《金证研》 巽风/作者
2025年9月16日，商务部等九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，明确提出实施服务消费提质惠民行动。该政策从加强政策支持、搭建平台载体、扩大对外开放、强化标准引领、优化消费环境等五大维度，为服务消费升级注入新动能。
在经济周期波动中，消费作为民生刚需展现出穿越周期的韧性。当前消费板块估值处于历史低位，是否意味着投资者可借道ETF布局"长坡厚雪"的优质赛道？本文将从消费结构升级、ETF投资工具、价值投资策略三个维度展开分析。
一、消费分类重构：从商品消费到服务消费的结构升级
根据消费对象差异，消费可分为有形商品消费与无形服务消费两大类。商品消费涵盖粮油、家电、汽车等实物商品，而服务消费则包含教育、医疗、文旅等非实物领域。以中证内地消费主题指数为例，其前十大权重股包括贵州茅台、美的集团、比亚迪等龙头企业，行业分类覆盖主要消费、可选消费及食品、耐用消费品等细分领域。
随着人均GDP突破1.3万美元，国内消费结构正加速向服务消费转型。健康管理、文化旅游、体育健身等精神层面消费需求持续释放，推动医疗康养、数字消费等新兴服务领域快速发展。数据显示，2025年国内服务消费占比较2020年提升8.2个百分点，但与发达国家45%的平均水平相比，仍存在15-20个百分点的增长空间。
服务消费的增量机遇体现在两大方向：一是餐饮住宿、文娱旅游等传统服务消费的存量升级，二是养老托育、智慧医疗等新型服务消费的增量扩张。以旅游行业为例，富国中证旅游主题ETF、华夏中证旅游主题ETF跟踪的中证旅游主题指数，覆盖旅游住宿、出行、娱乐等全产业链50家上市公司，2025年前三季度平均涨幅达21.3%。
二、ETF投资工具：捕捉消费板块低估值机会
消费板块作为资本市场核心资产，具有需求刚性、盈利稳定、龙头集聚三大特征。食品饮料、农林牧渔等必需消费行业受经济周期影响较小，贵州茅台、伊利股份等龙头企业具备强品牌壁垒。通过ETF布局消费资产，可实现一篮子股票投资，有效分散个股风险。
价值投资策略的核心在于寻找市场低估标的。在宽货币、弱信用环境下，低市盈率（PE）、低市净率（PB）、高股息率指标更具参考价值。以中欧消费主题股票A为例，其业绩比较基准为中证内地消费主题指数收益率×85%+中证综合债券指数收益率×15%，2024年9月至2025年9月期间回报率达18.27%，显著跑赢沪深300指数。
估值判断需建立动态价值中枢：将指数历史50%分位估值作为合理基准，结合市场利率、风险偏好调整。当指数估值低于历史30%分位时，具备20%以上安全边际，可分批建仓；高于70%分位时，则应分批减仓。2025年三季度，中证消费指数PE（TTM）降至22.3倍，处于近五年31%分位，构成战略性配置窗口。
三、实战策略：消费ETF的长期复利密码
在服务消费升级与低估值共振背景下，投资者可通过三步法把握机遇：第一步，优选跟踪消费核心指数的ETF，如消费龙头ETF（516130）、旅游ETF（159766）；第二步，结合估值分位数制定交易计划，在PE低于25倍时加大定投力度；第三步，动态调整持仓结构，逐步增加医疗健康、数字消费等新兴领域配置比例。
风险提示：本研究分析基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。投资者应结合自身风险承受能力，独立判断投资机会。
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