张近东家族资产清零危机：苏宁重整背后的复杂博弈

*此图由AI生成

作者| 史大郎&猫哥

来源| 是史大郎&大猫财经Pro

从地方空调卖场到全国商业帝国，张近东的商业版图正经历前所未有的震荡。2025年，苏宁系38家公司合并重整的草案，将这位前首富推至风口浪尖。

今年1月，苏宁电器被申请破产重整；4月，重整范围扩大至电器、置业、体育、文化、酒店、商管、院线、金控等全产业链；9月公布的重组草案，表决时间却从10月一路延期至12月。这场涉及2387亿债务的资本博弈，正牵动着无数债权人的神经。

债务黑洞：2387亿债务压顶，资产清算价值仅410亿

根据重整草案披露，苏宁系38家公司确认债务达1881亿，另有500多亿正在申报确认中。然而，账面资产968亿经评估后缩水至637亿，清算价值更是暴跌至410亿。这意味着，资产仅能覆盖17%的债务，普通债权清偿率低至3.5%，堪称血本无归。

面对如此惨烈的资产状况，债权人提出激进方案：成立破产重整信托，将38家公司资产注入其中，债权人成为信托受益人。信托内设“新苏宁”负责运营，“南京众城”负责处置资产，试图通过盘活资产实现债务清偿。

股权清零：张近东家族的致命妥协

在这场资本博弈中，张近东、刘玉萍、张康阳一家三口的股权被彻底清零。原出资额转换为信托劣后份额，意味着分钱时排在最后，风险最高。更引人注目的是，草案要求张近东夫妇在信托成立3个月内，将“个人资产全部注入信托”，以换取债权人暂停追索其个人担保责任。

这一条款暗藏玄机：若个人资产注入信托，债权人将不再向其个人追债；但若信托运营失败，这位前首富可能真的面临资产清零。天眼查显示，张近东直接持股的8家公司中，3家已注销，4家在重整之列，仅剩苏宁易购17.7%股权（约30亿市值），但其中11亿股已被质押，5.4亿股被冻结，实际可处置资产寥寥无几。

权力游戏：新苏宁的话语权争夺

尽管股权清零，但张近东在新苏宁仍保留巨大影响力。根据方案，他将从老板转变为职业经理人，但原管理团队不变，9名董事会成员中可提名5人。这种安排既是对这位苏宁创始人的妥协，也是债权人对其商业能力的最后期待。

目前，苏宁易购已投赞成票，最终结果取决于债权人投票。这场博弈背后，是债权人对“盘活资产”的渴望与张近东“解套”需求的微妙平衡。

十年沉浮：从首富到危机缔造者

回望张近东的商业轨迹，堪称一部激进扩张的教科书。2012年，苏宁开启互联网转型，以“烧钱”为最大特点：从红孩子到团购、手机、直播、物流、百货、超市、文创、旅行、彩票、电竞、足球、小店、药房、赛事……上百亿资金如流水般投入，却鲜有成功案例。

在资本狂欢中，张近东更以“豪爽”著称：恒大地产借壳时，他出手200亿；万达商管私有化后，他投资95亿，并花27亿收购37家万达百货。然而，这些投资最终成为压垮苏宁的稻草：家乐福倒闭、足球俱乐部解散、万达百货欠租、恒大暴雷、万达商管对赌失败……曾经的商业帝国，如今只剩一地鸡毛。

未来悬念：新苏宁能否破局？

这场重整草案的表决，不仅是苏宁命运的转折点，更是中国商业史上的一次重要实验。若方案通过，张近东虽失去股权，但仍可能通过管理权影响新苏宁；若失败，这位前首富或将彻底退出历史舞台。而债权人能否通过信托盘活资产，新苏宁能否在零售红海中突围，一切仍是未知数。

十年轮回，从首富到危机缔造者，张近东的商业故事，或许正印证了那句老话：资本狂欢的尽头，往往是万劫不复的深渊。