2025年A股市场最显著的特征，莫过于‘老登股’与‘中小登股’的冰火两重天。所谓‘老登股’，特指50后至70后投资者偏爱的传统行业龙头，涵盖白酒、地产、银行、煤炭等强周期板块。与之形成鲜明对比的是，机器人、医疗生物、消费电子等新兴领域‘中小登股’持续领涨，成为本轮结构性牛市的最大赢家。
结构性分化：价值与成长的激烈博弈
本轮牛市呈现显著的结构性特征：一边是‘中小登股’的狂欢盛宴，另一边却是‘老登股’的阴跌不止。数据显示，2025年1-9月沪深300指数涨幅达12%，但白酒板块指数下跌8%，银行板块仅微涨2%。这种分化导致传统价值投资者普遍亏损，而把握住高景气赛道的激进型投资者收益颇丰。
从投资逻辑看，‘老登股’投资者多秉持价值投资理念，偏好业绩稳健、分红稳定的企业。这类标的普遍具有低估值、高股息特征，长期受到保守型资金青睐。但当前市场环境下，其传统消费、强周期、金融等属性，恰与资金流向形成错配。
资金虹吸效应：‘中小登’为何独占鳌头？
造成‘老登股’低迷的核心原因，在于市场资金规模与上市公司数量的失衡。当前A股总市值突破百万亿，但存量资金难以支撑全面牛市，导致资金向高弹性板块集中。‘中小登股’凭借三大优势吸引资金：
这种资金虹吸效应形成恶性循环：‘中小登股’上涨吸引更多资金，导致‘老登股’流动性枯竭。但需注意，当新兴板块估值过高时，市场风格可能再度切换。
投资价值重构：资金驱动取代基本面定价
当前市场已从基本面定价转向资金驱动模式。数据显示，2025年三季度‘中小登股’板块日均成交额达3500亿元，是‘老登股’的2.3倍。这种资金扎堆现象，使得即便估值已高企的标的仍能持续上涨，而缺乏资金关注的‘老登股’则陷入长期低迷。
传统价值投资者与新兴成长投资者的矛盾日益尖锐：前者认为‘中小登股’累计涨幅过大、估值泡沫严重；后者则认为‘老登股’确定性过高，缺乏想象空间。这种分歧在2021年白酒板块单边上涨行情中已有体现，当时茅台等龙头股年内涨幅超200%，如今风水轮流转，资金抱团对象已发生根本转变。
历史镜鉴：结构性行情的长期性
对比2007年、2015年两轮全面牛市，当前市场呈现三大本质差异：
2021年资金抱团‘老登股’的盛况仍历历在目，如今‘中小登股’接过接力棒。这种轮动本质是市场对不同阶段经济增长动力的定价反映。展望未来，随着中国经济转型升级，结构性行情或将持续深化，投资者需适应‘板块牛市’取代‘全面牛市’的新常态。
对于普通投资者而言，与其纠结于‘老登股’是否失去价值，不如建立动态资产配置思维：在把握高景气赛道的同时，保留部分传统行业配置作为安全垫。毕竟，市场风格永远在轮动，唯有保持战略定力与战术灵活性，方能在结构性行情中立于不败之地。
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