《金证研》 巽风/作者
2025年10月27日，中国证监会正式发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，明确提出推动上市公司增强投资者回报机制，倡导通过“注销式回购”等创新方式提升股东价值。政策同时引导上市公司在确保可持续发展前提下实施一年多次分红，强化分红稳定性、持续性和可预期性，为A股市场构建更健康的分红生态奠定制度基础。
在此背景下，红利指数基金凭借其聚焦高股息率、高分红稳定性的投资策略，成为市场关注焦点。这类基金通过筛选具备持续分红能力的企业，为投资者提供稳健收益来源。
2025年上市公司分红回购规模再创新高，利润分配机制日趋成熟。据统计，截至2025年11月11日，已有1083家公司宣布实施中期分红（含季报、半年报及特殊分红），分红总额达7661.69亿元，超越去年全年中期分红规模。其中，超过300家公司首次启动中期分红，标志着上市公司从被动分红向主动回报股东的战略转型。这一转变源于制度完善、资金结构优化等多重因素共振。
政策层面，新“国九条”通过强化现金分红监管重塑市场生态：对长期未分红或分红比例偏低的公司，实施限制大股东减持、风险警示等约束措施；同时，《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》明确要求央企控股上市公司增强分红稳定性，提高分红频次与比例。激励机制方面，通过优化分红政策提升上市公司分红水平，并加强对不分红公司的信息披露监管。
资金结构调整方面，保险资金、社保基金、养老金等长线资金成为红利指数的核心配置力量。财政部通过调整国有险企考核周期，将净资产收益率的“5年、3年、当年”权重优化为20%、50%、30%，并鼓励大型国有保险公司自2025年起将每年新增保费的30%投入A股市场，进一步夯实了红利策略的资金基础。
作为A股市场的重要风向标，中证红利指数从沪深两市精选100只现金股息率高、分红稳定且具备规模流动性的标的。根据申万一级行业分类，其前三大权重行业分别为银行（23.36%）、煤炭（17%）和交通运输（14.14%），合计占比超54%，整体呈现显著的价值风格特征，并能一定程度反映宏观经济周期变化。
银行板块作为分红主力军表现亮眼：农业银行2025年中期拟每10股派息1.195元（含税），总派息额达418.23亿元；工商银行同期拟每10股派息1.414元（含税），派息总额约503.96亿元。两大行合计派息规模近千亿元，彰显行业盈利能力与股东回报能力。
市场表现方面，截至2025年11月11日，招商中证红利ETF联接A、易方达中证红利ETF联接A跟踪的中证红利指数近一个月涨幅达4.02%，显著跑赢沪深300指数。红利主题类基金同样表现优异，以中欧红利优享灵活配置混合A为例，其近3个月、6个月及年内涨幅分别达15.26%、36.42%和44.94%，凸显红利策略在震荡市场中的防御价值。
总体来看，A股分红制度正经历从量变到质变的深刻变革。在政策持续引领与市场机制完善的双重作用下，一个更加成熟、理性的上市公司分红生态体系正在加速形成，为投资者创造长期价值回报奠定坚实基础。
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