发展的十字路口，每一步选择都牵动着市场的神经。
01 净利润下滑：62.7亿收购成‘利润黑洞’？
2024年9月，名创优品以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权，成为其第一大股东。创始人叶国富在朋友圈的宣言‘大家都看不懂就对了，如果看得懂我就错了’，曾被市场解读为‘商业奇招’。然而，一年后的财报数据却给这场收购蒙上阴影。
名创优品2025年中报显示，上半年收入93.93亿元，同比增长21.1%；经营利润15.46亿元，同比微增3.4%。但净利润骤降至9.06亿元，同比大降23.1%，这是自2020年以来首次出现净利润下滑。财报直指‘对永辉超市的收购’是主要原因：永辉的亏损直接拖累合并报表，而改造永辉所需的巨额资金，更像一个不断吞噬利润的黑洞。
02 胖改一年：服务升级为何难解盈利困局？
面对收购后遗症，叶国富选择押注‘胖东来模式’。他多次赴河南拜访胖东来创始人于东来，甚至在对方直言‘这是花钱买罪受’后仍坚持推进改造。这场改造被称为‘胖改’，从货架高度（从2米降至1.6米）、鲜食品类占比（从5%提升至20%以上）到基层员工月薪（从2800元涨至4500元），均复刻胖东来标准。
改造力度惊人：永辉巅峰时拥有1440家门店，叶国富直接砍掉227家亏损店，仅剩552家，并计划2025年调改200家门店。但单店改造成本超800万元，即便通过出售黑龙江、吉林12家门店换取现金流，资金压力仍巨大。
为何服务升级、人流增长，永辉却依然亏损？答案藏在‘形似’与‘神似’的差距中：
第一道关：自有产品利润贡献。胖东来30%的自有产品贡献50%利润，复购率远超第三方商品；而永辉自有产品占比仅5%-10%，缺乏核心技术导致利润空间有限。
第二道关：供应链效率。胖东来通过短链路供应链（产地直采+门店配送）将物流成本压至永辉的1/3，商品更新鲜、定价更灵活；永辉则因跨区域管理难度大，供应链效率明显落后。
第三道关：品牌信任溢价。消费者对‘胖东来’品牌的信任使其产品溢价空间大，而永辉‘平价生鲜’的标签难以支撑高端化转型。
03 名创还能养永辉多久？资金链或成转型‘生死线’
永辉的亏损仍在扩大：2024财年至2025年一季度，归母净利润亏损2.41亿元，同比多亏5.16亿元。行业测算显示，永辉账上现金仅能支撑三年，若未来两年无法突破，这场耗资巨大的改造或将功亏一篑。
传统零售转型并非‘照猫画虎’：胖东来用20多年沉淀的供应链能力、品牌信任度及对员工用户的极致投入筑起护城河，而永辉需在短时间内补上研发、自有产品短板，并扭转消费者认知，难度堪比登天。
市场开始猜测：名创优品对永辉的‘忍耐力’还有多久？是继续加码投入，赌叶国富能复制胖东来的奇迹？还是及时止损，接受62.7亿元投资可能打水漂？站在2025年年中节点，这场联姻正走到最关键的十字路口。叶国富那句‘看不懂就对了’，如今更像一道待解的谜题。
答案揭晓前，市场能做的，或许只有等待时间给出最终评判。
猜你喜欢
