文丨泰罗
10月10日，科技与有色板块的短期回调让市场目光转向宠物概念股。当日，依依股份涨停，源飞宠物、生物股份、佩蒂股份、天元宠物等企业股价集体走强，宠物经济赛道再度成为资本关注的焦点。这一现象背后，是宠物行业持续扩容的产业逻辑与结构性变革的双重驱动。
万亿市场加速扩容，宠物经济成黄金赛道
根据艾媒咨询数据，2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元，预计到2028年将突破1.15万亿元，年均复合增长率超过14%。《2023-2024年中国宠物行业白皮书》显示，2023年国内宠物犬数量达5175万只，同比增长1.1%；宠物猫数量6980万只，同比增长6.8%，合计超1.2亿只。庞大的宠物基数为行业提供了坚实的消费基础，而存量市场的再分配红利则进一步放大了增长空间。
国产替代：外资垄断格局加速瓦解
过去十年，中国宠物食品市场长期被玛氏、雀巢等外资品牌主导。2014年，外资品牌CR5市场份额达22.4%，而到2023年已降至14.4%。以宠物食品为例，当前国内市场规模达1900亿元，内资品牌每提升1%的市场份额，即可带来19亿元的营收增量。目前，相关上市公司年营收普遍不足50亿元，国产替代带来的业绩弹性空间显著。
产业集中度提升：头部企业跑马圈地
对比发达国家，中国宠物食品行业集中度仍有大幅提升空间。东海证券数据显示，2023年美国CR10为76.1%，日本达85.3%，而中国仅为31.3%。随着喂养专业化程度提升，研发与品牌壁垒持续增高，市场向头部企业集中的趋势不可逆。这一过程中，自主品牌建设成为企业突围的关键。
自主品牌崛起：从代工到品牌溢价的跨越
早期，国内宠物食品企业多以海外代工为主，利润空间受限。以中宠股份为例，2024年上半年其境内业务毛利率为37%，而境外代工业务毛利率仅25%。近年来，头部企业加速向自主品牌转型，乖宝宠物成为典型代表。2020-2023年，其OEM/ODM模式收入占比从50%降至32%，自有品牌收入占比提升至近70%。2024年前三季度，旗下麦富迪品牌销售额同比增长36%，高端品牌弗列加特更是暴增290%，市场渗透率达5.5%，稳居国产宠物食品品牌首位。
投资逻辑：小体量企业的高增长潜力
从投资视角看，宠物赛道的吸引力在于“小基数、大空间”。当前相关上市公司营收普遍在几十亿元量级，而行业规模已达万亿级别。这意味着，企业营收每翻倍，即可实现100%的增长，远高于成熟行业10%的增速。这种成长性在当今市场中尤为稀缺。
行业展望：结构性变革下的长期机遇
过去几年，本土企业在产品研发、品牌建设、渠道布局等方面取得显著进步。尽管中宠、佩蒂等企业的自主品牌进程稍慢于乖宝，但只要持续发力，均有望分享行业增长红利。随着国产替代深化与产业集中度提升，宠物经济有望成为未来十年最具确定性的优质赛道之一。
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