4月3日，东鹏饮料向港交所递交的港股招股书在6个月后（即10月3日）正式失效，这标志着公司冲击H股的计划暂时告一段落。不过，港股招股书失效属于正常的技术性流程，并不等同于上市失败。
根据港交所规定，IPO招股书的有效期为6个月，期满后将自动失效。若企业希望继续推进上市进程，可在失效后的三个月内（即2025年12月3日前）更新财务数据并重新提交申请，以继续原上市流程。
从流程上看，东鹏饮料并未主动撤回招股书，港交所也未拒绝其招股书。然而，公司的国际化融资之路并不顺利。2022年6月，公司曾计划在瑞士证券交易所通过发行GDR（全球存托凭证）方式上市，但于2024年2月终止。终止原因包括“基于国内外市场形势变化，综合考虑自身因素作出终止决定”，以及“GDR融资还要摊薄原始股东权益”等因素。
作为快消品行业的龙头企业之一，东鹏饮料为何如此急于融资呢？通过研究公司财报，可以发现一些端倪。
在功能性饮料市场，红牛曾是无可争议的王者。然而，红牛品牌授权问题复杂，市场上至少有四款红牛产品，分别由不同的公司经营，包括红牛维生素、红牛安奈吉、红牛维生素风味和奥地利红牛。红牛厂家泰国天丝与长期合作方华彬集团合同到期后，双方甚至打起了官司，华彬集团还推出了自己的功能饮料品牌。
在红牛自相残杀的同时，其他功能性饮料品牌开始寻找成长机会，东鹏特饮便是其中之一。红牛的广告语是“困了，累了，喝红牛”，而东鹏特饮的广告语则是“累了，困了，喝东鹏特饮”，两者颇为相似。
2021年5月，东鹏饮料成功登陆上交所。上市以来，公司业绩以近乎直线上涨的形式快速增加。尼尔森数据显示，2024年东鹏特饮在国内能量饮料市场的销售量占比高达47.9%，连续四年成为销售量最高的功能性饮料。
数据来源：iFind
几乎所有的快消品企业都现金流充裕，因为这些产品保质期不长，周转快，结款也快。东鹏饮料的财报看起来也是如此，2024年年报显示，公司现金储备（银行存款+理财）超过100亿元。2025年半年报略有下降，但也有90多亿元。然而，令人匪夷所思的是，公司长短期借款竟然达到了60亿元，呈现出“存贷双高”的现象。
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怎么才算真正的“存贷双高”呢？一个推荐指标是利息支出。如果公司的利息支出比较高，甚至占净利润较大比例，那就是真正的“存贷双高”了。幸运的是，东鹏饮料的利息支出并不算高，2024年约为1亿元。
有分析认为，东鹏饮料可能采用“低息借款+高息理财”的模式套利。公司短期借款利率区间为2.20%至2.50%，而2024年理财收益（利息收入+投资净收益+公允价值变动净收益）合计3.88亿元，粗略估算收益率在2.66%左右，形成利差收益。
在高负债情况下，公司仍实施高额分红。2024年分红金额达23亿元，股利支付率达69%，累计分红已超53亿元。可以说，公司把所有能动用的现金都进行了分红。而开展国际化融资，是为了进一步降低资金成本，以便更好地分红。
公司刚刚发布的2025年半年度报告显示，在报告期内实现了显著的营收和净利润增长。截至2025年6月30日，公司营业总收入达到107.37亿元人民币，相较于去年同期的78.73亿元，同比增长了36.37%。
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2025年上半年归母净利润达到23.75亿元，与去年同期的17.31亿元相比，大幅增长了37.22%。上半年，公司的毛利率达到45.15%，相较于去年同期的43.93%，同比增加了1.22个百分点。主要得益于原材料价格的下降，特别是能量饮料和电解质饮料的毛利率分别较上年同期增加了3.21个百分点和2.51个百分点。净利率方面，2025年上半年为22.12%，较去年同期的21.5%提升了0.62个百分点。
公司上市时，创始人林木勤持有东鹏饮料55.27%的股份，天津君正投资管理合伙企业（有限合伙）持有10%的股份，深圳市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）持有7.15%的股份。其中，鲲鹏投资是创始人林木勤儿子林煜鹏实际控制的公司，持股54.05%。
这家公司的身份非常暧昧。东鹏饮料的经销商东莞金愉食品及其关联方实控人林景照，持有鲲鹏投资4.5%股份；经销商深圳市安尔雅供应链管理有限公司及其关联方实控人郑细强，持有鲲鹏投资1.8%股份。
经销商持股并非没有先例，格力的经销商是公司第二大股东。然而，需要警惕实质上的关联交易。资本造富来钱比较快，为了炒作市值，经销商和厂家可能沆瀣一气，通过囤货来提升销量，实现成长性良好的假象，等到市值高涨后通过资本运作谋求更大利益。
这种交易如何发现呢？总不能一家家经销商仓库里去盘点吧？其实，这种异常的和经销商之间的交易，在财报里都会露出马脚。这个神奇的会计科目，叫合同负债（原预收款项）。
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公司2019年以来，合同负债爆发式增长。正常情况下，如果一家公司的经营模式没有本质变化，预收款不可能发生过于激烈的波动。
经销商为什么突然一窝蜂地支付预付款项抬高公司的合同负债呢？公司对于和经销商的暧昧关系，是极力否认的。在招股书中，公司称：“公司与东莞市金愉食品有限公司及其关联方、深圳市安尔雅供应链管理有限公司及其关联方、海丰县疃缙贸易有限公司及其关联方的供货价格、考核方法、管理维护体系等均与其他所处同一大区的经销商完全一致，均按照公司统一制订的相关规则执行。”
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