薛鹤翔、沈垚犇（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）
市场点评
今日双焦主力合约表现强劲，焦煤主力合约收于1187.5元/吨，焦炭主力合约收于1688.5元/吨，两者单日涨幅均超过4%，显示出市场对双焦的强烈看好。
供应端分析
从供应方面来看，上周样本矿山精煤与原煤产量分别为72.84万吨与185.62万吨，环比均出现明显回升。矿山精煤开工率环比增加6.93%至82.71%，样本洗煤厂精煤日均产量为25.61万吨，环比基本持平。蒙煤单日通关量在9月上旬回升至16万吨的同期高位水平。独立焦化厂焦炭日均产量为66.76万吨，产能利用率为75.92%，两者环比均有增加。样本钢厂焦炭日均产量与产能利用率分别为46.6万吨与85.93%，环比也均小幅增加。
需求端分析
需求方面，上周样本钢厂铁水日均产量环比大幅增加11.71万吨至240.55万吨，明显高于去年同期水平。高炉开工率与高炉产能利用率环比均有明显增加，样本钢厂盈利率为61.07%，环比基本持平。短期限产扰动告一段落，铁水产量大幅回升有力提振了双焦需求。
库存情况
库存方面，样本矿山精煤库存环比下降13.56万吨至254.52万吨，环比两连降。独立焦化厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为883.54万吨与9.95天，两者环比均有所下降。样本钢厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为793.73万吨与12.81天，两者环比均为基本持平。
价差与利润分析
截至9月15日，蒙5主焦煤现货1366元/吨，周环比持平，其仓单对应01基差为-9元/吨，基差周环比小幅下降。准一级焦港口现货价为1390元/吨，周环比下降50元/吨，其仓单对应01基差为-150元/吨，周环比下降约120元/吨。受提降落地影响，上周焦化厂吨焦利润环比下降至35元/吨，但仍高于去年同期水平。
基本面总结
从基本面来看，短期限产扰动结束，上周双焦基本面数据显著改善。供需双增、库存下降，矿山精煤产量与蒙煤通关量均增加，焦化厂与钢厂焦炭产量环比上升。上游矿山精煤库存与焦化厂炼焦煤库存均环比降低，铁水产量环比大幅回升提振了双焦现实需求。
市场结论与风险提示
整体来看，当前矿山精煤供应低于去年同期水平，而铁水产量又高于去年同期水平，加上“反内卷”背景下的积极政策预期，持续为盘面提供上行助力。但持续上行的钢材库存与高铁水下的供应压力、钢材阶段性供大于求的矛盾不容忽视。外媒进口性价比恢复、蒙煤通关维持高位带来的进口煤供应压力，以及持续走阔的近远月价差与再次升水现货的盘面价格，均会对盘面走势形成压力。因此，判断当前盘面高位震荡，需重点关注节前钢厂补库力度与旺季的钢材去库速度。
风险提示
1、矿山供应超预期增加；
2、 “金九银十”旺季需求不及预期 ；
3、 粗钢平控政策落地 。
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