来源丨深蓝财经
撰文丨杨波
当传统食品企业遇上半导体概念，会擦出怎样的火花？养元饮品用4天3个涨停板+1个炸板的市场表现，给出了一个戏剧性答案。这家靠'六个核桃'称霸礼品市场的饮料巨头，正因16亿元跨界投资长江存储，陷入资本狂欢与主业困局的双重漩涡。
9月25日，长江存储科技控股有限责任公司完成股份制改造，更名长江存储控股股份有限公司（简称'长存集团'）的消息，成为这场资本盛宴的导火索。作为国内唯一3D NAND闪存原厂，长存集团不仅跻身苹果iPhone 14供应链，更以1600亿元估值位列《全球独角兽榜》第21位。
2023年12月，养元饮品通过子公司泉泓投资斥资16亿元获得长存集团0.99%股权，这个决策在当下显现出惊人杠杆效应。尽管持股比例在2025年9月稀释至0.98%，但长存集团IPO预期升温叠加半导体板块整体飙升（中芯国际3个月涨60%，寒武纪涨120%），让养元饮品成为A股稀缺的'正宗存储概念股'。
市场热捧背后藏着残酷现实：即便按半导体ETF 55%的涨幅计算，16亿元投资带来的8.8亿元浮盈，对年营收60亿级的养元饮品而言，不过是杯水车薪。更关键的是，这笔财务投资与饮料主业毫无协同，短期难改企业基本面。
翻开养元饮品的财务档案，2015-2016年91.17亿元的营收巅峰已成为历史。2024年60.58亿元的营收较峰值缩水33%，2025年上半年24.65亿元的收入更同比下降16.19%，净利润暴跌27.76%。这个曾靠'经常用脑，多喝六个核桃'广告语横扫礼品市场的品牌，正面临三重危机：
1. 场景依赖症
六个核桃70%以上销售集中在节日礼品场景，'喝的人不买，买的人不喝'的悖论日益凸显。当'送礼就送脑白金'的营销神话破灭，过度礼品化的风险正在显现。三四线城市百万终端网点构成的渠道壁垒，难掩日常消费场景缺失的硬伤。
2. 创新乏力
2025年上半年0.74%的研发费率，与5%的销售费率形成刺眼对比。240毫升装产品仅含1.58-1.87个核桃的实测数据，让'补脑'功效沦为争议焦点。消费者需要每天喝4罐、持续6个月才能达到推荐摄入量，直接购买核桃显然更经济。
3. 竞争白热化
伊利'植选'、蒙牛'谷粒多'等巨头携渠道优势杀入植物蛋白市场，燕麦乳、杏仁乳等新兴品类持续分流客群。六个核桃虽稳居核桃乳品类第一，但市场份额正被不断蚕食。
资本市场热捧背后，是养元饮品持续的现金分红盛宴。2018年上市以来累计派现164.62亿元，2022-2024年现金分红达61.23亿元，远超同期46.63亿元净利润。这种'透支式分红'的最大受益者，是持股72%的创始团队：实际控制人姚奎章通过直接+间接持股控制39.67%股权，前十大股东累计分走超110亿元。
当主业增长陷入停滞，养元饮品开始尝试多元化突围：16亿元投资长江存储之外，公司还涉足植物奶、功能性饮料等领域。但半导体投资与饮料主业的割裂，暴露出战略层面的迷茫。在TrendForce预测2025年国产存储芯片份额将翻倍的背景下，这场跨界更像是资本运作而非产业布局。
六个核桃的困境折射出传统消费品企业的转型阵痛。当礼品市场红利消退，企业需要回答三个核心问题：如何突破节日消费场景？如何用技术创新重构产品力？如何在植物基赛道建立差异化优势？
资本市场可以用涨停板投票，但消费者会用购买行为做出最终裁决。养元饮品的案例警示我们：没有核心竞争力的跨界，终究是空中楼阁；忽视主业创新的转型，只会陷入更大的困境。
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