奈雪市值雪崩：从新茶饮第一股到市场边缘的困境与自救

时间：2025-09-19 11:23:55　来源：华商韬略　作者：华商韬略

不拥抱变化，就拥抱落寞。

文 | 华商韬略李海嫣

新茶饮资本狂潮下的冰火两重天

2025年上半年，新茶饮行业迎来资本盛宴。古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬、沪上阿姨等品牌相继登陆资本市场，创造股价与市值神话。截至8月8日收盘，蜜雪集团以1780亿市值领跑行业，创始人登顶河南首富；古茗市值突破600亿，霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨均达百亿规模。

与之形成鲜明对比的是，作为"新茶饮第一股"的奈雪，上市四年市值如雪崩般缩水超90%，从300多亿跌至约20亿港币，不足蜜雪冰城的百分之一。这场资本狂欢中，奈雪为何成为被遗忘的角落？

【01 起落：从高端标杆到市场边缘】

2015年11月，深圳CBD卓越世纪中心，"奈雪的茶"首店以明亮整洁的环境和清新雅致的格调惊艳亮相。创始人彭心将学生时代的网名赋予品牌，试图打造都市人的"第三空间"。联合创始人赵林（彭心丈夫）同样强调：奈雪不只是卖奶茶。

为颠覆传统奶茶店的市井印象，奈雪从选址到设计均对标星巴克。核心地标、空间美学、茶底鲜果配比、杯身包装等细节，处处彰显高端定位。凭借高颜值与创意，奈雪迅速成为新消费浪潮的宠儿。深圳首店开业即获资本青睐，传闻今日资本创始人徐新曾专程品茶六杯表达投资意向，但被彭心拒绝。

最终，天图投资以"先共情，再共赢"的策略赢得信任。2018年，奈雪完成数亿元A+轮融资，投后估值60亿元，成为中国新茶饮行业首个独角兽。2021年6月30日，奈雪在港交所挂牌上市，达到巅峰时刻。

▲来源：投资界

然而，上市竟成奈雪的转折点。2025年3月10日，港股交易大厅的电子显示屏上，奈雪股票代码在红色警示中黯然熄灭。被移出港股通名单的消息引发市场恐慌，股价暴跌超20%。与市值一起跌落的，还有品牌情怀、消费升级故事以及盈利能力。

数据显示，2018年至2024年，奈雪营收从10.87亿增至49.21亿，但归母净利润累计亏损近62亿。2023年短暂扭亏赚得1300万后，2024年又转盈为亏，亏损9.17亿。单店销售额从2018年的3万元跌至不足1万元，市场占有率从17.7%暴跌至1.2%。

曾被寄予厚望的"中国星巴克"愿景，如今与星巴克在中国市场的困境形成呼应。而同样以星巴克为榜样的霸王茶姬，却走出截然不同的轨迹。

2017年11月17日，昆明五一路，霸王茶姬首店悄然开业。几年后，命运分叉。2025年第一季度，霸王茶姬以总净收入33.9亿元、同比增长35.4%，净利润6.77亿元、同比增长13.8%的战绩交出亮眼财报。在新茶饮"六小龙"中，霸王茶姬以47.76%的毛利率和20.27%的净利率双双登顶。

【02 困局：多重因素下的崩塌】

奈雪的困境源于多重因素。首当其冲的是重资产直营模式与市场环境的错配。直营模式虽能保证品控，但扩张慢、成本高，尤其在市场疲弱时压力倍增。而奈雪坚持的"大店+第三空间"模式，更将成本压力推向极致。

据公开信息，2024年上半年，奈雪人力成本占比达24.6%，租金占比17.1%，原材料、水电及折旧摊销等成本占比超过40%，门店经营利润率却低至7.8%。彭心曾坦言："如果门店面积小一点，投入会少一些。"但她仍坚持大店模式，不愿妥协。

2022年底，奈雪直营门店突破1000家时，公司表示仍会坚持"第三空间"理念；2023年7月，迫于形势推出合伙人计划，但明确规定合作店铺面积必须在90~170平方米之间。这种固执在消费降级趋势下显得格格不入。

当前，高性价比成为市场主流。消费者通过电商、外卖平台购物，消费愈发精打细算。奈雪试图通过空间体验实现产品溢价，与市场走向背道而驰。这种割裂反映在订单结构上：外卖与自提订单占比超80%，高成本打造的大门店沦为"空壳"，空间价值未被激活，反而成为沉重负担。

