来源 | 北美商业见闻
近期比特币市场持续震荡，就在价格连续下跌之际，加密货币领域知名公司Strategy Inc.突然宣布斥资超8亿美元增持比特币，却意外引发“黄金多头”对其商业模式的质疑，甚至将币安创始人赵长鹏卷入代币化黄金与比特币的辩论风波。这场争议背后，折射出加密货币市场在监管不确定性下的深层矛盾。
根据最新披露的监管文件，Strategy Inc.在截至上周日的一周内购入8,178枚比特币，总价值达8.356亿美元，平均每枚收购价约102,171美元。这是该公司自7月以来最大规模的单笔购买，使其比特币持仓总量突破64.9万枚，按当前价格计算价值约617亿美元。
公司联合创始人迈克尔·赛勒（Michael Saylor）明确否认了近期抛售比特币的传言，强调“坚定持有策略从未动摇”。数据显示，其比特币投资组合自2025年初以来已产生27.8%的收益率，但周二早盘比特币价格再度下探至90,421美元/枚，创年内新低，导致Strategy Inc.股价同步下跌2.17%，市值缩水至561.5亿美元。
市场对Strategy Inc.的质疑集中在其独特的“数字资产国库模式”。该公司通过发行优先股融资购买比特币，导致其关键估值指标mNAV（市值与比特币持仓价值比）从2.5暴跌至1.2。自2020年8月启动比特币购买计划以来，其股价虽累计上涨超1500%，但自2024年11月历史高点以来已暴跌57%，年内跌幅达32%，远超比特币同期0.4%的回报率。
为缓解资金压力，Strategy Inc.上周完成6.2亿欧元（约7.168亿美元）永续优先股发行，实际筹资规模达最初目标的两倍。然而，这种依赖资本市场融资维持比特币持仓的模式，在价格下跌周期中面临越来越大挑战。贝莱德iShares比特币信托（IBIT）近期抛售4.5亿美元比特币的举动，进一步加剧了市场对机构投资者信心动摇的担忧。
这场争议的核心人物是希夫黄金公司董事长彼得·希夫（Peter Schiff），他公开指责Strategy Inc.的商业模式构成“庞氏骗局”，认为其通过高收益优先股吸引投资者，但实际收益率“永远无法兑现”。希夫预言：“如果需求减弱，这种结构将陷入死亡螺旋，最终导致公司破产。”
作为长期比特币批评者，希夫甚至向迈克尔·赛勒发起辩论挑战，并邀请赵长鹏就“代币化黄金与比特币哪种更符合货币属性”展开公开讨论。赵长鹏回应称“乐意参与”，这场争论源于其在X平台对比特币与代币化黄金的评论，其中批评后者依赖第三方托管的模式存在风险。
数字资产管理公司Arca首席投资官Jeff Dorman则持相反观点，他指出赛勒持有公司42%股份使激进收购几乎不可能，且传统软件业务产生的正现金流足以覆盖可控利息支出。根据StrategyTracker数据，该公司稀释后市场净资产值倍数接近1.06倍，显示股价仍略高于比特币持仓的保守估值。
比特币的暴跌并非孤立事件。短短几周内，近1.1万亿美元资金从加密货币市场撤离，主要源于投资者对特朗普政府推动“加密货币之都”计划的信心动摇。尽管比特币曾在11月创下126,000美元历史新高，但本周已跌至90,000美元关口，市值蒸发近6,000亿美元。
SPI Asset Management分析师Stephen Innes指出：“特朗普贸易政策引发的狂热情绪正在消退，而即将公布的美国非农就业数据和英伟达财报等宏观事件，进一步加剧了市场避险情绪。”Bitwise Asset Management首席投资官Matthew Hougan则直言：“零售投资者情绪极度悲观，他们不愿再次经历50%的回调，因此选择提前离场。”
加密货币分析师Ted Pillow认为，比特币市场将持续面临修正压力，但88,000-90,000美元区间可能形成局部底部。这场由机构策略分歧引发的市场震荡，或将重新定义加密货币在传统金融体系中的角色定位。
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