本文来源：时代周报 作者：孙艺格
9月23日，曾被誉为“鸭脖大王”的绝味食品（603517.SH）A股股票简称正式变更为“ST绝味”，股价复牌首日一字跌停，截至收盘报14.49元/股，跌幅4.98%，市值缩水至约88亿元，较2021年635亿元的巅峰市值蒸发近550亿元。此次股价暴跌的导火索，是一纸来自湖南证监局的《行政处罚事先告知书》。
9月19日，ST绝味收到湖南证监局下发的《告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，被合计处以850万元罚款。经查实，2017年至2021年期间，ST绝味未确认加盟门店装修业务收入，导致年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营业收入的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。五年间，公司合计瞒报收入约7.24亿元，相当于2020年全年归母净利润总额。
具体来看，公司董事长戴文军、财务总监彭才刚、董事会秘书彭刚毅集体“失职”。戴文军作为直接负责的主管人员，未对加盟门店装修业务进行规范管理，也未将其纳入上市公司经营、核算体系；彭才刚安排财务部员工出借个人银行账户，未规范核算；彭刚毅未规范公司信息披露行为。湖南证监局分别对ST绝味、戴文军、彭才刚、彭刚毅给予警告，并处以400万元、200万元、150万元、100万元罚款。
回顾ST绝味的发展历程，2017年至2021年是其上市后高速增长的阶段，也是加盟门店的快速扩张期。2017年上市之初，ST绝味全国范围内共有门店9053家，到2019年门店数量破万，达到10954家，成为卤味行业首家万店企业。2020年，门店数一年增加1000多家，截至年底共有12399家门店。2021年，门店数量净增长1315家，共计13714家，市值一度突破600亿元。
然而，从2023年开始，ST绝味的经营状况急转直下。2023年，门店数量虽然还保持增长，但增速明显下降，全年净增长874家，共有15950家门店。与此同时，市值从2023年11月末开始始终徘徊在100亿左右，与两年前的600多亿市值相比缩水近6倍。2024年，公司年报中不再披露门店数量，官方公布的最新门店数量停留在2024年半年报中的14969家，与上年末相比减少981家。加盟管理方面的营收随之锐减，2024年，ST绝味在加盟商身上赚到的钱同比下降26.28%至6122.03万元。
业绩方面，2024年成为ST绝味的业绩“分水岭”，上市7年高增长的态势被打破，门店数量的减少让靠着加盟商“闯天下”的ST绝味霎时失去了捞金能力。2024年，公司迎来上市后的首次营收、净利润双降，扣非净利润降幅近50%。据窄门餐眼数据，截至2025年9月16日，ST绝味全国范围内门店数为10725家，较2023年底的15950家店减少超5000家。今年上半年，公司实现营收28.20亿元，同比下降15.57%，归母净利润1.75亿，同比下降40.71%，扣非净利润1.33亿元，同比下降52.60%。
ST绝味业绩大幅下滑的根本原因是单价较贵。在社交平台上，关于“月薪一万吃不起鸭货”“卤味为何越卖越贵”“绝味鸭脖刺客”“爱马仕鸭货”等话题频繁出现。实际上，这也映射出卤味市场的集体困境。与ST绝味并称为“卤味三巨头”的煌上煌（002695.SZ）和紫燕食品（603057.SH），今年上半年的营收规模均有所下滑。其中煌上煌的直营门店从2024年的241家减少至194家，加盟店从3419家缩减至2704家。
红餐产业研究院发布的《卤味品类发展报告2025》显示，随着入局者的增多，卤味赛道竞争愈发激烈，叠加消费渐趋谨慎影响，卤味品类市场规模增速有所放缓。从2023年至2025年，卤味人均消费在25~35元、35元及以上的门店占比在下降；人均消费在25元以下的门店占比在升高。这意味着，低价卤货正在重新占据市场。再加上如王小卤、三只松鼠、劲仔食品、百草味等零食品牌的纷纷推出卤味零食，卤味市场的份额正在被重新分配。
战略品牌专家、晶捷品牌咨询创始人陈晶晶表示，在A股市场“ST”几乎等同于重大风险警示，往往触发机构被动减仓和散户恐慌性抛售，公司的再融资通道也会随之收窄。连续五年的信披违规更揭示出绝味在内控、财务合规和治理结构上的深层隐患。此次的财务诚信危机足以侵蚀品牌声誉，加盟商也难免心生疑虑，当总部治理混乱、支持力不足时，开店信心和长期合作意愿都可能受到冲击。
陈晶晶认为，过去几年，ST绝味高度依赖加盟扩张，但单店盈利能力不足，最终引发加盟体系的“去泡沫化”。与此同时，整个卤味赛道增速放缓，即时零售崛起，新兴卤味品牌借助小红书、抖音等平台切走了年轻消费者的注意力与流量。在此背景下，ST绝味必须先证明单店盈利模型的健康性，将重心从“量”转向“质”。通过数字化运营、供应链优化和 SKU 提质来提升单店效率，才能真正跑通盈利逻辑。
中国食品产业分析师朱丹蓬同样对时代周报记者表示，此次绝味受罚对企业的商誉造成不可估量的损失，对团队信心，供应商信心，加盟商的信心都是巨大的打击。卤味赛道的增长有赖于几个方面，从宏观来说，是基于重度消费人群的人口红利，以及门店数量的增加；从微观来说，就包括品牌效应、规模效应、粉丝效应，以及品牌服务体系以及客户黏性。整体看，从品类竞争的角度，卤味整体的价格是偏高的，性价比不足。加上这几年整个行业的消费意愿、消费能力、消费的信心下探后，对卤味行业的挑战是非常大的。
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