对比行业，喜茶等品牌已灵活调整策略，关闭北京荟聚中心、上海金地广场等商圈大店，进行从大店到小店的迁移。而奈雪的产品价格仍普遍高于市场主流。即便部分品类下探至15~20元，在"9.9元"成主流的新茶饮战场，竞争力依旧不足。

加盟模式方面，蜜雪冰城等品牌通过轻资产扩张实现规模效应。蜜雪冰城全球门店4.8万家，加盟店占比超99%。奈雪虽在2023年放开加盟，但初期加盟费高达百万，后续虽降至58万元，仍高于业内平均30-40万元的水平。这直接导致其开放加盟一年后，门店规模未现爆发式增长，反而陷入"东边开新店，西边关旧店"的尴尬境地。据统计，过去一年奈雪关闭近350家门店，关店率达17%，其中约20%的门店运营时间不足一年。

食品安全问题更让奈雪的高端化蒙尘。2025年6月21日，消费者在冲泡奈雪"九窨茉莉小盒茶"时发现青蛙尸体，引发舆论风暴。这并非首次：2019年深圳门店因员工未戴手套、徒手配茶被责令整改；2020年南昌门店售卖变质面包；2021年北京西单大悦城店与长安商场店被曝蟑螂乱爬、用腐烂水果；2022年天津一门店使用过期高温杀菌乳被查……

"内忧外患"下，奈雪管理层与资本层面同步迎来"地震"。2025年2月26日，执行董事兼COO邓彬离职；3月14日，天图合伙人魏国兴辞任非执行董事；4月1日，太盟投资董事总经理马焱俊提前解除合约。资本层面，天图投资自2023年起多次减持，累计套现约2.3亿港元，持股比例降至4.98%；2024年9月，太盟投资大幅减持，持股比例从5.28%降至3.88%；深创投、弘晖资本等也因持续亏损选择减持或抛售。

【03 自救：健康概念与海外拓疆的突围尝试】

中商产业研究院数据显示，2024年中国现制茶饮市场规模达3127亿元，2025年预计增至3689亿元，增长率约17.97%。但增速明显下滑，市场渐趋饱和，行业正从增量竞争迈向存量博弈。窄门餐眼数据显示，截至2025年7月15日，全国奶茶饮品门店总数为42.6万家，近一年新开店11.8万家，净增长却是-39225家，相当于过去一年有近16万家奶茶店消失。即便蜜雪冰城，其扩张速度也在放缓，海外门店增速从141%降至13%，单店效益下滑5%。

业内人士分析，未来几年头部品牌主导地位将进一步强化，市场占有率或高达80%，中小品牌可能逐渐淡出。在此背景下，奈雪多路突围以求自救。

2025年，奈雪的破局关键词是"健康"。其高调推出"每日500蔬果瓶"系列，构建融合绿色食材、生活方式与美学的消费新生态。同时，以"行业首个不加糖鲜果茶"为卖点，力推"不加糖·奈雪黑葡萄"等产品，试图借势无糖风潮。然而，这一举措迅速被茶百道、沪上阿姨、古茗等对手跟进，差异化优势并不明显。

3月，奈雪进军轻食赛道，推出"奈雪green"店型，聚焦北上广深等一线城市，主推单价27-32元的"能量碗"等轻食，旨在通过多元化选择增强品牌粘性。门店策略上，联合创始人赵林强调"开一家成一家"的稳健发展路径，回归"高质量、高品质"的立身之本。

另一方向是加码海外市场。面对国内消费疲软与激烈竞争，奈雪于2023年重启出海，继布局泰国后，2024年7月落子新加坡，发力东南亚寻求增量。尽管自救动作频频，奈雪仍未摆脱持续亏损的泥潭。

2025年5月，创立十周年之际，奈雪启动品牌升级计划，将名称由"奈雪的茶"简化为"奈雪"，并更换新LOGO。从押注健康概念、试水轻食到战略收缩与出海拓疆，奈雪的努力清晰可见。当初它因消费升级和新消费浪潮被追捧，如今又因消费转向高性价比而被抛弃。要真正走出困局，还得更加顺时而为。