ASML最新财报解读：存储市场新周期与AI资本支出驱动

北京时间10月15日，全球光刻机龙头ASML（阿斯麦）发布2025年第三季度财报，核心数据引发行业关注。报告显示，当季营收75.16亿欧元，略低于市场预期的76.8亿欧元，但每股收益5.49欧元超出预期的5.33欧元，主要得益于费用控制优于指引区间。

图：ASML 2025年Q3财报核心数据（来源：企业财报，锦缎研究院整理）

业绩表现：中规中矩，交付周期影响显著

从行业规律看，ASML的ArFi产品（浸润式光刻机，DUV系列）交付周期为24个月，EUV产品为18个月。三季度业绩处于2023年Q3至2024年Q1的预定周期内，而2023年Q4至2024年Q2的高点业绩需待下季度兑现。

管理层对四季度展望乐观，预计营收92亿至98亿欧元，毛利率51%-53%，全年增速维持15%。这一预期较二季度（全年增速上限24%）显著下调，但三季度维持了二季度对全年的展望。

核心信号：AI驱动存储需求，中国需求2026年或回落

财报释放两大关键信息：

• 利好：AI资本支出持续性强
  三季度新订单54亿欧元，虽环比微降，但远超市场预期的49.7亿欧元及小摩预测的39.2亿欧元。其中，存储类新订单占比从16%跃升至47%，逻辑类占比从84%降至53%。
• 利空：2026年中国需求或回落
  管理层明确，2026财年中国客户需求将从高位明显下降。不过，这一风险已在市场预期范围内，影响可控。

深度分析：四大维度透视ASML财报

1. 营收符合指引，全年目标可期

三季度营收同比微增0.7%，环比微降2.3%，结构稳定。75.16亿欧元的收入略低于市场预期，但差距有限。全年若按98亿欧元上限估算，收入将达327亿欧元，虽未达年初350亿欧元目标，但在地缘政治压力下表现稳健。

图：ASML单季度营收趋势（来源：企业财报，锦缎研究院整理）

2. 新订单超预期，存储市场成关键支撑

三季度新订单54亿欧元，高于市场预期的49.7亿欧元。此前市场担忧中国市场囤货节奏放缓及关税影响，但AI资本支出驱动力超预期，尤其是存储行业表现强劲。

例如，三星平泽P4工厂设备订单推迟后，随着工厂竣工及存储芯片市场回暖，产能释放或为ASML带来利好。从订单结构看，存储类占比大幅提升，推动ArFi产品营收占比达52%，首次反超EUV，创近三年新高。

图：ASML单季度新订单额趋势（来源：企业财报，锦缎研究院整理）

图：ASML新订单用途结构趋势（来源：企业财报，锦缎研究院整理）

3. 费用控制显效，毛利率超预期

三季度每股盈利略高于市场预期，主要得益于费用低于指引。二季度费用指引为销售管理3.1亿欧元、研发12亿欧元，实际录得销售费用3.03亿欧元、研发费用11.09亿欧元，费率分别维持在4%及14.8%，推动毛利率超预期。

图：ASML单季度毛利及毛利率趋势（来源：企业财报，锦缎研究院整理）

图：ASML单季度费用及费率情况（来源：企业财报，锦缎研究院整理）

4. 光刻机均价回落，但仍处高位

三季度光刻机收入55.54亿欧元，服务类收入19.62亿欧元，占比分别为73.9%及26.1%。从出货结构看，EUV出货9台，ArFi出货38台（仅次于2023年Q2的39台）。

价格方面，EUV单台均价（含服务）约3.17亿欧元，环比下降5.4%；ArFi单台均价下降3.4%。两者均价在连续三个季度增长后首次回落，但仍处于高位。

图：ASML EUV及ArFi产品均价推算（来源：企业财报数据，锦缎研究院测算）

新产品突破：先进封装设备效率提升4倍

财报披露，ASML本季度交付首款服务于先进封装的TWINSCAN XT:260设备。据CEO Christophe Fouquet介绍，该设备生产效率较现有解决方案提升4倍，或成为未来增长新引擎。

总结与展望

ASML三季度财报中规中矩，AI驱动的存储需求成为关键支撑，四季度指引乐观提振市场信心。但需关注2026年中国需求回落及地缘政治风险。数据基于企业财报，建议跟踪四季度交付兑现情况。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。