（原标题：三季度净利预计翻倍 盐湖股份全年盈利有望突破60亿）
在经历一季度盈利增速触底后，盐湖股份（000792.SZ）的业绩开始逐季度释放强劲动力。10月14日早盘，盐湖股份股价涨幅一度超过8%，市场对其全年盈利预期持续升温。
前一日晚间，盐湖股份发布业绩预告，显示前三季度预计归属上市公司净利润达43亿元至48亿元。其中，三季度预计盈利为18亿元至22亿元，较二季度环比增长的同时，同比增幅高达93.77%—136.83%。这一数据不仅远超市场预期，也预示着盐湖股份全年盈利有望突破60亿大关。
钾肥价格上涨，成为盈利增长主引擎
值得注意的是，盐湖股份的盈利增长并非偶然。考虑到四季度公司钾肥潜在的销售增长空间，以及钾、锂产品所处的周期位置和近期刚刚投产的4万吨/年锂盐新增产能，盐湖股份实现盈利增长已经没有太多悬念。
各家卖方机构近期也普遍上调了盐湖股份的全年盈利预期。Wind数据显示，业绩预告发布前，卖方给出的2025年盈利预期值多数保持在52亿元至58亿元；而业绩预告发布后，这一数值则普遍上调至60亿元以上。
钾肥价格的持续上涨，成为盐湖股份盈利增长的主引擎。光大证券发布的研究报告指出，由于俄罗斯和白俄罗斯多个钾肥矿关闭、维护导致全球氯化钾供给收缩，叠加东南亚、拉美等农业主产区的需求季节性增长，全球氯化钾供需持续趋紧，致使2024年年末以来氯化钾价格持续上涨。
Wind数据显示，2024年末青海盐湖氯化钾（60%粉）出厂价为2550元/吨，而今年7月中旬时已经升至3200元/吨，此后一直维持在3100元/吨至今。反观盐湖股份，自身成本端保持稳定，钾肥涨价多数转化为上市公司的利润增量，成为拉动今年盈利提升的重要因素。
相比之下，今年锂盐价格虽然回落明显，但由于盐湖股份的成本优势非常突出，并且锂盐产品营收占比已经降至不足两成，锂盐业务并未对公司整体业绩构成太大拖累。盐湖股份在业绩预告中指出：“报告期内，氯化钾价格较上年同期有所上升，带动该业务板块盈利增长；碳酸锂市场价格出现下行调整，但综合来看，公司整体业绩较上年同期实现增长。”
相关数据显示，今年一至三季度，盐湖股份归母净利润分别为11.45亿元、13.75亿元、18亿元至22亿元，呈现逐季度走高的趋势。进入四季度后，考虑到钾肥的价、量关系，以上盈利向好的趋势亦有望得到延续。
中金公司指出，据百川资讯，2025年进口钾肥大合同价格为CFR 346美元/吨，测算此价格下对应到国内市场含税价约3000元/吨，或将对国内钾肥价格形成有效支撑。截至10月14日，来自隆众资讯、金联创等市场机构追踪的氯化钾等现货价格、现货指数亦处于年内高位，暂无明显回落。
此外，对比历史数据来看，盐湖股份四季度钾肥销量还存在进一步增长的可能。目前，公司现有500万吨/年氯化钾产能，过去五年钾肥年度销量普遍在450万吨以上，而今年前三季度公司销量亦不过286万吨。机构预计，四季度公司钾肥销量“或处于164万吨～214万吨区间”，这将较三季度的108万吨大幅增长。
4万吨锂盐新增产能，2026年业绩增量可期
除了钾肥价格的上涨，盐湖股份刚刚投产的4万吨/年基础锂盐一体化项目也成为市场关注的焦点。今年9月末，盐湖股份宣布该项目已基本建成，关键装置吸附提锂装置试车产出合格液，纳滤反渗透系统完成膜安装及水联动，沉锂及公辅工程完成核心设备单机试车，正式进入投料试车阶段并产出合格的电池级碳酸锂产品。
公司计划，今年上述新增产能将生产3000吨碳酸锂，并力争“实现产量进一步突破”。虽然对比公司全年有望达到4万吨的碳酸锂产量来看，以上增量短期内的业绩拉动效果不会太明显，但是却有望成为公司2026年的重要业绩增量。
首先，与公司既有的控股子公司蓝科锂业4万吨产能不同，上述新增产能全部由盐湖股份自主投资建设，上市公司持有其100%权益。反映到财务报表中，在计算其利润时也就无需扣除少数股东损益，而是将新增产能所产生的利润全部计入到上市公司中。结合蓝科锂业的股权比例来看，上述新投产的4万吨项目全部达产后，盐湖股份的锂盐权益产能不是增长100%，而是在200%左右。
其次，虽然今年三季度锂盐价格有所异动，电池级碳酸锂市场均价由6万元/吨升至8.5万元/吨，但是当前7.3万元/吨出头的价格依旧处于周期相对低位，易涨难跌。历史数据显示，即便剔除2020年至2022年的超级上涨周期，碳酸锂的历史波动区间依旧可以达到4万元至17万元/吨。后续，行业供需关系一旦发生实质性好转，锂盐价格也将会获得较大的上涨弹性，从而大幅增厚盐湖提锂企业的利润空间。
回过头看，锂盐行业可能已经度过了最困难的阶段，下半年各家锂业公司股价也出现了非常明显的反弹。据统计，今年7月以来，纳入Wind锂矿板块的19家样本公司平均涨幅达到31%，个别涉及固态电池、铜矿等热门概念的个股涨幅更是超过50%。而在这个行业“筑底”的过程中，盐湖企业低成本所带来的竞争优势和安全边际，也已经获得了市场的充分检验。
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