“一顿分析猛如虎，涨跌全看特朗普。”这句调侃，似乎成了近期股市波动的真实写照。随着特朗普在社交媒体上的言论，全球股市再度陷入震荡。上周五，美股全线大跌，单日跌幅创近几个月之最，A股股民也因此度过了一个忐忑的周末。
A股震荡中光伏股异军突起
10月13日，周一，A股在大幅低开后迅速反弹，几乎以翻红收盘，让投资者松了一口气。然而，10月14日，A股再次变脸，三大指数全线收跌，创业板指数更是大跌近4%，重仓创业板权重股和ETF的投资者损失惨重。
就在“小登股”（如AI、半导体、机器人、通信类公司）大跌之际，昔日“小登股”如今已成长为“中登股”的光伏股们却异军突起。天合光能盘中一度大涨15%以上，晶科能源涨幅超过10%，行业风向标隆基绿能、晶澳科技更是盘中一度涨停。
在当天大部分股票大跌的情况下，光伏板块成为主力资金净流入最多的板块之一。随后两日，以隆基绿能、通威股份为代表的光伏股继续上涨，市场关注度持续升温。
反内卷政策下多晶硅期货大涨
大资金为何流入光伏这个过去几年下跌的“重灾区”？消息面上，光伏行业近期迎来两件大事。
首先是国家层面出台了严禁新增产能的消息。据同花顺快讯引述证券时报报道，光伏行业反内卷将有新进展，相关主管部门或将发布加强光伏产能调控的通知文件。
其次是市场传闻涉及资金高达百亿以上的多晶硅收储平台公司或在10月敲定，一些大型硅料厂家将参与多晶硅收储计划。有行业自媒体称，随着收储平台公司的成立，预计未来百万吨多晶硅产能或将退出。
受相关传闻影响，多晶硅期货价格在10月14日、15日分别上涨2.55%、3.37%。今年以来，多晶硅期货价格深受“反内卷”政策影响。自2024年年底上市以来，多晶硅期货价格在4月初维持在44000元左右，但随后一路走低，到6月末跌至30000元出头，跌幅超过30%。
然而，随着6月底7月初国家层面出台一系列“反内卷”措施，尤其是聚焦光伏、新能源车等重点行业，依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，多晶硅期货价格开始强烈反弹。6月底到7月底，多晶硅期货从30000元附近涨至55000元以上，涨幅超过80%，彻底打爆了空头。
光伏股反弹，隆基、通威谁更受益？
多晶硅价格的上涨也一度传导到光伏股。6月底到7月初，隆基绿能一度从14元附近涨至16元以上；通威股份更猛，一度从15元附近涨至22元附近。
光伏产业链分为上中下游三大环节，多晶硅属于上游环节，是光伏产业的核心原材料，主要用于生产硅片，进而制造电池片和组件。国内三大光伏巨头中，通威股份主要产品是硅料，属于上游产业；隆基绿能主要产品是硅片、组件，属于中游产业；阳光电源主要产品是光伏逆变器、储能系统、电站开发运维，属于下游产业。
在光伏行业“反内卷”的推动下，产业链各环节受益程度存在显著差异。上游硅料和中游高性能电池片环节受益尤为显著。以硅料环节为例，其产能集中度高，前五大巨头市场份额超过80%，限制低价倾销、推动产能出清等措施会极大支撑硅料价格企稳回升。多晶硅期货价格的变化已经体现了这一点。
通威股份作为全球硅料龙头，市场占有率高达25%，颗粒硅等技术也处于领先水平，成本优势显著。在6月底硅料价格大幅反弹后，其单吨盈利应该会增长不少。
对于中游环节的隆基绿能来说，反内卷会加速光伏产能出清，一些落后产能如PERC产线将要淘汰。无效供给的减少会让隆基这种技术领先的头部企业市场占有率进一步提升。
或许有人会说，隆基作为中游企业，面临上游的涨价是利空。但隆基通过“薄片化+大尺寸”的泰睿硅片技术，降低了硅耗，非硅成本做到行业最低，这就能部分抵消硅料涨价的影响。此外，隆基绿能通过一体化布局也在降低原材料涨价风险。隆基与通威股份有深度合作，锁定了硅料供应，并分享硅料价格上涨收益。
三季报有改善预期，股价创出年内新高
业绩方面，通威股份2025年上半年营收405.09亿元，同比下降7.51%；归母净亏损49.55亿元，同比亏损增加。主要原因是受到产品价格下跌，尤其是二季度硅料价格跌破成本线、硅料业务亏损扩大的影响，以及计提存货跌价准备的拖累。
但在三季度硅料价格明显大涨之后，通威股份的三季度业绩应该会明显好转。硅料价格对最上游的通威股份影响非常巨大，这也是其股价从年初到6月份以来跌幅明显高于中游的隆基绿能；6-7月份硅料价格大涨时候，股价反弹幅度又明显高于隆基绿能的原因。
隆基绿能方面，2025年上半年营收328.13亿元，同比下降14.83%；归母净亏损25.69亿元，同比减亏50.88%。亏损收窄主因是费用管控，比如销售费用、管理费用同比分别下降37%、23%，以及资产减值损失减少。
业绩继续亏损之下，隆基绿能上半年的现金流和负债情况有所好转，经营性现金流净额为-4.84亿元，同比改善92.45%；资产负债率为53.8%，环比下降4.08%。
现在通威和隆基的三季报都没出来，不过网上有些人已经预计通威2025年第三季度归母净利润11-18亿元，主要原因是硅料价格的回升。另外，也有机构预测隆基三季度的亏损可能进一步收窄。
根据目前的信息，通威股份将于10月25日披露三季报，隆基绿能将于10月31日披露三季报，投资者不妨关注一下三季报的情况。
在最近大盘持续震荡的背景下，通威和隆基在10月16日股价均创出年内新高。在经历了过去几年巨大跌幅之后，两家光伏巨头股价能否就此反转呢？欢迎评论区讨论。
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