冠中生态4连板背后：股权变动与收购疑云解析

今日早盘，生态环境建设领域企业冠中生态（300948.SZ）股价强势封板，成功走出4连板行情。这一异动主要源于公司控制权变更及重大资产收购计划，但交易结构中隐藏的多重疑点，正引发市场深度关注。

股权转让：15.5%股份撬动控制权

冠中生态本次控制权变更采用“分阶段股份转让+剩余股份表决权放弃”的复合方案。控股股东青岛冠中投资集团及实控人李春林、许剑平夫妇与深蓝财鲸签署《股份转让协议》，约定分两期转让15.50%股份：

• 第一期：转让1470.33万股（占比10.50%），价格15元/股，对价2.21亿元。交割条件包括20%首付款支付、反垄断审查通过及深交所合规确认。
• 第二期：转让700.16万股（占比5.00%），需在2026年3月31日前完成，价格取“协议签署日大宗交易下限”与“第一期价格复权后”的较高值。

与此同时，冠中投资及其一致行动人签署《表决权放弃协议》，在第一期股份交割后放弃合计4724.61万股（占比33.74%）的表决权，弃权期长达36个月。持股6%的股东杨恩光亦承诺36个月内不争夺控制权。通过这种“持股少但表决权多”的设计，深蓝财鲸仅以15.5%的股权即实现实际控制。

关联交易：5.6亿收购背后的资本迷局

更引人注目的是冠中生态拟以不超过5.6亿元收购杭州精算家51%股权的计划。这家成立于2022年9月的企业服务数字化公司，2024年实现营收4796.63万元、净利润792.02万元，2025年上半年数据分别为2452.77万元和506.74万元。

穿透股权结构可见，杭州精算家第一大股东深圳市花舞科技持股超40%，而花舞科技与深蓝财鲸的实控人均为靳春平。这意味着，靳春平旗下企业既通过深蓝财鲸入主冠中生态，又通过杭州精算家获得高额收购对价，形成闭环交易。

图片来源：风鸟

资金困局：1.75亿现金能否支撑2.8亿收购？

按最高估值计算，冠中生态需为本次收购支付超2.8亿元现金（首期1.4亿）。但公司半年报显示，截至6月30日货币资金仅1.754亿元，现金及等价物余额1.642亿元，资产负债率已达49.66%，应收账款周转天数长达1739天。在资金链高度紧张的情况下，若无法通过定增或债务融资解决资金缺口，收购计划可能面临流产风险。

三大核心疑问待解

1. 控制权变更动机：深蓝财鲸作为2025年7月新成立的公司，其快速入主是为推动业务整合，还是为后续资产注入铺路？
2. 标的估值合理性：杭州精算家成立仅3年、年净利润不足千万，能否支撑不超5.6亿元的估值？
3. 资金链风险：在应收账款周转天数接近5年、资产负债率逼近50%的背景下，2.8亿元收购资金缺口若依赖融资，是会注入新动能还是加剧财务压力？

对于投资者而言，需穿透4连板的表象，审慎评估交易结构背后的真实逻辑。答案或将藏在后续收购推进细节、资金来源落地情况及监管层核查结果之中。

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