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9月16日，香港高等法院作出最新判决，中国恒大的清盘人正式接管许家印在全球范围内的资产，涉及金额高达约547亿元，许家印被明确禁止处置这些资产。这一判决，对于恒大的清盘进程而言，无疑是一个重要里程碑。然而，与清盘人的“幸运”相比，那些被恒大拖累的债主们，却仍在独自苦苦挣扎。
在京东资产交易平台上，一场引人注目的拍卖正在悄然进行。南通三建控股有限公司（以下简称“三建控股”）所持的全部精艺股份，正等待被拍卖。这场拍卖的起拍价约为7.25亿元，而市场价则高达8亿元。这意味着，或许只需花费8亿，就能拿下一家上市公司的控股权。截至9月17日，这起拍卖已经吸引了超过300人的关注，围观人数更是超过了5.7万人。
被坊间称为“恒大最大债主”的南通三建（三建控股的核心子公司），据称被恒大拖欠的款项高达约360亿元。多年来，南通三建一直在还债的道路上艰难前行，手上值钱的资产被陆续出售。如今，连当年溢价拿下的精艺股份控股权也即将易主。
失去这张最后的“王牌”后，已经债务重组三年多的南通三建，恐怕一时半会更难从债务的泥潭中爬出来了。天眼查的数据显示，截至9月16日，南通三建涉及的诉讼案件多达几千起，其中超过1200起为终本案件，涉及未履行的金额超过39亿元。而三建控股也涉及几十起诉讼，终本案件未履行金额超过22亿元。此外，这两家公司还多次被法院列为被执行人，并被限制高消费。
9月4日晚间，精艺股份发布公告称，其控股股东三建控股所持的7518.47万股股份，将被南通市海门区人民法院于10月9日10时至10月10日10时止（延时的除外）进行公开拍卖。
▲精艺股份发布股份拍卖公告。
这些股份是三建控股所持的全部股份，占精艺股份总股本的近30%。公告明确指出，这可能导致公司控股权的变更。京东拍卖平台的数据显示，这些股份的市场价约为8亿元，起拍价约为7.25亿元。考虑到精艺股份近年来持续盈利的态势，这样一家公司的控股权无疑具有极大的吸引力。
截至9月17日下午四时，虽然还没有人正式报名参与拍卖，但关注者已经超过了300人，围观人数也在持续增长，目前已经超过了5.7万人。可以预见，这场拍卖将会引发一场激烈的争夺。
▲京东资产交易平台上的拍卖信息。
对于三建控股来说，失去精艺股份无疑是一个沉重的打击。在收购精艺股份几个月后的2019年5月，以及2021年10月，三建控股曾两次全额质押所持精艺股份，对方为具有南通海门区国资背景的江苏海润城市发展集团有限公司（以下简称“海润集团”）。按照精艺股份去年7月的公告所述，第二次质押是因为海润集团为三建控股的子公司提供了信贷担保，而这些股份则作为反担保被质押。
对于三建控股来说，精艺股份不仅仅在资本腾挪上发挥了重要作用，还对其业绩产生了积极的助力。精艺股份近年来虽然营收有所波动，但去年收入仍超过了37亿元，净利润虽然有所下滑，但仍有2700万元。今年上半年，其营收约为23.8亿元，归母净利润超过了一千万元。
然而，与精艺股份的稳健表现相比，南通三建的情况则要糟糕得多。根据上交所5月份发布的公司债券年报显示，2024年南通三建归属于母公司所有者的权益为-2.94亿元，全年归母净利润亏损8.11亿元。虽然从精艺股份获得的收益相对不高，但好歹能够弥补一部分亏损。
而在股份被拍卖之前，三建控股及其董事长黄裕辉已经因为债务麻烦而失去了对精艺股份的部分掌控。今年6月24日晚间，深交所对精艺股份董事长黄裕辉等高管下发了监管函，理由是黄裕辉被多地人民法院纳入了失信被执行人名单，但上市公司并未如实披露。第二天，精艺股份就发布公告称，已经收到了黄裕辉的书面辞职报告，他辞去了董事、董事长、董事会战略与投资委员会主任委员等职务。
南通三建从2022年4月就开始启动债务重组，但一直未能化解危机。一旦精艺股份的控股权被拍卖，南通三建不仅将失去一块优质资产，在债务重组中也少了一份关键的“筹码”。
南通建筑铁军闻名全国，而身为当地龙头的南通三建落到如今这个地步，外界普遍认为与恒大集团脱不了关系。南通三建与恒大的关系一度非常亲密。
据南通三建官网2018年的文章称，当年3月31日恒大集团2018年度战略合作伙伴高层峰会举行，南通三建再度被授予“卓越战略合作伙伴”的称号，恒大集团董事局主席许家印还亲自向黄裕辉颁发了奖杯。
▲许家印给南通三建掌舵者黄裕辉（右）颁奖。
当时，黄裕辉在峰会发言时提到，南通三建与恒大在2012年就建立了战略合作，“在恒大集团对100多家合作伙伴的综合考评中，南通三建连续五年名列前茅”。他还表示，恒大是南通三建实现千亿目标的强劲动力。
