IPO排队4个月后，江西红板科技股份有限公司（以下简称“红板科技”）即将迎来冲击A股的关键节点。根据上交所官网信息，公司主板IPO将于10月31日正式上会。这一重要时刻背后，红板科技实控人掌握超九成股权、报告期内研发费用率低于行业均值以及分红与资产负债率等问题引发市场关注。
根据上交所上市审核委员会安排，2025年第48次审议会议将于10月31日召开，红板科技首发事项成为核心议题。作为一家专注于印制电路板（PCB）研发、生产和销售的企业，红板科技产品广泛应用于消费电子、汽车电子、高端显示、工业控制、计算机及周边设备、通讯电子、集成电路等领域。公司主板IPO申请于今年6月28日获受理，7月18日进入问询阶段，此次上会标志着其上市进程迈入关键阶段。
回顾发展历程，红板科技成立于2005年，技术团队自成立之初便聚焦高端精密电路板研发。公司设立时为森泰集团（2014年更名为协鑫新能源）间接持股的全资子公司，2017年8月协鑫新能源转让其间接持有的100%股权。此次冲击上市，红板科技拟募集资金约20.57亿元，扣除发行费用后将全部用于年产120万平方米高精密电路板项目，以进一步扩大产能并提升技术竞争力。
尽管红板科技在PCB领域具备一定技术积累，但其研发费用率低于同行业可比公司均值的问题引发关注。招股书显示，2022—2024年及2025年上半年，公司研发费用分别约为1.01亿元、1.1亿元、1.25亿元、6243.8万元，对应研发费用率分别为4.56%、4.69%、4.63%、3.65%；而同行业可比公司均值分别为4.7%、5.14%、5.13%、4.88%。
针对这一差异，红板科技解释称，主要源于发展阶段、资金实力及业务聚焦策略的不同。2025年上半年研发费用率下降，系因营业收入增长而研发费用保持稳定，导致占比降低。公司表示，其研发费用率与胜宏科技、博敏电子较为接近，2025年1—6月胜宏科技、博敏电子的研发费用率分别为3.91%、3.93%。
在控制权方面，红板科技实控人叶森然通过股权架构设计掌握公司绝对控制权。发行前，控股股东香港红板持有公司95.12%的股份，Same Time BVI持有香港红板100%股份，叶森然则持有Same Time BVI的100%股份。即便发行后，实控人持股比例依然较高，处于绝对控股地位。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛指出，实控人持股比例过高可能削弱中小股东监督效能，损害公司治理科学性。这一观点为红板科技的股权结构合理性蒙上阴影，未来如何平衡实控人决策权与中小股东利益将成为重要课题。
从业绩表现来看，红板科技近年来净利润存在一定波动。财务数据显示，2022—2024年及2025年上半年，公司实现营业收入分别约为22.05亿元、23.4亿元、27.02亿元、17.1亿元；对应归属净利润分别约为1.41亿元、1.05亿元、2.14亿元、2.4亿元。尽管2025年上半年净利润同比增长显著，但此前年度波动仍需关注。
在分红策略上，红板科技于2022年、2023年分别进行现金分红6000万元、7800万元，合计1.38亿元。公司方面表示，报告期内经营业绩较好，在考虑自身经营及发展资金需求后进行分红，具备现金分红能力和条件，且对持续经营能力无重大不利影响。然而，大手笔分红背后，红板科技资产负债率较高的问题不容忽视。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为54.31%、54.06%、54.29%、54.62%，持续维持在较高水平。
红板科技单位产能对应的固定资产投入为1734.35元/平方米，显著高于同行业可比公司景旺电子、胜宏科技、崇达技术1022.47—1093.08元/平方米的水平。在第二轮审核问询函中，公司固定资产是否存在闲置、盘亏、减值迹象成为监管关注重点。
对此，红板科技解释称，同行业上市公司产品以刚性板为主，生产工艺相对简单，设备成本较低；而公司产品以HDI板为主，制造过程涉及多次压合、微盲埋孔等复杂工艺，对设备精度要求较高，需使用激光钻孔机、电镀填孔设备等高精度设备，导致成本较高。此外，报告期各期末公司不存在固定资产盘亏情形，但存在闲置和减值迹象。
北京商报记者 马换换 李佳雪
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