在汽车零部件产业版图中，车灯作为兼具功能性与装饰性的核心部件，素有"汽车眼睛"之称。2025年11月13日，常州通宝光电股份有限公司（833137.NQ）将第三次叩响资本市场大门，这家深耕汽车照明领域27年的企业，正面临客户集中度过高与家族治理模式的双重考验。
股权结构：一家三口持股78.75%的家族企业
招股书显示，董事长刘国学、董事陶建芳及其子刘威构成实际控制人，三人通过直接持股合计控制公司78.75%表决权。这种高度集中的股权结构，在资本市场引发关于公司治理规范性的持续关注。更引人注目的是，除实控人家庭外，另有12名亲属在采购、生产、销售等核心部门任职，形成典型的家族式管理架构。
业务版图：五菱贡献超九成营收的单一依赖
作为国家级专精特新"小巨人"企业，通宝光电的主营业务呈现明显客户集中特征。2022-2025年上半年，上汽通用五菱贡献的营收占比从66.83%攀升至93.45%，其中2024年五菱宏光MINIEV等热销车型的车灯模组采购中，通宝光电占据超90%份额。这种深度绑定虽带来业绩爆发式增长——2025年上半年实现营收3.29亿元，但客户集中度风险如达摩克利斯之剑高悬。
图源：《招股书》
转型阵痛：新能源业务亏损扩大与信披违规
在传统车灯业务之外，通宝光电正加速布局新能源领域。其自主研发的CDU充配电总成产品虽于2024年实现量产，但该业务板块2025年上半年毛利率仍为-453.86万元，亏损同比扩大近10倍。更棘手的是，公司因2021-2023年财报存在核算差错，被江苏证监局出具警示函，实控人刘国学及财务负责人吴艳被监管谈话，这为其IPO进程蒙上阴影。
发展轨迹：从仪表厂到汽车照明龙头的蜕变
回溯发展历程，1991年刘国学夫妇以3万元启动资金创办的武进县百丈电子仪表厂，历经三次转型：1998年切入LED车灯模组领域，2014年成为上汽通用五菱一级供应商，2025年冲刺北交所上市。值得关注的是，其子刘威2012年即进入公司历练，现任副董事长兼总经理，完成家族企业的代际传承布局。
图源：《招股书》
专家观点：家族企业治理需突破三大瓶颈
股权高级合伙人律师刘永斌指出，家族企业具有决策效率高、战略延续性强的优势，但需警惕"家长制"管理导致的决策失误风险。家族信托董事总经理程万芳建议，成熟期的家族企业应建立现代治理结构，通过股权激励吸引外部人才，同时完善监督机制防范利益输送。
未来展望：6.8亿营收目标下的破局之路
根据最新业绩预告，通宝光电2025年预计实现营收6.8-7.8亿元，但归母净利润增速（7900-8900万元）显著低于营收增速。在北交所二轮问询中，公司内控有效性、客户集中度风险、新能源业务盈利能力成为监管关注重点。这家承载着34年制造基因的企业，能否通过IPO实现从家族作坊到现代企业的蜕变，市场正拭目以待。
图源：回复函
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