来源丨深蓝财经
撰文丨王鑫
未盈利生物科技公司药捷安康-B（06185.HK）上演了一场惊心动魄的资本游戏：单日股价振幅高达124%，市值从峰值2700亿港元暴跌至762亿港元，近2000亿港元市值灰飞烟灭。这场剧烈波动不仅暴露了港股创新药板块的泡沫风险，更将指数基金被动配置机制下的接盘隐患推至台前。
作为江苏生物科技企业，药捷安康成立于2014年，2025年6月登陆港交所。公司专注肿瘤、炎症及心脏代谢疾病的小分子疗法研发，但财务数据显示其尚未产生营收：2024年及2025年上半年分别亏损2.75亿元、1.23亿元，研发费用累计达3.42亿元。
尽管持续亏损，公司股价却在9月16日创下679.5港元的历史天价，较发行价13.15港元暴涨50倍，对应市值2700亿港元。这一疯狂表现源于三重因素：港股创新药板块整体走强、核心产品替恩戈替尼获乳腺癌Ⅱ期临床许可、以及9月8日被纳入港股通标的。
然而，当日午后股价突然崩盘，最终收于192港元，跌幅达53.73%。全天成交45.43亿港元创历史纪录，大量资金成为高位接盘者。截至9月17日收盘，股价虽反弹8.96%至209港元，但追高投资者损失仍超60%。
药捷安康的暴涨暴跌并非偶然。其总股本3.969亿股中，IPO全球发售仅1528万股（占比3.8%），其余96.2%为上市前投资者和基石投资者锁定。实际流通股本仅549万股，自由流通量1.38%，形成“高波动+低流通”的空心化结构。
更关键的是纳入港股通带来的资金洪流。9月8日调入港股通后，多只创新药ETF被动配置该股。据测算，汇添富、工银、鹏华等9只跟踪国证港股通创新药指数的ETF，合计为药捷安康带来近10亿元被动买盘。截至9月16日，港股通累计净买入409.95万股，占流通股本74.67%，持仓市值8.68亿港元。
这场资本闹剧暴露了指数基金的潜在风险。国证港股通创新药指数（987018）每季度调整成分股，9月8日将上市不足3个月的药捷安康纳入。该指数旨在反映港股通创新药企业表现，但将尚无三期临床药物、无海外授权合作的药企纳入，引发市场对指数编制规则的质疑。
更深层的担忧在于，部分市场参与者可能通过操纵市值、成交量等指标，使标的符合港股通纳入条件，再借道ETF将筹码转嫁给内地投资者。数据显示，9月16日药捷安康在汇添富、工银等ETF中的市值占比达2.62%，跳水后这些ETF净值大幅回撤，基民成为主要受损群体，已有投资者组建维权群。
药捷安康事件堪称指数基金牛市中的“第一滴血”。当公募基金从主动管理转向被动配置，当散户资金通过ETF涌入市场，机构可能利用流动性缺口和指数调整规则实现高位套现。这种新型“割韭菜”方式，将被动投资的风险暴露无遗。
全球创新药研发成功率仅12.69%，而药捷安康尚无药物进入三期临床，其千亿市值显然脱离基本面。此次暴跌为投资者敲响警钟：即便是被动投资，也可能因标的筛选机制缺陷和流动性错配，演变为主动接盘游戏。
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