文 | 李德林
2025年9月16日，港股市场迎来了一场令人瞠目结舌的“市值蒸发”大戏。一家主营业务收入为零、无产品销售且持续巨额亏损的上市公司，在短短三个月内，股价从13.15港元的发行价飙升至最高679.5港元，涨幅超过50倍，市值一度逼近2700亿港元。然而，就在市场沉浸在狂欢之中时，9月16日午后，股价突然高位闪崩，单日跌幅近70%，1800亿港元市值瞬间灰飞烟灭。更令人震惊的是，在这场“天崩地裂”的暴跌中，五只公募基金巨头的ETF产品竟在高位接盘，成为最大输家。
药捷安康：从创新药新星到“老千游戏”主角
这家引发资本市场地震的上市公司，正是港股创新药公司药捷安康。作为一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，药捷安康专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病的小分子创新疗法。2025年6月23日，药捷安康成功登陆港交所，总股本为3.97亿股，IPO公开发行1528.1万股，其中基石投资者认购约979万股，实际流通股仅约549万股。上市初期，公司并无营收，上半年亏损达1.23亿港元。
受益于创新药行情的火热，药捷安康上市当天股价即大幅上涨至23.5港元，并一路攀升。至9月8日，涨幅已超过136%。根据港股通调整机制，药捷安康被纳入港股通标的。这一消息无疑为股价的进一步上涨提供了动力。
股价飙升：庄家操盘还是超级利好？
纳入港股通后，药捷安康的股价开始加速上涨。9月10日，公司股价从开盘的70.7港元最高拉升至104港元，收盘报90港元，单日涨幅超过27%。此后，庄家们的操盘手法愈发明显。至9月16日上午，股价还在拉升，崩盘前涨幅达63.73%，最高触及679.5港元，总市值逼近2700亿港元。此时，公司实控人、董事长吴永谦因持股1.36亿股，持有市值高达924亿港元。
那么，药捷安康股价的飙升究竟是庄家操盘的结果，还是超级利好的刺激呢？事实上，纳入港股通后，药捷安康确实吸引了更多南下资金。由于其流通股仅有549万股，买单稍大即可快速拉升股价。然而，对于一个没有产品、没有主营业务收入的公司，南下资金买入的真正理由又是什么呢？
9月10日开始的疯狂拉升，源于公司一则公告：在研产品替恩戈替尼联合氟维司群，用于治疗特定类型复发或转移性乳腺癌的II期临床试验获得了默示许可。替恩戈替尼作为药捷安康的核心产品，据招股书所述，是全球第一个也是唯一一个可能同时抑制FGFR和JAK信号通路的候选药物。这种双靶点的设计，理论上能够克服现有FGFR抑制剂带来的耐药性问题，为癌症治疗提供了新的可能性。一旦临床获得成功，该产品将具有稀缺性和巨大的市场潜力。
市值蒸发：谁成了真正的接盘侠？
然而，就在市场对药捷安康的未来充满期待时，9月16日的暴跌却如同一盆冷水浇下。当天上午，股价还在沿着15日的115%涨幅继续上涨，拉涨了63.75%。但到了下午，股价却开始高台跳水，最大跌幅达到63.73%。收盘时，药捷安康跌幅达53.73%，市值由将近2700亿港元跌至762亿港元，1800多亿港元瞬间蒸发。
那么，谁成了这场暴跌的真正接盘侠呢？答案是以工银瑞信为首的五家大型公募基金。这五家基金发行了国证港股通创新药ETF产品，九只ETF及联接基金总规模为371亿元。随着药捷安康市值的不断拉升，其在港股通创新药指数中的占比高达2.62%，意味着ETF将被动买入大约6亿元。事实上，自9月8日纳入港股通标的后，南向资金截至9月15日已买入306.25万股，占比实际流通股本的56%。
南下资金持有药捷安康50%以上的筹码，到了9月16日上午，股价上涨49.16%，成交327.8万股，意味着大规模的筹码已经获利了结。而到了下午腰斩，最终收盘192港元。九只ETF及联接基金可能在最高位的679.5港元还在被动买入，意味着它们持有的市值会在暴跌中出现大规模的缩水，而持有这些产品的投资者也将被动为药捷安康的暴跌买单。
“老千游戏”背后：规则漏洞与市场风险
药捷安康上市不到3个月就纳入港股通和创新药指数，这背后其实是一场港股“老千们”的阴谋游戏。港股的庄家们喜欢玩一种“进通”游戏，通过不断把市值推高到符合港股通标准的规模，吸引南下资金接盘。药捷安康只有549万股的流通筹码，又有创新药概念，无疑是老千们最喜欢的标的。
截至8月底，庄家们在两个月之内，以每日几百万甚至两三千万的成交量，将新上市的药捷安康的市值拉升到210亿港元以上，其中实际流通市值接近3亿港元。在药捷安康核心产品临床II期试验许可的利好刺激下，那些已经掌握着几百万股流通筹码的庄家们，只需坐在那里等着南下资金就可以收割了。
庄家们的自信来源于南下资金中的ETF产品。这些ETF是买也得买，不买也得买。而ETF为首的资金稍微一买入，庄家们佯装惜售，股价就会扶摇直上。从9月12日开始，药捷安康的成交量都在1200万股以上，意味着庄家早就在高位将筹码抛给了南下资金，尤其是五家大型公募的ETF产品。因此，药捷安康真正的接盘侠是那些买入基金的内地基民投资者们。
未来展望：老千游戏还会继续吗？
短期之内，药捷安康的游戏还会不会继续上演呢？在港股市场，只要老千们再度给你上演一出把戏，因ETF被动持有，变相地再次锁住了部分筹码，意味着药捷安康真正的流通筹码可能低于549万股。老千们再次每天几个点拉升，ETF还要被动买入，这个时候就问你心动不心动？别以为你能跑得掉，说不定上午卖掉，你下午还要高位买回去。
现在摆在港交所面前的一个现实问题是，那些老千的“进通”把戏不仅挑战的是规则漏洞，更会因为药捷安康这样的把戏而导致资金对类似创新药行业产生畏惧。跟着指数涨跌的ETF产品也会因为个别标的而饱受诟病。资金南下的过程中，在没有涨跌幅限制下，无限风光在险峰，在追求一柱擎天的刺激时，别忘了瞬间灰飞烟灭的风险。
面对港股的老千游戏，也许，老百姓会说，他们真是坟坝头撒花椒——麻鬼哟。
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