伦敦白银市场正遭遇数十年来最严重的动荡。一场前所未有的“逼空潮”正席卷这座百年贵金属交易中心，推动白银价格飙升至每盎司超过50美元——这是该金属历史上第二次突破这一关键价位，也让人联想起1980年“亨特兄弟”操纵市场引发的暴涨事件。
最新数据显示，伦敦现货白银价格相对于纽约期货出现创纪录溢价，市场流动性几乎被抽干。持有空头头寸的交易商面临无银可交割的困境，被迫支付高额成本延后结算。部分机构甚至包下跨大西洋航班货舱，将笨重的银锭空运至伦敦——这种通常仅用于金条运输的昂贵操作，如今却成为套取溢价的手段。Greenland Investment Management首席投资官Anant Jatia感叹：“我从未见过如此极端的流动性枯竭，银市正在经历前所未有的危机。”
“我此前从未见过如此情形。我们在银市看到的完全前所未有，目前市场上几乎没有任何流动性。”——Anant Jatia
伦敦作为全球贵金属定价中心已有百年历史，其市场运作高度依赖少数银行及城市内有限数量的金库。每日交易结束时，装甲车穿梭运送金属完成交割的场景，如今已被彻底打乱。
分析人士指出，此次挤兑并非“现代版亨特兄弟阴谋”，而是多重力量共同作用的结果。首先，全球投资者近期大举涌入黄金和白银市场，试图对冲美国债务激增、财政僵局及货币贬值风险。与此同时，白银特有的供需紧张格局进一步加剧了市场波动。
其次，投资者买盘激增恰逢印度需求突然增加。据TD Securities分析师Daniel Ghali透露，印度买家此前主要从香港采购白银，但在“黄金周”假期期间转移了采购渠道。一只印度ETF甚至因国内短缺暂停新投资，凸显供应紧张程度。
此外，交易员担忧美国可能对白银征收进口关税，引发金属被提前运出美国市场的潮流，进一步推高了伦敦现货溢价。伦敦金银市场协会在最新声明中表示：“已意识到银市紧张状况，正在积极监控形势。”
伦敦白银市场的流动性依赖于储存在当地金库的数亿盎司金属。然而，这些库存近年来持续被抽干：
- 矿产供给不足：无法满足投资及工业需求（尤其是太阳能产业）
- ETF持仓上升：锁定了市场上的实物银
- 对美出口激增：加剧了伦敦可用库存的紧张
数据显示，伦敦白银库存自2021年中期以来已下降三分之一，其中很大一部分为交易所交易基金持有。根据彭博数据，自2019年中以来，伦敦市场可自由流通的白银库存已从8.5亿盎司骤降至仅约2亿盎司，跌幅高达75%。
随着逼空升级，银价在过去两天打破了多项纪录。伦敦银价拍卖——自1897年以来举行的每日定价活动——周五首次突破50美元。伦敦现货价格相对纽约期货的溢价高达3美元，此前仅在亨特兄弟挤仓期间出现过。
更令人震惊的是，伦敦银隔夜借贷成本年化超过100%，至少一位市场资深人士认为这高于1980年挤仓期间的任何水平。前贵金属交易员、摩根大通董事总经理Robert Gottlieb表示：“银行不愿相互报价，因此报价差价变得极其宽泛。这造成了巨大的流动性不足。”
在1980年“亨特兄弟事件”中，交易所最终通过限制新建仓位、强制平仓终结了市场操纵。而如今，并不存在可以“一键重置”的机制。当前的缓解路径，是让更多实物白银回流伦敦：包括ETF投资者或持仓者卖出、或从海外调运实物。
一家物流公司高管透露，过去一周他接到客户越来越紧急的电话，寻求将白银从纽约Comex相关金库取出并空运至伦敦。他估计交易商目前寻求将约1500万至3000万盎司白银从纽约运至伦敦。周五，Comex出现四年多来最大单日白银提取量。
全球最大贵金属精炼商之一MKS Pamp SA交易主管Joseph Stefans表示：“白银自然会重新流入伦敦，希望情况会正常化。问题是如何调动世界其他地方的存量并将其运回伦敦。”摩根士丹利策略师Amy Gower则指出：“如果白银没有关税，可能会缓解美国金属需求，并减轻伦敦的部分紧张状况。高价格往往能在短期内解决这些问题。”
猜你喜欢
