2025年，A股市场迎来显著上涨，上证指数一度突破4000点，带动了众多基金的业绩飙升。Wind数据显示，截至9月30日，在超过4600只主动权益基金中，有39只基金的收益率超过了100%，最高收益率达到了194.49%。近98%的基金实现了正收益，然而，仍有少数基金陷入了亏损的境地。
经过深入统计，我们发现亏损最为严重的10只主动权益基金，其背后的基金经理包括天治基金的李申、中信建投基金的周紫光、永赢基金的欧子辰以及民生加银的刘浩等。
天治基金的李申，拥有硕士研究生学历，曾在日发资产管理（上海）有限公司担任高级研究员。2015年，他加入天治基金，从产品开发与金融工程部的金融工程研究员起步，一路晋升至总监。
然而，在今年前三季度，李申在管的7只产品中，有5只陷入了亏损，合计管理规模为4.27亿元。其中，表现最弱的天治量化核心精选A，前三季度收益为-14.7%。
细看该基金的报告，一季度其仓位高度集中于科技板块。但在3月末，基金经理变更为李申后，他进行了一次“清仓式”调仓，将重仓转向了金融和公用事业，且持股较为分散。第三季度，其前十大重仓股再次“改头换面”，然而由于个股表现分化，终究难以力挽狂澜。
李申在三季报中表示，基金由成长类资产逐渐切换到了价值类资产，重点配置了银行、电力、交运等稳健类资产。他指出，在低利率背景下，具有稳健收益的资产相对稀缺，红利资产配置价值显著。
但实际上，长期以来，这只基金都跑输基准和大盘。截至10月30日，其自2019年成立以来累计总回报为-40.77%，而同期基准的累计总收益高达33.86%，两者相差甚远。对于李申而言，要想扭转这一局面，极其考验其投资功力，但其所管基金的任职回报都不突出。
中信建投的周紫光，拥有大连理工大学工学硕士学位，曾在江海证券、平安证券、方正证券等公司担任研究员。2016年，他加入中信建投基金，现任研究部行政负责人、基金经理。
周紫光拥有8年的投资经验，经历过完整的牛熊周期，在前述基金经理中属于投资经验较长的一位。目前，他管理的基金共有3只，合计规模为8.87亿元。前三季度，中信建投低碳成长A、中信建投智信物联网A的收益率分别为12.3%、3.6%，而中信建投智享生活A却亏损了9.2%。
具体操作上，中信建投智享生活在一季度进行了大调仓，从新能源和食品饮料板块转向了低空经济主题。基金在一季度经历震荡下行后加速下跌，净值一度跌破0.6元。
尽管三季度其重仓股普遍上涨，却未能彻底修复前期的亏损。周紫光表示：“本季度内，本产品维持了高仓位，主要围绕低空方向重点配置。关于低空，我们继续看好其发展趋势，但因为三季度行业催化较少，整体表现一般。展望四季度，我们对A股整体乐观，但领涨方向可能会发生变化，涨幅和估值过高的个股也可能会有回调，我们将密切跟踪市场，积极调整持仓结构。”
永赢基金的基金经理欧子辰，拥有3年的投资管理经验，此前曾任华创证券汽车行业首席分析师、万家基金基金经理。
目前，他在管的4只基金合计规模达26.24亿元，所有产品的任职回报均为正。然而，在今年前三季度，拖累他挤进亏损榜单的基金是永赢新兴产业智选A，这是一只9月中旬新发的产品。
从三季报披露的持仓来看，该只基金重仓多为“专精特新”类企业，科技创新属性突出。例如远航精密是电池精密导体的细分龙头，贝特瑞是锂电材料的全球龙头，而曙光数创是数据中心绿色变革的引领者。
尽管这些重仓股在第三季度整体都有所上涨，但该基金建仓时点恰逢它们回调，以至于出现浮动亏损。
欧子辰在三季报中回应称：“目前来看，这类成长型资产在经历了一段时间的上涨之后或将呈现宽幅震荡的走势，但中长期看，以新质生产力为主要方向的成长资产仍具备较大的成长空间。当前时点本基金维持目前偏乐观的判断。”
民生加银的刘浩，是清华大学经济管理学理论经济学硕士。他在中金公司当过行业研究员，2020年加入民生加银，先后担任研究员、基金经理助理，今年4月开始任基金经理。
目前，刘浩管理着民生加银核心资产A、民生加银优选2只基金，合计规模不到2亿元。其中，民生加银优选在前三季度收益倒数，期间赛道更换频繁。
一季度，该基金从通信与公用事业转到家电与汽车，二季度转向日常消费。7月，刘浩接手管理后，进一步转向材料、工业、能源赛道。
这种做法让投资者无奈表示：“2015年开始买入这个基金的，最近这两年风格漂移太大。”
截至第三季度，该基金前十大重仓股分别是紫金矿业、美的集团、江苏国泰、思源电气、中远海控、富维股份、天地科技、陕西煤业、西部矿业、梅花生物。
刘浩在三季报中表示，在第三季度“总体上大幅降低了交易的频次和数量。固守能力边界，先胜而后求战积小胜为大胜。”
2025年的A股市场，可以说是一场“成长派”的狂欢盛宴。押中科技、高端制造、医药和北交所“专精特新”小巨人的基金，基本上都赚得盆满钵满，它们完美地跟上了市场最火爆的节奏。
相比之下，有些基金慢了一拍，可能投资策略和当下市场的热点风格不太搭，或者调仓换股的时机没踩准，暂时落后。
展望未来，多家机构预判市场有望延续牛市趋势。这些基金能否翻盘，将继续考验基金经理的判断。
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