定焦One（dingjiaoone）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
2025年10月，中国新能源汽车市场迎来两起重要上市事件：赛力斯与岚图几乎同步冲击港股，但路径截然不同。
赛力斯旗下问界品牌凭借与华为的深度合作，2024年销量达43万辆，10月13日通过港交所聆讯，计划募资156亿港元。而东风集团旗下的岚图汽车，同年销量8万辆，行业排名第12位，却选择了一条非传统路径——通过“介绍上市”登陆港股，不发行新股、不募集资金，仅将现有股票挂牌交易。
这一决策背后，是岚图对自身盈利能力的自信，还是另有隐情？
岚图的核心车型MPV“梦想家”在2024年销量达4.7万辆，位居新能源MPV市场第二。2025年前7个月，岚图销量6.7万辆，收入157.8亿元，毛利率达21.3%，超过理想汽车，仅次于赛力斯。更引人注目的是，其经调整净利润为4.79亿元，成为行业内最快实现单季度盈利的新能源车企。
「定焦One」制图
岚图的成功，首先归功于其高端市场定位。主攻30-40万元价格带，避开了20万元以下的激烈竞争，拥有了更高的定价权。2025年前7个月，其卖车收入达147.3亿元，总收入同比增速超过90%。
然而，盈利的“含金量”存在争议。同期，岚图获得6.4亿元政府补贴，扣除补贴后实际仍处于亏损状态。但政府补贴在新能源汽车行业普遍存在，包括研发补贴、产业扶持补贴等，并非纯粹的“输血”。随着销量规模扩大，补贴占比将逐步下降。
岚图的“其他收入”及政府补贴 图源 / 招股书
岚图的成本控制能力同样值得关注。其ESSA原生智能电动架构硬件通用化率达90%，支持增程、插混、纯电三种动力系统共线生产，大幅降低了采购成本、单车研发成本和制造成本。背靠东风集团这一中国四大汽车集团之一，岚图还能共享成熟的供应链网络和长期合作的供应商关系。
岚图选择介绍上市，而非传统IPO，背后是东风集团的战略调整。
今年2月，东风汽车集团曾与长安汽车讨论合并重组，但6月计划中止。随后，东风选择让岚图以介绍上市方式登陆港股，同时完成东风集团股份的私有化退市。
这一方案的核心在于，东风集团股份以传统燃油车为主，估值低迷，融资功能几乎失效。2025年上半年，其汽车销量同比下降14.7%，收入545.3亿元，归母净利润仅0.6亿元，同比大跌92%。相比之下，岚图汽车上半年销量同比增长85%，前7个月经调整净利润达4.8亿元。
在中国高端品牌中，岚图2024年排名第12， 2025年上半年升至第10
东风集团股份在公告中明确表示：“受行业转型和市场竞争加剧等多重因素影响，本公司近年来H股股价长期被低估，已基本失去H股上市平台的融资功能。”截至10月14日收盘，其总市值768亿港元，而同为传统车企的长安汽车市值达到1243亿元，几乎是它的1.8倍。
岚图选择介绍上市，还因为其现金储备相对充足。截至今年7月底，其现金及现金等价物余额为72.5亿元，近几年经营现金流连续为正，短期内融资需求不迫切。此外，介绍上市审批流程简单，速度比常规IPO快得多，且未来可根据业绩表现和市场情况，通过增发、配股等方式择机融资。
尽管岚图实现了快速盈利，但销量规模仍是其最大挑战。2024年，其销量仅为理想的1/6、赛力斯的1/5。2025年初定下的20万辆销量目标，前9个月仅完成9.7万辆，完成率48.5%。要完成目标，第四季度需月均交付3.4万辆，难度极大。
销量结构失衡是主要原因。高端的梦想家贡献了绝大部分销量，而其他车型如追光轿车、FREE SUV等表现平平。今年1-7月，梦想家平均月销6千辆，超过理想MEGA；但FREE月均销量约2500辆，知音不过千辆，追光系列只有两百多辆。
「定焦One」制图
岚图已意识到这一问题，并在招股书中披露了一系列动作：推新车、扩渠道、扩海外。计划每年推出1-3款新车型，到2026年底拥有6-9款车型。今年已推出全新知音、2026款梦想家、追光L，并计划Q4上市旗舰SUV泰山。
在国内市场，岚图计划到2026年底将销售网点扩至1000家。海外市场则是其重要的销量和利润增长点，2025年前7个月收入占比达13.4%。其海外策略聚焦欧洲、中东市场，定位高端，海外定价高于国内。但继续开拓海外，需要大量的营销投入和本地化运营资金。
岚图的故事，是传统车企新能源品牌转型的一个缩影。凭借央企根基与快速盈利的能力，它绕开了常规IPO的融资压力，从容地选择介绍上市登陆资本市场。
尽管整体规模不算领先，但增速迅猛，仍在享受新能源行业的增长红利。其在MPV市场的表现，更是一个时机+定位+执行的成功案例。
但未来，岚图必然要面对更激烈的市场竞争。高端市场容量有限，海外市场存在不确定性，国内主流价格带才是主战场。而这里，是一批具备“互联网基因”的新势力的核心战场。岚图需要拿出更多有竞争力的车型，这不光拼品牌力，还要有精准的市场定位、差异化的产品策略，以及更有效的营销能力。
岚图已经证明了自己可以在一个细分市场站稳脚跟，而这种成功能否复制，才是上市后投资者更关注的问题。
*题图来源于岚图汽车微博截图。
猜你喜欢
