文丨泰罗
11月11日，A股电力设备板块迎来集体爆发，中来股份、炬华科技、快可电子、壹石通、拓日新能、协鑫集成等多只个股大幅上涨，市场对新型电力系统建设的预期持续升温。这一轮行情背后，是电力基础设施升级带来的产业链红利，其中变压器出口与特高压技术成为两大核心驱动力。
据中国电器行业协会引用海关数据，2025年9月变压器出口金额达66.3亿元，同比增长46.2%，连续四个月刷新历史纪录；前9个月累计出口464.8亿元，同比增长39.9%。这一数据印证了全球能源转型背景下，中国电力设备企业正加速抢占国际市场。
作为新型电力系统的核心环节，特高压技术被誉为输电领域的“珠穆朗玛峰”，其中直流特高压输电更是未来电网投资的主线方向。柔性直流技术（VSC）的突破，使得特高压输电不仅克服了常规直流电的缺陷，还能实现长距离运输，甚至应用于深海风能送出场景。
与传统直流输电不同，柔性直流采用功率半导体（如IGBT）和柔性换流阀进行交直流转换。直流输电设备中，直流换流阀价值占比最高，制造难度大、技术壁垒深，毛利率达35%。一条特高压直流换流阀价值约16亿元，其中晶闸管占30%成本。
柔性直流站中，柔直阀的价值占比更高。由于技术复杂度提升和IGBT含量增加，同容量柔直阀价格是常规阀的3-4倍。通常IGBT在柔性直流中的用量占比达30-40%，IGBT与晶闸管（换流阀核心部件）在4000亿元电网投资中可占据10-15%份额，对应约450亿元市场。
国电南瑞作为换流阀和直流保护系统龙头，背靠国家电网，在直流特高压换流阀领域市占率达50%，被机构称为“电网行业的宁德时代”。尽管公司体量庞大导致弹性较小，但新型特高压业务仍能带来约10%的收入增长，适合稳健型投资者。
许继电气在常规直流和柔性直流领域均具备强竞争力，为三峡如东柔直工程（中国首个海风柔直送出项目）提供柔直换流阀等关键设备，技术实力获市场认可。
两家公司控股股东均为国家电网，收入贡献率约70%。由于特高压工程订单通常在一年后转化为业绩，投资者需重点关注订单量而非短期业绩，因其订单兑现度极高且坏账风险低。
在换流阀核心部件领域，派瑞股份凭借50余年技术积累脱颖而出。作为西电所改制企业，其研发了中国首只整流管、晶闸管等七类功率半导体产品，产品应用于三峡工程、云南-广州等30余条特高压工程，国内高压直流阀用晶闸管市占率约50%。随着柔直输电场景拓展，派瑞股份有望迎来强劲业绩增长。
站在行业历史拐点，电力设备板块的估值逻辑正被重构。绿色电力的广阔空间、实打实的巨额投资以及在建工程推进，将持续提振新型电力系统相关企业的业绩与估值中枢。对于投资者而言，把握特高压技术迭代与核心部件国产化机遇，或将成为分享能源转型红利的关键。
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