证券时报记者 康殷
在第十九届上市公司价值评选专家研讨会上，招商基金研究部首席经济学家李湛针对当前宏观经济与资本市场运行态势作出深度分析。他指出，当前我国经济运行呈现外需相对坚挺、内需走弱的分化态势，7至8月宏观经济数据边际放缓，三季度GDP增速拟合值较7月有所下滑，内需不足已成为制约经济持续回升的重要因素，四季度面临的消费、投资、通胀压力需重点关注。
消费端：就业偏弱拖累收入，补贴政策需加码
李湛分析称，当前消费者就业指数处于2024年下半年以来的偏低水平，居民就业偏弱直接拖累收入与消费意愿。数据显示，1至8月“以旧换新”政策已带动约1.9万亿元销售额，补贴资金消耗近2640亿元，四季度亟需追加补贴以维持消费复苏动能。他强调，若消费端无法形成有效支撑，经济回升势头可能受阻。
投资端：三大分项均存下行压力
投资领域同样面临挑战。8月固定资产投资累计同比仅增长0.5%，较上月下降1.1个百分点。李湛指出，基建投资、制造业投资、房地产投资三大分项均存在下行压力，短期内难以形成有效支撑。他提醒，投资端疲软可能进一步拖累经济增长，需政策层面加大逆周期调节力度。
价格端：内外因素共同抑制通胀回升
内需不足与外部供给压力共同影响价格回升。剔除食品和能源的核心CPI长期维持在1%以下，国内“反内卷”政策聚焦中游制造业，对于抬升终端商品价格的传导有一定周期；海外市场上，美国加大化石能源开发出口，OPEC+通过增产争夺市场份额，能源价格反弹动力不足。李湛认为，通胀压力缓和虽有利于民生，但长期低通胀可能反映需求不足，需警惕经济陷入“低增长-低通胀”循环。
资本市场：企稳回升中暗藏风险
值得关注的是，资本市场在多重支撑因素作用下呈现企稳回升态势，但资金结构与风险点仍需警惕。李湛分析，三季度以来市场微观流动性充裕，7至8月非银金融机构存款同比多增1.94万亿元，增量资金入市形成做多正反馈；外部风险持续缓释，中美关税谈判展期、美联储9月降息25BP并有望年内再降50BP，国际资本流动性格局改善；宏观政策预期抬升，“内卷”整治与“人工智能+”政策为科技行业注入动能。
资金结构：私募游资活跃，居民资金入市意愿偏弱
资金结构上，私募、游资与杠杆资金成为主要增量。私募证券投资基金7月备案规模较2024年低点增长22倍，融资余额突破2万亿元，但居民资金入市意愿偏弱，更多居民资金或通过银行理财产品间接进入股市。李湛提醒，需关注资金结构失衡可能引发的市场波动，避免短期投机资金过度炒作。
政策建议：引导中长期资金入市，加强风险防控
对于后续市场走势，李湛指出，中美关税谈判进展、“内卷式”竞争整治落地节奏、稳增长政策力度仍是核心关注点。他建议，政策层面需进一步引导中长期资金入市，优化互联互通机制、扩大社保与年金权益投资比例，同时加强政策协同与风险防控，压实中介机构责任，防范短期投机资金过度炒作，为资本市场长期健康发展与经济转型升级提供支撑。
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