独立 稀缺 穿透
荣耀至极也负重至极！
作者：大鹏
编辑：楚逸
风品：时完
来源：铑财——铑财研究院
随着AI技术的快速发展，工业富联与新易盛两家科技企业的股价持续攀升，成为市场关注的焦点。工业富联凭借与苹果、甲骨文及英伟达的深度合作，再次跻身万亿市值俱乐部；而新易盛作为光模块领域的龙头企业，年内股价涨幅超4倍，市值逼近4000亿元。那么，这两家企业股价上涨的背后逻辑是什么？它们的未来又面临哪些挑战？
回望2025年，工业富联迎来了多重利好。首先是苹果的带动效应。9月10日，苹果在2025年秋季发布会上推出了被誉为“史上最薄”的iPhone Air，引发市场热捧，各大电商平台首批货源迅速售罄。作为苹果最大代工厂富士康的子公司，工业富联与苹果手机业务保持长期稳定的合作关系，并独家代工苹果AI服务器，这为其带来了巨大的市场机遇。
除了苹果，工业富联还受益于甲骨文的快速增长。甲骨文最新季报显示，其软件及云业务营收大幅增长，这需要大量采购硬件设备，与工业富联的AI服务器、高速交换机等业务紧密相关。此外，甲骨文与OpenAI签署的3000亿美元算力采购合约，也为工业富联提供了巨大的想象空间。
同时，工业富联与英伟达的关系也十分密切。早在2017年，工业富联便与英伟达、微软合作推出全球首台AI服务器HGX1。近年来，工业富联陆续拿下英伟达的HGX、DGX AI服务器芯片基板订单，并参与开发及量产英伟达的H100、H800等高性能AI服务器，成为中国市场唯一具备全系AI服务器量产能力的代工厂。
展望未来，工业富联所处的赛道仍处于爆发前夜。随着算力需求的不断增长，以及更高速率、更远距离、更大密度的AI算力连接需求的出现，工业富联将迎来更多的发展机遇。据IDC数据，2025年全球AI服务器市场规模将达450亿美元，同比增长42%，行业正处快速增长阶段。
除了外部机会，工业富联自身的努力也至关重要。公司诞生源于郭台铭的战略布局，将鸿海精密旗下物联网、机器人、人工智能相关业务拆分出来，重新打包成工业富联，肩负起富士康转型的重任。
工业富联也不负众望，2025年上半年营收和归母净利均实现大幅增长，交出上市以来最好的半年报。其主营业务涵盖通信及移动网络设备、云计算以及工业互联网三大板块。其中，云计算业务受益于AI浪潮的驱动，近年来快速壮大，成为公司新增引擎。2025年上半年，AI服务器在云计算业务中的占比进一步扩大，整体服务器营收和云服务商服务器营收均实现大幅增长。
工业富联的成功离不开持续研发创新和供应链建设两大抓手。为满足英伟达、苹果等科技巨头的前沿技术需求，工业富联年度研发投入均超百亿元。同时，公司在全球多个生产基地建起稳定的交付体系，具备灵活、高效的供应能力。此外，工业富联还打造了多座世界级“灯塔工厂”，成为全球制造业数字化转型标杆。
同样受益AI红利的还有新易盛。凭借技术高壁垒和市场强需求，新易盛实现了业绩突破，夯实了领先光模块制造商地位。2025年上半年，公司营收和归母净利均实现大幅增长，创下历史新高。
新易盛解释称，业绩增长主要受益于人工智能相关算力投资的持续增长、产品结构的优化以及高速率光模块产品占比的提升。与工业富联类似，新易盛也与多家国际大厂合作密切，包括英伟达、微软和亚马逊等。在高速光模块领域，新易盛已推出多款创新产品，并批量应用于全球头部互联网厂商的AI集群项目。
对科技企业来说，敢为人先、特色创新是核心竞争力的重要一环。新易盛通过不断推出创新产品，展示了其技术领导力，并夯实了江湖地位。同时，公司还通过建设泰国工厂和收购硅光企业Alpine Optoelectronics，具备了“光芯片-封装-模块”的全链条覆盖能力，形成了垂直整合下的成本优势。
高盛研报指出，新易盛二季度业绩强劲的主因在于800G光模块出货量的快增以及产品结构的优化。随着AI产业的持续发展和市场需求增长，新易盛有望继续保持行业领先地位，实现更稳健和快速发展。
当然，这并不意味着两家企业没有潜在风险。尤其在当前形势大好的情况下，更需居安思危。比如大客户依赖问题，以新易盛为例，2024年公司前五大客户销售总额占比达71.1%。如何避免“一荣俱荣、一损俱损”，尽快优化客户结构、拓展市场多元化，是必须面对的重要课题。
此外，新易盛还面临应收账款和存货增加的问题。2025年上半年，公司应收账款和存货增加额合计达42.9亿元，甚至超过归母净利。如此高企的资产除了带来资金流动性压力，还需警惕坏账减值风险。
再看工业富联，除了依赖大客户外，还需摆脱代工模式的束缚。其毛利率常年在10%以下徘徊，2025年上半年进一步降至6.6%。同时，海外业务集中风险也不容小觑。以新易盛为例，2025年上半年海外营收占比达到94.4%，主要客户涵盖北美、欧洲及东南亚地区的大型云服务商与通信设备商。
此外，股价业绩均超预期的情况下，公司股东、高管却忙着减持套现。这在一定程度上反映了市场对公司未来发展的不确定性。因此，工业富联与新易盛在享受市场红利的同时，也需不断查漏补缺，筑牢挖深护城河，以应对未来可能面临的挑战。
欲戴王冠、必承其重。工业富联与新易盛能否展露更多长红体质，仍在赴考路上。
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