近日，消费电子领域的巨头立讯精密（市值突破4600亿）成为市场焦点，其股价表现异常抢眼，引发了广泛关注。
9月23日，立讯精密在前一日股价“一字板”涨停的强劲势头下，再度冲击涨停板。据统计，最近一周内，立讯精密的股价最高涨幅超过了29%，市值更是暴涨超过1100亿元。进入九月份以来，其股价累计涨幅已接近40%，市场热情高涨。
此前，工业富联的股价暴涨已经让市场对果链龙头们刮目相看，而今立讯精密的股价狂飙更是加剧了这一趋势。那么，果链龙头们为何能获得市场的如此认可？其股价飙升背后的逻辑是什么？又能否支撑立讯精密、工业富联当前的估值水平呢？
实际上，立讯精密股价的暴涨，与一则重磅合作消息密不可分。
此前，《上海证券报》援引了The Information的报道，OpenAI与立讯精密签署了合作协议，双方将共同打造一款消费级设备。这不仅是OpenAI在AI硬件领域的首次尝试，立讯精密也将成为这款设备的首个中国合作商。
长期以来，立讯精密一直被贴上“果链巨头”的标签。从财务数据来看，今年上半年，该公司超过70%的营收都来自于苹果。与苹果的深度捆绑，让立讯精密从一家营收仅10亿元出头的电子消费代工厂，逐步成长为如今年营收超过2500亿元的消费电子巨头。
然而，随着体量的快速增长，立讯精密对苹果的严重依赖也一直备受诟病。尤其是“果链”企业所面临的种种挑战，让市场一度对立讯精密等企业持谨慎态度。
为了消除对大客户的过度依赖，立讯精密一直在积极寻找除消费电子以外的第二增长曲线，例如发力新能源汽车领域。财报显示，今年上半年，立讯精密的汽车互联产品及精密组件实现了86.58亿元的营收，占比为6.95%。
尽管新能源汽车板块已经具备了一定的规模性，但与消费电子业务978亿元的营收、78.55%的营收占比相比，汽车互联产品及精密组件业务的体量仍然较小。如今，立讯精密牵手OpenAI共同打造消费级设备，这能否成为其新的增长曲线？又能否有效缓解其“苹果依赖症”呢？
“时机”已到
选择正确的方向，往往比埋头苦干更加重要。回顾立讯精密的发展历程，其之所以能成为如今的消费电子巨头，与两次关键的选择密不可分。
立讯精密的创始人王来春，曾在1988年进入深圳海洋精密电脑接插件厂工作，这是富士康在大陆开设的第一家工厂。十年后，她已晋升为课长，这也是富士康大陆工厂所能达到的最高职位。然而，王来春并不满足于此，1999年她毅然辞职，随后收购香港立讯并开始独立创业。
起初，香港立讯的业务主要集中在电子连接线、连接器等电子产品上。此时，老东家富士康的老板郭台铭伸出了援手，将富士康消化不完的订单交给了王来春，后来还直接入股了立讯精密。立讯精密的招股说明书显示，郭台铭的弟弟郭台强旗下的富港电子是立讯精密的第三大股东。如今看来，接受富士康的帮助并被其入股，是立讯精密作出的第一次关键且正确的选择。有了富士康的支持，立讯精密迅速发展壮大，营收从2007年的3.51亿元飙升至2010年的10.11亿元。
2010年，立讯精密成功登陆深交所。上市后，王来春不再满足于只做富士康完不成的订单，于是她将目光投向了手机巨头苹果。
2011年，立讯精密收购了昆山联滔60%的股权，顺利切入苹果供应链，获得了iPad连接线订单。2016年，立讯精密又收购了苏州美特，切入声学领域，开始为承接苹果AirPods订单做准备。同年9月，苹果推出了新款无线耳机AirPods。由于AirPods对工艺的极高要求，前无线耳机代工厂台湾英业达在良品率上迟迟达不到标准。于是，立讯精密抓住了这个机会，通过将良品率提升到接近100%，顺利地从英业达手里抢来了AirPods的订单。
对于立讯精密而言，主动切入苹果产业链是其第二次关键选择，而这一选择无疑也是正确的。在切入苹果产业链后，随着业务来往的日益紧密，立讯精密承接的订单越来越多，体量也相较于承接富士康业务时上了一个大台阶。
