A股完成37亿定增融资，百利天恒冲刺港股IPO
作者 | 虞灝
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
成都创新药企百利天恒（688506.SH）正经历一场冰火交织的资本考验。一边是核心抗癌新药BL-B01D1（双抗ADC药物）在临床试验中创下100%客观缓解率的佳绩，推动市值一度突破1550亿元；另一边，其全资子公司生产的降压药马来酸依那普利口服溶液因70倍价差遭云南医保局问询，暴露出创新药企在仿制药业务中的定价困境。
核心抗癌药引爆市场，四川首富身价飙升
百利天恒的核心在研药物BL-B01D1针对特定肺癌患者，临床试验显示所有参与者病灶均显著缩小。这一成果不仅在国际学术会议上获得高度评价，更直接推动公司股价上涨。实控人朱义凭借72.22%的持股比例，身价突破千亿，稳居“四川首富”之位。9月29日，公司第三次向港交所递交《招股书》，加速冲刺港股IPO。
图源：罐头图库
降压药70倍价差引监管问询，定价逻辑存争议
9月24日，云南省医保局发布《问询函》，直指百利药业生产的马来酸依那普利口服溶液（规格：150ml:0.15g）价格异常。该药品在云南省药品集中采购平台挂网价达558元，而同通用名、同剂量的片剂价格仅8元左右，价差近70倍。医保局要求企业9月30日前公开药品研发投入、生产成本及价差合理性。
监管压力下，上海阳光医药采购网迅速下架该药品。行业分析指出，口服溶液的核心目标群体为吞咽困难的高血压患者及1个月以上婴幼儿，临床需求刚性。但国内仅有两家企业拥有该剂型批文，形成双头垄断格局，客观上推高了定价。
图源：云南省医疗保障局官网
中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，高定价源于三方面：口服溶液制备工艺复杂，成本高于片剂；儿童用药研发周期长、市场规模小，企业需通过高价覆盖成本；片剂已纳入集采，而口服溶液尚未经历“砍价”，维持高价成为必然选择。
百利天恒的AB面：创新药“烧钱”与仿制药“输血”
百利天恒的业务分为仿制药与创新药两大板块。创始人朱义1996年创立百利药业，早期通过利巴韦林颗粒等仿制药建立稳固现金流。2010年，他预见到仿制药利润空间压缩，果断转型创新药。2014年，公司押注双抗ADC技术，尽管2021年资金链濒临断裂，仍坚持研发。
2023年1月，百利天恒在上交所科创板上市，融资9.9亿元。同年12月，公司将EGFR×HER3双抗ADC药物“BL-B01D1”的全球权益授权给百时美施贵宝（BMS），交易总额达84亿美元，刷新全球ADC领域纪录。朱义身家随之暴涨，2024年以510亿元财富位列《胡润百富榜》第74名，2025年更成为四川省“新首富”。
图源：胡润百富榜
然而，创新药研发“烧钱”严重。2025年上半年，公司营业收入骤降至1.71亿元，同比下滑96.9%；归母净利润亏损11.2亿元，经营活动现金流量净额为-11.34亿元。仿制药业务虽贡献66%营收，但子公司百利药业仍亏损2347.9万元。
37亿定增驰援研发，资本“续命”能否破解困局？
9月19日，百利天恒完成定增，以每股317元的价格发行1187.38万股新股，募集资金总额达37.64亿元，净额37.31亿元，全部用于创新药研发。此次定增吸引了中欧、工银瑞信、易方达等18名投资者，其中葛兰管理的“中欧医疗健康混合基金”和“中欧医疗创新股票基金”共买入约214万股，总金额约6.79亿元。
图源：中欧基金管理公司官网
尽管“安贝忻”单品降价对千亿市值影响有限，但事件暴露的定价争议可能引发长期监管风险。云南医保局的问询或成为全国审查“小众高价药”的起点，未来更多特殊剂型、儿童用药可能被纳入集采。
百利天恒的创新药潜力获资本市场认可，但“小药水”引发的舆情拷问同样关键。企业如何在商业利益与社会责任间找到平衡，将决定其能否在创新药赛道上走得更远。
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