资本不会对优质企业视而不见。
2025年9月，百度股价迎来爆发式增长：港股月内累计涨幅超50%，9月17日盘中创两年半新高，市值突破3600亿港元；美股年初至今涨幅达62.06%，60个交易日上涨58.03%。这场资本盛宴背后，是市场对百度AI战略的重新定价。作为中概股中估值长期承压的科技巨头，百度正通过技术突破与商业化落地，证明自身在AI时代的核心价值。
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市场对百度股价暴涨存在两种解读：超跌反弹派认为，百度作为中概股中底部盘整时间最长的头部平台，长期估值压制孕育了反弹空间，尤其在流动性宽松环境下，技术性修复需求强烈。叙事反转派则指出，百度通过收缩战线、聚焦AI赛道，已实现从技术突破到商业化的闭环：基础大模型驱动智能云与自动驾驶创新，商业化落地反哺模型迭代，形成数据与场景的正向循环。
高盛研报显示，百度AI云、自动驾驶及现金储备业务按SOTP估值法接近200美元/股。尽管财务分析支持反弹逻辑，但百度能否成为AI行业领头羊，仍需数个季度的业绩验证。资本或许存在偏见，但优质企业的价值终将被重新认知。
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1. 智能云：第二增长曲线成型
2024年四季度至2025年二季度，百度智能云收入连续三个季度高增长：AI相关收入增长近3倍，二季度新业务收入破百亿，智能云贡献超80%。前CFO何俊杰在财报中强调，云业务为移动生态AI转型提供坚实支撑。
百度云的差异化优势在于：通过“乐高式”模型开发平台降低企业AI应用门槛，MCP服务满足多样化需求。其万卡集群管理与错峰调度技术，将大模型训练成本压缩至行业平均水平的三分之一。昆仑芯三万卡集群与百舸AI异构计算平台4.0，实现10万卡集群部署与99.5%有效训练时长，混合训练效率折损控制在5%以内，达到业界领先水平。
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作为国内唯一兼容英伟达CUDA与国产算力的厂商，百度云在算力-框架-模型-云服务-应用-生态的全链条中，构建起难以复制的竞争优势。
2. AI搜索：主动转型而非被动防御
GPT浪潮下，搜索业务面临重构挑战。谷歌通过Gemini大模型实现月活用户超4.5亿，证明传统搜索可向AI搜索转型。百度依托文心一言推出独立AI搜索“文小言”，支持多模态内容生成与场景化深度服务。2025年8月，QuestMobile数据显示，百度AI搜索月活用户达3.65亿，居国内首位。
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尽管二季度在线营销收入同比下降15%，但AI搜索变现已启动早期测试。高管预警三季度广告收入可能下滑20%-25%，而行业整体仍保持3%增速。行业人士指出，AI搜索广告溢价仅能覆盖30%-40%额外成本，短期盈利平衡仍需探索。
3. 昆仑芯：自主可控的算力底牌
百度使用昆仑P800芯片训练文心大模型，标志着AI时代“算力”环节的自主可控。2025年8月，昆仑芯科技中标中国移动十亿级AI计算设备订单，IDC数据显示其2024年AI芯片出货量达6.9万枚，是寒武纪的2.65倍。
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从训练自家大模型到商业化突破，百度已实现AI基础设施的自洽循环。CFO何海建明确表示，市场对Robotaxi、昆仑芯、百度云等业务存在低估。
2024年，百度受限于财务指标与市净率，市场表现谨慎。2025年，公司调整经营策略：9月市净率突破1倍，恢复股市融资功能；年内发行144亿元人民币与20亿美元优先票据；7月更换CFO，采取更积极财务策略。
李彦宏坦承百度曾因不聚焦而“赶晚集”。收缩战线后，AI战略迎来技术突破与商业化临界点。机构研报显示，杰富瑞维持百度“买入”评级，美股目标价升至157美元；AreteResearch将评级从“出售”上调至“买入”，目标价143美元。
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百度股价反弹是“天时地利人和”的结果：AI生态商业逻辑闭环形成，但商业化成功仍需时间验证。在AI军备竞赛阶段，百度需在AI开支上保持大胆投入，以巩固技术领先地位。市场对Robotaxi与昆仑芯的估值亟待重新认知，百度或将在AI时代书写新的增长篇章。
参考资料：
百度股价飙涨的秘密 来源：01Founder
百度股价绝地反弹 来源：思辨财经
百度复苏剧本比想象中精彩 来源：港股研究社
百度AI进入回报期 来源：虎嗅
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