在A股市场中，上市公司实控人的决策往往暗藏资本博弈的深层逻辑。有人选择坚守阵地，有人则选择‘落袋为安’——而退出方式的精妙设计，往往比退出本身更值得推敲。
近日，生态修复领域上市公司冠中生态（300854.SZ）的一则公告引发市场关注：创始人李春林、许剑平夫妇以‘半卖半送’的方式，将公司控制权转让给外部资本。这对山东籍‘夫妻店’老板的操作，堪称资本市场的‘教科书级’退出案例。
股权结构暗藏玄机：从绝对控股到‘零投票权’
作为冠中生态的联合创始人，李春林、许剑平夫妇在公司上市前合计持股超65%，即便经历IPO稀释后仍持有50%股权。按照常规控制权转让逻辑，接盘方需收购至少25%股权才能获得实控权，若想坐稳位置则需接近30%。但高比例股权收购意味着巨额资金压力，这成为创始人套现的‘拦路虎’。
此次交易中，夫妇二人祭出‘股权转让+表决权放弃+承诺不争权’的三重组合：仅转让10%股权（作价2.2亿元），同时签署《表决权放弃协议》主动放弃剩余40%股权的投票权，并书面承诺‘不再谋求控制权’。这一系列操作相当于将实控人位置‘白送’给接盘方，彻底打消了买方的顾虑。
2.2亿控制权转让的‘资金魔术’
更精妙的是资金安排。就在控制权转让公告发布同期，冠中生态宣布拟以3亿元现金收购一家人工智能技术公司，而该标的的第一大股东正是本次控制权接盘方。按持股比例测算，接盘方可从这笔交易中回收约1.6亿元现金。这意味着，实际控制权收购成本被压缩至6000万元——仅用行业平均水平1/5的资金，就完成了一家上市公司的控制权更迭。
资金链疑云：1.7亿现金如何撬动4.7亿交易？
这场资本游戏的资金来源引发质疑。冠中生态2025年半年报显示，公司货币资金仅1.7亿元，而同期需完成3亿元AI公司收购和2.2亿元控制权转让对价支付，资金缺口高达3.5亿元。市场猜测，公司可能通过举债方式为实控人离场铺路，而收购标的的AI概念恰好成为转移市场注意力的‘烟雾弹’。
业绩暴雷早有预兆：四年净利润缩水80%
回顾冠中生态的财务轨迹，或许能理解创始人急流勇退的动机。公司2021年IPO时净利润达7800万元，营收超4亿元，但次年即出现业绩变脸：2022年净利润跌至5600万，2023年进一步缩水至3400万，2024年更是爆出7000万元亏损。营收规模也从2021年的4.3亿元萎缩至2024年的1.45亿元，2025年上半年营收仅5000万元，不足巅峰时期的1/8。
事实上，李春林夫妇的退出计划早有苗头。2024年股票解禁后，两人即通过转让6%股权套现7000余万元。此次‘半卖半送’的控制权转让，更像是按既定路线完成的最终动作。
跨界AI收购：是战略转型还是资本腾挪？
这场控制权变更中最耐人寻味的，当属对AI公司的收购。在主营业务持续萎缩的背景下，冠中生态选择押注人工智能这一热门赛道，但市场质疑声不断：一家生态修复企业是否具备AI技术积累？3亿元收购价是否合理？更关键的是，这笔交易是否仅为配合实控人退出而设计的资本运作？
截至目前，冠中生态尚未披露AI收购标的的具体财务数据，但这场‘股权转让+跨界收购’的组合操作，已为A股市场贡献了一个经典的资本运作案例。
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