本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜
来源丨时代商业研究院
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
北交所官网显示，提交注册已满4个月，岷山环能高科股份公司（以下简称“岷山环能”）仍未获得IPO批文。该公司于2023年12月提交IPO申请，2024年4月30日进入注册阶段。作为一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源综合利用企业，岷山环能此次拟募资2.95亿元，用于用户侧电化学储能电站、退役动力电池梯次利用及回收、网络智能化城市矿山回收系统等五大项目。
然而，招股书及新三板财报显示，岷山环能的财务健康度与合规性正面临严峻考验。2022年至2025年上半年，公司货币资金与有息负债的差距持续扩大，截至2024年末，超两成资产已被质押用于获取银行授信。与此同时，公司存在上百名员工“放弃缴纳”社保的现象，在最高人民法院新规生效的背景下，其合规性风险进一步凸显。此外，公司在关联方信息披露完整性方面也存在疑问，核心技术专利被授权同行使用的情况引发市场关注。
招股书及财报数据显示，2022年至2025年上半年各期末，岷山环能的货币资金与交易性金融资产合计分别为1.69亿元、1.08亿元、1.07亿元、1.51亿元，而有息负债（包括短期借款、交易性金融负债、一年内到期的非流动负债、长期借款、租赁负债）合计分别为3.52亿元、3.72亿元、3.70亿元、4.30亿元，差额分别为1.83亿元、2.63亿元、2.63亿元、2.80亿元。其中，短期有息负债是主要构成部分，各期末合计分别为3.13亿元、2.70亿元、3.34亿元、3.81亿元。
截至2024年末，岷山环能名下部分房产、设备、土地等资产仍被抵/质押以获取贷款机构授信。综合多版招股书，2023年上半年末，公司受限资产金额合计为5.31亿元，占总资产的比例为35.63%；而截至2024年末，这一数字降至3.86亿元，占比26.54%。此外，为支持公司融资，控股股东、实控人何秋安、王爱云、何占源及其一致行动人永鑫合伙合计直接控制公司59.61%的表决权，被质押股权占总股本的比例为12.97%。
北交所已两次问询岷山环能的控制权稳定性问题。公司在第二轮问询回复中表示，控股股东、实际控制人的股份质押均系为公司融资提供担保，目前公司经营财务状况良好，不存在显著的债务偿还风险，且控股股东、实际控制人财务及信用状况较好，具备一定的清偿能力，因此因股份质押导致控制权变更的风险较小。
作为一家申报上市的企业，岷山环能在员工社保覆盖方面存在明显漏洞。第二轮问询回复文件及招股书显示，2021年至2024年末，公司员工数量超过1000名，但缴纳养老保险的比例分别为37.71%、50.53%、58.86%、69.60%。对于未缴纳养老保险的员工，公司将其分为超龄或退休返聘人员、参保“新农保”、在其他单位缴纳、灵活就业人员、新入职人员五类，2021年至2024年末，这类员工的人数合计占比分别为25.17%、23.88%、29.48%、30.21%。
值得注意的是，岷山环能一度存在大量员工因个人原因放弃缴纳养老保险的情况。2021年至2024年末，这类员工的人数分别为438人、315人、129人、2人，占比分别为37.12%、25.59%、11.66%、0.20%。除了养老保险，截至2024年末，公司未完全覆盖各项社保的员工数量仍然较多，其中未缴纳基本养老保险、医疗生育保险、工伤保险和失业保险的员工人数分别为311人、369人、306人、311人，未缴纳住房公积金的人数为134人。
若岷山环能对社保和公积金应缴未缴部分进行补缴，可能会增加上千万元的费用。模拟测算显示，2021年至2024年，公司需要补缴的金额分别为601.62万元、491.64万元、280.26万元、142.59万元，合计达到1516.11万元。调整后，2021年至2023年，公司的加权平均净资产收益率将分别由16.17%、7.82%、9.59%降至12.98%、7.09%、9.09%。
今年9月1日，《最高人民法院关于审理劳动争议案件适用法律问题的解释（二）》正式生效，明确规定用人单位与劳动者约定不缴纳社会保险费的约定无效，劳动者以用人单位未依法缴纳社会保险费为由解除劳动合同并要求支付经济补偿的，人民法院将依法予以支持。在这一新规下，岷山环能上百名员工“放弃缴纳”社保的行为或存在合规性风险。
招股书显示，岷山环能的前身为安阳岷山环能高科有限公司，曾用名为安阳市岷山有色金属有限责任公司。2022年至2024年，公司的研发费用率分别为0.55%、0.70%、0.80%，高于同行可比公司均值（0.31%、0.42%、0.66%）。然而，从发明专利数量来看，岷山环能在同行中相对较少。截至2024年末，公司的发明专利数为12项，而同行可比公司的发明专利数量均值高达96项，其中最低的飞南资源也有13项。
此外，岷山环能的核心技术“底吹熔炼—熔融还原—富氧挥发”三连炉技术中，液态铅渣熔融还原技术为关键构成部分。该技术由岷山环能与中国恩菲工程技术有限公司共同研发，并申请了专利“铅渣还原工艺”（专利号：ZL200910178402.X）。根据协议，该专利由中国恩菲行使转让权，技术转让费的75%归中国恩菲所有，25%归岷山环能所有，岷山环能控股建设的项目可免费使用该技术。截至招股书签署日，该专利已被许可授权到云南沙甸铅业股份有限公司、赤峰山金银铅有限公司、豫光金铅等5家公司的项目中使用，其中豫光金铅是岷山环能的同行可比公司之一。
作为岷山环能的原关联方，安阳县汇源洗选有限责任公司在与岷山环能“去关联化”之后，仍为公司的近亿元债务提供担保。招股书显示，2023年10月至11月，汇源洗选先后为岷山环能四笔贷款提供担保，担保金额分别为3967.14万元、1780万元、3180万元、980万元，合计达到9907.14万元，担保到期日均为2028年10月9日。
招股书显示，报告期内，汇源洗选曾为岷山环能实控人何秋安女婿付晨豪之父付五的100%持股并担任执行董事的企业。天眼查APP显示，早在2022年9月，付五就将其持股转让给杨常清，目前杨常清持有该公司100%的股权，付秋生则为该公司的监事。岷山环能关联方安阳市鑫晟阳金属科技有限责任公司也存在“付秋生”同名人员。天眼查APP还显示，付秋生共有4家关联企业，其中包括鑫晟阳，付秋生为其财务负责人。
招股书显示，报告期内，岷山环能实控人何占源配偶之兄弟方磊曾名义持有鑫晟阳100%股权并任执行董事，2022年7月方磊向付晨豪表弟杨爱民转让其持有鑫晟阳100%的股权，杨爱民于2024年8月又向其亲属杨洪涛转让全部股权。此外，牛海燕是陈嫣伟兄弟之配偶，而陈嫣伟为何秋安外甥女，任岷山环能的总经理。根据北交所《股票上市规则》，作为总经理陈嫣伟兄弟之配偶，牛海燕属于岷山环能的关联自然人。
招股书将牛海燕100%持股并担任执行董事兼总经理的安阳市贝源财务咨询有限公司列为关联方。天眼查APP显示，牛海燕同名人员共与30家企业存在关联，其中处于存续状态的共有19家，除了贝源财务，牛海燕同名人员还任其他多家企业的财务负责人，且这些企业与贝源财务均位于河南省安阳市。然而，上述牛海燕同名人员任财务负责人的企业名字未在招股书中提及，因此，岷山环能对关联方披露的完整性值得关注。
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
猜你喜欢