南通三建在2012年之前曾一度低迷，黄裕辉正是在那一年成为了公司的第6代掌舵者。可能正是因为与恒大的合作，南通三建逐渐走出了低谷，一路抵达了顶峰。这也让黄裕辉在2018年时信心爆棚。据南通三建官网的信息，在2017年11月底揭晓的ENR中国承包商80强榜单上，南通三建以工程承包营业收入675.7亿（2016年）位列第8名；2017年的经济总量更是超过了800亿。
然而，危险很快降临。随着恒大陷入危机，南通三建的流动性危机也在2020年开始显露，恒大的欠款成为了引爆危机的引线。2021年9月，信用评级机构联合资信发布公告称，截至当年6月底，南通三建与恒大地产的在手合同额为85.77亿，2020年底该公司存货中涉及恒大的地产项目合计37.42亿。
在与恒大的合作中，南通三建与其他建筑企业一样，拿了恒大不少商票，也垫付了相当数量的资金。据媒体报道，当时的信息显示，恒大拖欠南通三建到期的商票和未到期工程款（垫付）累计超过了360亿元。恒大集团债主众多，但当时这个金额曝出后，外界还是将南通三建视为了恒大的最大单一债权人。
南通三建这些年一直在苦苦支撑，但始终深陷债务危机，几年前就开始了债务违约。今年7月，上交所还对南通三建及相关责任人进行了通报批评，其公司债券仍在上市交易，但在2022年年报及2023年中报、年报涉及的时间内，有多起债务逾期却没有披露出来。
今年7月，南通三建发布公告解释称，未能清偿到期债务主要是因为受地产下行、工程款回笼困难的影响，尤其是恒大集团的影响。数据显示，截至今年3月末，南通三建有息债务逾期金额合计74.16亿，占2024年净资产的-2736.53%。一直在亏损的南通三建，如果引不来外部投资人，又拿什么来解决债务呢？
南通三建的前身是1958年就已经成立的海门县建筑工程公司。黄裕辉的父亲上世纪七十年代就在这家公司工作，黄裕辉和父亲一样手艺精湛、学习成绩好，中专毕业后也进入了公司。南通三建一度发展迅猛，曾参建北京奥运会场馆、东方明珠电视塔、上海金茂大厦、欧洲第一高楼俄罗斯联邦大厦等，还获得过建筑业最高奖项鲁班奖。但2004年改制后发展陷入了停滞。
2012年黄裕辉执掌南通三建后，借助房地产上行期和恒大的力量，南通三建一改颓势，业绩开始蒸蒸日上。此后，南通三建还加速了多元化步伐，将业务触角伸向了金融、投资、地产、物业服务等领域，耗费了不少资金。
特别是在2018年，这一年南通三建的发展形势还一片大好，在当年10月终止新三板挂牌前后，南通三建还发起了两起并购。当年5月，黄裕辉耗资7亿港元获得了上海证大29.99%的股份，成为了后者第一大股东。上海证大由黄裕辉的老乡戴志康创立，戴曾是上海滩的资本大佬，后因资金问题不得不卖了公司。黄裕辉拿下上海证大时，外界猜测他除了想布局商业地产外，也可能是为南通三建登陆资本市场图谋。
半年后，黄裕辉借壳上市的意图更加明显。当时三建控股收购了主营铜加工业务的精艺股份三成股份，交易价为12亿元，相较公告前的收盘价溢价了约1.3倍。收购完成后，三建控股曾表示要尽快注入优质资产，并在2021年完成借壳上市申报，但最后却不了了之。
在陷入资金危机后，南通三建手上的优质资产陆续被处置。深圳市特发服务股份有限公司是一家国资物业服务企业，近几年收入稳步增长，2024年营收达到了28.64亿元，净利润稳定在1.2亿左右。南通三建一度持有该公司20%的股权，但从2021年起这些股份就分批被司法拍卖。目前南通三建已不在特发服务十大股东之列，而其第十大股东持股仅0.17%，南通三建所持股份基本已经被拍卖殆尽。
此外，2012年12月南通三建还将所持海门中银富登银行9.5%的股权转让给了海润集团。据界面新闻报道，由于南通三建未获得分红，海润集团向南通三建支付了参股出资款900多万及相应溢价款。海润集团曾为南通三建提供过融资与担保，因此上述银行股份的交易或许是海润集团在施以援手。
如今随着精艺股份被摆上拍卖架，南通三建拿得出手的资产还剩下上海证大。但上海证大2022年也变卖过南京等地的项目，该公司去年营收为2.05亿，净利润亏损8.09亿。2025年上半年营收约为5100万，亏损约1600万。截至今年上半年，公司资产为9亿，负债总额为5亿。上海证大手上虽然还有一些商业地产项目，但要真正缓解南通三建的债务危机，至少暂时还帮不上多少忙。
恒大2万亿债务压顶，南通三建要收回欠款难如登天，债务重组也不知何时能够成功。但悬崖边的南通三建仍在认真过日子，今年2月还被海门区委区政府授予了年度金牌建筑企业奖、科技进步先进集体等荣誉。只要不倒闭，债务嘛，就慢慢还着吧。
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