作者 | 郑理
来源 | 独角金融
港股市场再现极端行情，创新药概念股药捷安康（2617.HK）在8个交易日内上演"过山车"：从9月8日至15日暴涨557.69%跻身千亿市值俱乐部，到9月16日单日暴跌53.73%收报192港元/股，总市值蒸发238亿港元。这场惊魂24小时背后，ETF被动买入机制与指数编制规则成为市场焦点。
公开资料显示，这家2014年成立的生物制药公司于2025年6月23日登陆港交所，发行价13.15港元/股，上市时总市值仅52亿港元。作为典型"小盘股"，其IPO实际流通股仅549万股，占总股本1.38%。
财务数据显示，药捷安康连续两年半亏损：2023年亏损3.43亿元，2024年亏损2.75亿元，2025年上半年营收为零且亏损1.23亿元。尽管核心产品Tinengotinib（替恩戈替尼）获得国家药监局突破性治疗认定和FDA孤儿药资格，但面对强生同类产品已抢占市场的现实，其研发前景仍存不确定性。
图源：罐头图库
转折点出现在9月8日，药捷安康同步纳入港股通标的和恒生系列9只指数，包括恒生综合指数、恒生医疗保健指数等。广发证券分析指出，基石投资者与董事长吴永谦合计持股超34%，叠加大量限售股，导致实际流通盘极小。这种股权结构下，少量资金即可引发股价剧烈波动。
9月15日国证港股通创新药指数季度调整，将药捷安康纳入样本股。据《每日经济新闻》统计，包括汇添富、鹏华、银华等5家基金公司管理的9只ETF产品，合计规模371.23亿元，按2.62%的权重估算，带来数亿元被动买盘。这直接推动9月8日至15日股价飙升557.69%，9月15日单日涨幅达115.58%。
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争议焦点集中在国证指数编制方案。根据规则，样本股需满足：纳入互联互通标的、无重大违规、最近一年无重大亏损、股价无异常波动等条件。但药捷安康作为上市仅3个月且未盈利的企业，其纳入是否符合审慎性原则？
财经评论员郭施亮指出，类似情况在A股市场早有先例：寒武纪、赛力斯分别在上涨10倍、5倍后被纳入上证50等指数，宁德时代2021年高位纳入沪深300后股价下跌。他强调："对市值大起大落的公司，纳入机制亟待改善。"
知名经济学家宋清辉从三方面分析指数编制缺陷：其一，多数机构设置6-12个月上市门槛，药捷安康3个月即纳入；其二，基本面数据需1-2份财报支撑评估，新股信息不充分；其三，规则应对极端情况存在滞后性。
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此次事件暴露出被动投资的双重性：既享受低成本、分散化优势，又面临极端个股风险。宋清辉建议指数基金增设"风险筛选因子"，剔除高波动、无盈利成分股。这种"被动+主动风控"模式，正在成为行业转型方向。
9月18日收盘，药捷安康报183.2港元/股，较16日再跌12.43%，总市值727.12亿港元。这场极端行情警示投资者：在追逐热点时，需穿透短期市场情绪，回归公司基本面与长期价值评估。
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