随着A股市场掀起赴港上市热潮，被誉为“减肥药概念股”的博瑞医药（688166.SH）近日正式宣布启动港股上市计划。这一战略举措旨在加速公司国际化进程，优化海外业务布局，同时增强境外融资能力，提升整体资本实力与市场竞争力。
9月27日，博瑞医药发布公告称，公司拟发行H股股票并在香港联合交易所主板挂牌上市。该计划已通过董事会审议，将于10月17日提交股东大会进行最终表决。公司表示，将在股东大会批准后的24个月内（或经同意延长的期限）选择合适时机完成发行。
股价波动背后：创新药布局引发市场关注
近一个多月来，博瑞医药A股股价经历剧烈震荡。此前一年多股价基本维持在60元/股以下，7月10日收盘价为56.09元/股。随后股价快速攀升，8月6日盘中创下122.59元/股的历史新高。然而好景不长，8月28日前后股价出现明显回调，截至9月26日收于58.06元/股，较最高点跌幅超过52%，当前总市值为245.46亿元。
市场分析认为，股价波动与公司在创新药领域的战略布局密切相关。作为代谢疾病领域的核心产品，BGM0504（GLP-1/GIP受体双重激动剂）与礼来替尔泊肽采用相同靶点，成为市场关注的焦点。目前国内GLP-1双靶点领域竞争激烈，信达生物玛仕度肽已于今年6月获批上市，恒瑞医药HRS9531注射液上市申请也于9月1日获得受理。博瑞医药的BGM0504紧随其后，减重和降糖两项适应证均已进入三期临床阶段。
研发投入激增：资金压力显现
面对国际巨头诺和诺德、礼来在GLP-1类药物市场的持续扩张，以及国内信达生物、恒瑞医药等企业的快速跟进，博瑞医药加大了研发投入力度。今年上半年，公司研发投入达3.48亿元，同比增长144.07%，超过2024年全年的3.12亿元。研发投入占营收比例高达64.83%，较上年同期大幅提升43.12个百分点。
公司证券部相关人士表示，创新药研发对资金需求巨大，这是行业固有属性。随着GLP-1类药物研发进入关键阶段，公司未来仍需持续投入。为缓解资金压力，博瑞医药今年以来融资动作频繁：5月公告拟发行不超过3亿元中期票据，8月披露定增方案，实际控制人袁建栋拟认购不超过5亿元股份，限售期48个月。
业绩承压：寻求港股上市拓宽融资渠道
财务数据显示，博瑞医药近年来业绩承压明显。2022年营收、净利润均出现个位数下滑，2023年、2024年连续两年增收不增利，净利润分别同比下降15.51%、6.57%。2025年上半年，业绩下滑加剧，营收5.37亿元，同比下降18.28%；净利润1717.32万元，同比下降83.85%。
短期偿债压力同样突出。半年报显示，公司短期借款1.69亿元，1年内到期的非流动负债达6.61亿元，而账上现金及现金等价物仅为7.31亿元。利润下降主要源于原料药产品收入下滑，包括抗病毒类产品收入、毛利额大幅减少，以及抗真菌类原料药品种收入下降。
GLP-1赛道混战：差异化布局成关键
成立于2001年的博瑞医药，从原料药及医药中间体业务起步，逐步构建起原料药与制剂一体、创新药与仿制药结合、国际国内市场并重的业务体系。在创新药领域，公司最初聚焦抗肿瘤药物BGC0228，但2024年后未再披露进展，转而将BGM0504作为核心产品。
GLP-1赛道竞争日趋激烈。截至今年上半年，博瑞医药的BGM0504注射液减重和2型糖尿病适应证均处于三期临床阶段。为寻求差异化竞争，公司同步开发了口服片剂，并布局新一代“减脂保肌”项目Amylin（BGM1812）。该药物通过增强饱腹感实现体重控制，可与GLP-1类药物联用，提升减重、降糖效果。
财报显示，上半年公司创新药在研项目包括BGM0504单药注射剂、口服片剂，BGM1812单药注射剂、口服片剂及复方制剂。除BGM0504单药注射剂外，其余均处于临床前研究阶段。9月16日，公司公告BGM0504口服剂型获批开展成人超重/肥胖患者临床试验。
未来展望：竞争加剧下的挑战与机遇
随着国内超过百款GLP-1类新药进入临床阶段，未来市场竞争将愈发激烈。博瑞医药通过港股上市拓宽融资渠道，与华润三九达成BGM0504注射液研发合作（最高2.82亿元里程碑付款），显示其在创新药领域的坚定布局。尽管短期业绩承压，但公司在代谢疾病领域的差异化研发策略，或将成为突破重围的关键。
撰文丨闫晓寒
编辑丨宋然
版式丨陈溪清
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