造车之初就有的质疑声再次响起：手机坏了可以换，但汽车出了差错，那可是人命关天的大事！
利好消息难挡股价下跌，小米何去何从？
受此影响，小米集团的股价一连串陡峭下行，连破50港元、40港元等各大整数关口，一度来到37港元/股上下，较5个月前的历史高点已非常接近腰斩。即使是一连串堪称劲爆的利好消息，也没能挡住小米股价的下跌之势。
11月18日发布的三季报显示，小米集团营收为1131亿元，已是连续4个季度超千亿，同比增长22.3%；经调整净利润113亿元，同比增长高达80.9%。其中，小米汽车在交付第一年就实现单季盈利，打破了传统汽车需要奋斗多年才能实现盈利的惯常认知。
11月20日，雷军宣布，小米汽车仅用了1年零7个多月时间就迎来了第50万辆整车的正式下线，刷新了国内新能源汽车行业最快的纪录，同时刷新全球新能源汽车量产爬坡纪录。
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然而，这些利好消息并未能阻止小米股价的下跌。11月20日，小米集团继续大跌，跌幅为2.89%，报收37.70港元/股。当日晚间，小米集团发布公告，宣布将斥资5.08亿港元回购1350万股B类股份，回购价为38.1港元/股。
21日，在恒生科技指数大幅下挫3.21%的背景下，小米集团继续大幅低开后出现高走，但盘中走势相当游移。直到尾盘集合竞价，才最终实现逆势上涨1.01%，报收38.08港元/股。
但这究竟是这轮“过山车”探底成功后的反转，还是较长时间下行后出现的反弹，还有待继续观察。不过，相当明显的是，至少在18日以后的一连串利好之下，小米集团股价的继续大幅下挫，已经带上了情绪惯性，甚至外加了个别“砸盘行为”。
至于这个情绪惯性还要持续多久，或者“主力”会砸盘到什么价位，如同前两轮“过山车”一样，这一轮的最低点究竟在哪里？就需要投资者用专业、经验、智慧去研判，或者说用耐心去等待了。
资深独立评论员曹甲清认为：相比那些居心叵测的造假公司，小米集团是一家正常且进取的公司。它有自身固有的夹杂前行中的毛病、问题与压力，更有砥砺前行的独特优势与实力。总体而言，这是一家在全球范围内也为数不多的较有可能玩转“人车家全生态”，并且全链路自建了芯片、操作系统、工厂、营销渠道的公司。其掌舵人雷军擅长营销，但你不能说他只会营销，更不能说他没在踏踏实实地做产品。
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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