从最直观的营收和净利润来看，2010年还未切入苹果产业链时，立讯精密的营收和净利润分别为10.11亿元和1.158亿元。而到了2024年，其营收和净利润已经分别增长至2688亿元和133.7亿元，其中仅苹果带来的营收就达到了1901.39亿元。
如今，立讯精密或许将要迎来其发展史上的第三次重要转折点。近期有消息称，OpenAI与立讯精密签署了合作协议，将共同打造一款消费级设备。根据媒体报道，目前这款设备仍处于原型研发阶段，被设计为口袋大小的便携形态，搭载先进的上下文感知系统，并深度整合ChatGPT背后的大语言模型。这款设备将是OpenAI在AI硬件领域的首次尝试，而立讯精密也将成为这款设备的首个中国合作商。
从目前全球市场来看，AI的风口已经吹起。与以往不同的是，AI不再被局限在特定的场景和适用范围内。大模型的落地以及对算力需求的几何倍数增长，都标志着这个行业已经开始由概念走向成熟。
作为本世纪至今最大的风口之一，如果能抓住这次机会，企业大概率可以一飞冲天。目前，工业富联的市值已经越过了1.2万亿的门槛，立讯精密的市值近期也超过了5000亿元。这是市场的肯定，也是对其未来预期的认可。搭上AI的快车，未来的增长空间已经打开。
AI的星辰大海
自立讯精密与OpenAI合作的消息传开之后，其便被推到了聚光灯下。
从股价走势来看，资本市场显然对这次合作非常看好。9月23日，在前一天股价“一字板”涨停的背景下，当天立讯精密再度冲击涨停。月内，其股价更是暴涨近40%，市值一度突破了5000亿元大关。
当然，虽然资本市场对于立讯精密的认可度非常高，但与OpenAI的合作背后实际上仍存在不少不确定因素。
从时间线上梳理，OpenAI真正开始布局AI硬件是从今年5月开始的。当时，OpenAI以约65亿美元的高价收购了硬件初创io Products。这笔收购不仅为OpenAI带来了设计能力，更为其补齐了产品化短板。对于这笔收购，媒体给出的评价是“相当于当年的苹果收购NeXT”。对于OpenAI来说也是同样的逻辑，通过这笔收购，它从“只做软件”的AI公司转变为“软硬结合”的新物种。
诚然，OpenAI的实力十分强劲，但其布局AI硬件满打满算也不过四个多月的时间。想要在这么短的时间内打造出可以落地的产品难度很大，因此立讯精密与OpenAI的合作其实还只处于“炒预期”的阶段。
另外，OpenAI主要是基于先进的AI交互技术来设计产品，大概率将会是智能眼镜类型。但其实苹果在这一领域早有布局，例如苹果此前就已经推出了增强现实（AR）和虚拟现实（VR）眼镜，但产品都未能大规模推向市场。可见想要推广AI产品难度很大。
再从立讯精密的角度来看，即便OpenAI推出的新硬件大获成功，作为供应链的立讯精密也必须承受不小的压力。从与苹果的合作来看，想要和互联网巨头合作并不容易，其先决条件是良品率和成本优势。若要一直保持这些优势，公司必然需要大量的资金投入研发。
数据显示，近几年立讯精密的研发投入不断增加。其中2024年的研发费用高达85.56亿元，要知道2024年立讯精密的净利润也才133.7亿元。而在研发之外，立讯精密还需要投入大量的固定资产，比如根据OpenAI的硬件来新建产线等。这意味着立讯精密又要进行大额的资本开支。
当下，在主要为苹果代工生产的情况下，立讯精密的财务压力并不算小。以2024年为例，其投资活动产生的现金流量净额为-356.6亿元，固定资产和投资性房地产折旧为103.3亿元。另外，2024年立讯精密的资产负债率为62.16%，总负债为1391亿元，流动性负债高达1275亿元。其中仅短期借款一项就高达558.4亿元，而同期立讯精密的货币资金为585.6亿元，货币资金刚好覆盖掉短期借款。
整体来看，立讯精密与OpenAI的合作固然是一大利好，但合作还处于起步阶段。尽管未来的AI的星辰大海想象空间无限，但是短期财务压力也不容忽视。此前，立讯精密已准备在港交所上市，如若顺利，那么对于立讯精密而言，眼前的难题都可以迎刃而解。
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