当科技成长风格占据市场焦点时，传统周期板块却在悄然酝酿一场“王者归来”。以有色、化工为代表的周期行业近期走出强势上涨行情，Wind数据显示，自4月低点以来，中证有色金属指数、中证细分化工指数分别反弹57%、32%，北方稀土、盛和资源、金发科技等多只个股股价翻倍。与此同时，资金呈现明显“高切低”特征，大量资金从科创类ETF转向化工、有色类ETF，这一现象背后，折射出市场对周期板块投资逻辑的深刻重构。
资金流向是市场预期的直接映射。近三个月，化工类ETF和有色类ETF分别获得192亿元、137亿元的净流入。路博迈资源精选发起式基金经理黄道立指出，市场资金存在从高位板块向低位板块切换的需求，这既符合宏观经济周期运行规律，也是对未来投资机会的前瞻性布局。
从资金维度看，自去年“924”政策转向以来，资本市场交投活跃度快速提升，但政策发力到经济基本面改善需要传导时间，因此资金初期聚焦小盘成长、科技等板块。随着这些板块估值达到高位，资金自然转向估值洼地。从基本面维度看，国内上半年出口超预期，中游制造业景气回升，全球制造业PMI震荡上行，若9月美联储如期降息，全球制造业周期有望共振，上游周期性板块将迎来新一轮投资机遇。
融通产业趋势精选基金经理李文海从供需角度分析，传统周期行业上一轮资本开支高峰期已过，过去两年不景气的价格导致部分行业供给侧市场化出清，叠加政策反内卷，行业自律增强，国内经济触底反弹，基本面开始反转。此外，传统周期行业股价普遍偏低，长线资金布局性价比高。
具体到有色金属细分板块，信达澳亚基金经理张明烨认为，贵金属方面，美联储主席鲍威尔态度转向温和，7月非农数据走弱带动金价上行，且全球央行持续购金、美元信用弱化逻辑未变；工业金属方面，铜矿供需紧平衡，铝产能增量有限；小金属方面，钴受刚果金出口限制政策影响供给偏紧，稀土因国内监管升级及海外补库需求导致供需紧平衡格局加剧。这些品种价格维持高位或具备上行预期，吸引资金布局。
如果说资金面的“高切低”与基本面的景气拐点是点燃行情的技术性因素，那么自上而下的反内卷政策，则为有色化工行情打开了新的想象空间。万家基金权益投资部基金经理叶勇认为，反内卷在房地产价格探底、商品价格下行、宏观周期筑底的背景下意义重大。
一方面，反内卷将提升国内生产要素价格，推升内需。原材料、设备、劳动、金融资本等生产要素价格过去显著跑输房地产，存在价格修复空间。另一方面，反内卷可改善企业资产负债表，修复利润率和ROE，提振消费和企业再投资，推动通胀和企业盈利回升，形成良性循环。
叶勇预计，2025年四季度PPI将出现显著拐点，资产价格回升意味着宏观经济企稳回升，市场风格将全面看好顺周期板块。国家统计局数据显示，2025年8月PPI同比下降2.9%，降幅收窄0.7个百分点，环比持平，这让人联想到2015年供给侧改革。但基金经理们普遍认为，此轮反内卷在时代背景、政策内涵与长远影响上均与上一轮有本质区别。
李文海对比指出，上一轮供给侧改革侧重淘汰落后产能，手段偏向强制性；本轮反内卷涉及面更广，政策强调行业标准引领和行业自律，更注重市场化与公平性，对价格影响更温和但效果更长效持久。黄道立强调，当前背景与2015年差异较大，本轮需解决产业结构调整、行业技术迭代、国际竞争环境变化等新型问题，优化经济增长结构，维护产业良性竞争，提高国际竞争力。
具体到行业影响，叶勇分析，有色上游矿业盈利较好，反内卷需求不强，但铜冶炼领域产能过剩将是重点；化工行业受影响更直接深远，随着资本开支高峰期过去，反内卷环境下落后产能将持续淘汰，部分行业新增产能或被叫停，重化工行业将进入产能去化阶段，产能价值有望重估。
如果说反内卷从供给侧重塑行业生态，那么以AI、新能源为代表的新兴技术，则正从需求侧为传统周期行业注入新动能。张明烨指出，AI给化工、有色行业带来大量新需求，如人工智能大数据中心建设对铜需求旺盛，AI推动的电力基础设施升级也支撑了铜需求。此外，AI相关技术有望带动液冷上游氟化液与PCB相关树脂需求提升。
李文海认为，新能源需求已在多个周期行业占据重要份额，如磷、电解铝、铜等传统周期行业，新能源需求占比达20%甚至更高。虽然固态电池、AI目前占比不高，但以这些行业的增速和应用前景，新需求有望重现当年新能源的需求爆发，成为传统周期行业的主要增长极。
叶勇以铜为例，指出新能源与AI已成为铜需求端最大的“边际变量”，这部分新兴需求已占据全球铜总需求的20%以上，并且仍在高速增长。除了铜之外，稀土、钨、锡、锑等一系列小金属，也因其在新兴科技产业中的关键作用而受益，需求推升价格上行，带来了良好的投资机遇。
黄道立用“科技创新，材料先行”概括上游资源品与下游产业趋势的关系。他以铜、铝为例，十五年前，房地产和基建是中国经济的核心动能，在铜、铝的需求结构中占比分别超过三成和五成。而随着经济结构转型和新能源产业崛起，地产基建需求占比大幅下降，新能源产业在铜需求中的占比已超15%，在铝需求中的占比已超20%。
展望未来，黄道立认为，AI的影响将不止于创造需求。“AI的发展很可能成为材料学科的‘智能引擎’。”他畅想道，“通过算力赋能，重构材料研发的范式，提升未来材料研发效率和创新边界。”这意味着，AI不仅在当下为传统材料找到了新出路，更可能在未来催生出全新的材料体系，从而开启新一轮的产业革命。
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