A股市场近期迎来一波赴港上市热潮，其中，被誉为国内“红人经济第一股”的天下秀（600556.SH）也宣布了其赴港上市的计划。公司表示，此举旨在深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，进一步提升国际品牌形象和综合竞争力。
核心业务承压，业绩持续下滑
天下秀，自2009年成立以来，便深耕红人新经济领域。2019年底，公司通过借壳“ST慧球”成功登陆A股市场，成为该领域的首家上市公司，并于次年4月更名为“天下秀”。其自主研发的WEIQ平台，能够精准匹配企业营销需求与红人账号，助力企业提升营销效果和经营效益，同时也为红人提供了私域流量价值变现的途径。
然而，上市后的天下秀并未能持续保持强劲的增长势头。受国内广告行业增速放缓和竞争加剧等因素的影响，公司近年来业绩持续下滑。数据显示，2022年至2024年，天下秀的营收分别为41.29亿元、42.02亿元和40.66亿元，总体呈现下滑趋势。同期，公司的扣非后净利润也逐年锐减，从1.037亿元降至3776万元。
对于业绩的下滑，天下秀将主要原因归结为市场环境的影响，尤其是红人营销平台业务规模的减少。QuestMobile的数据显示，2022年中国广告市场规模同比下降了9.4%，尽管随后市场有所修复，但增速仍呈现下滑趋势。预计2025年增速将进一步放缓至4.6%。在此背景下，天下秀超过95%的收入来自红人营销平台业务，该业务明显承压。
费用攀升挤压利润，创新业务发展缓慢
除了核心业务的疲软，天下秀还面临着费用攀升的问题。2020年至2024年，公司的期间费用从2.14亿元增长至4.71亿元，高额的费用对公司利润空间造成了严重挤压。同期，公司的净利率也从9.59%一路下滑至1.07%。
今年上半年，天下秀的业绩下滑局面仍未得到扭转。公司实现营收18.44亿元，同比下降8.01%；实现归母净利润3638万元，同比下降19.28%；实现扣非后净利润3224万元，同比下降19.92%。对于营收的下降，天下秀表示主要因受市场环境影响业务规模减少所致。
值得注意的是，尽管天下秀在成本控制方面取得了一定成效，上半年营业成本同比下降了9.75%，但由于三项费用均同比增长，导致公司盈利端承压。其中，销售费用同比大增26.62%，达到1.45亿元，主要因电商业务宣传推广费增加所致。
在创新业务方面，天下秀也进行了大量布局，试图打造“第二增长曲线”。公司布局了IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐等红人商业服务，以及红人职业教育、西五街、虹宇宙和AIGC产品“灵感岛”等。然而，这些业务的发展并不顺利。从营收占比来看，2024年其创新业务合计营收占比仅不到2.5%。今年上半年，涉及创新业务的四家子公司业绩均为亏损状态，净利润合计亏损达到4777.53万元。
海外业务尚处探索阶段，赴港上市寻求破局
在主营业务疲软、公司业绩持续下滑的背景下，天下秀启动了赴港上市计划。公司表示，此举旨在通过全球化战略布局，寻找新的增长点。今年8月，天下秀发布公告称，正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市事项，相关细节尚未确定。
海外业务是天下秀寄予厚望的另一个重要业务方向。2023年，公司推出了海外红人营销SaaS平台——ADream，通过数字化手段为出海品牌和机构提供助力。2024年，天下秀加速推进全球化布局，公司日本子公司获得小红书2025年度商业化跨境营销代理商资质，开始拓展非中国大陆地区客户。同时，公司旗下的“幸以”则专注于挖掘、孵化并培养在日华人内容创作者。
今年上半年，天下秀先后在中国香港、东京、新加坡、吉隆坡等地设置国际化办公室，搭建“一站式”出海整合营销团队。然而，尽管公司在海外业务方面进行了大量布局，但真正实现业绩转化尚需时日。据公司财报披露，2024年公司来自境外收入仅1790万元，营收占比仅0.44%。
在今年半年报中，天下秀也发出提醒，公司创新业务及海外业务仍处于布局和探索阶段，盈利方式与业务模式仍具有较大的不确定性。若未来创新业务增长不及预期甚至亏损，可能对公司经营业绩产生不利影响。
（本文/证券之星，作者|刘浩浩）
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