「核心提示」
高利润、轻资产、低门槛，过去十年，企查查借商业数据东风实现毛利堪比茅台的辉煌。但IPO冲刺背后，技术门槛低、竞争激烈及AI冲击等隐忧逐渐浮现。
作者 | 詹方歌，邢昀
2014年，陈德强为方便找球馆，与朋友开发了查询工商注册信息的小工具。这一工具意外走红，尤其受生意人青睐。彼时，中国推行工商登记制度改革，数据公开并汇总至国家企业信用信息公示系统。陈德强与合伙人抓住机遇，切入商业大数据赛道，创立了“企查查”。
企查查的核心业务是收集、整理工商数据，并以用户友好的方式展示。近期，企查查递交招股书，准备登陆A股市场。此前，同类产品启信宝已登陆科创板，并计划赴港上市。商业数据服务平台如天眼查、企查查、启信宝、爱企查等，产品同质化严重，但行业整体毛利率高达85%，显示市场需求巨大。
高毛利与激烈竞争并存
企查查此次上市筹集的资金将用于产品研发升级及人工智能项目。然而，招股书显示，其研发投入占营收比例从2022年的18%降至2025年上半年的16%。部分盈利被投入银行理财，今年2月还投资3亿元建大楼。过去十年，商业数据生意好做，但AI崛起后，企查查们的日子能否持续？
1、堪比茅台的高毛利
企查查的数据生意诞生于政策导向之下。2014年起，我国完善信息公开制度，催生了一批企业信用信息查询服务公司。目前，这类商业信息查询产品利润丰厚，企查查、启信宝、天眼查等纷纷探索资本之路。
财务数据显示，企查查毛利率极高。2022年至2025年上半年，主营业务毛利率分别为87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，堪比茅台，且呈上升趋势。2022年营收突破5亿元，2024年超过7亿元，2025上半年达3.75亿元。扣非后净利润在2024年达2.98亿元，2025上半年为1.61亿元。公司表示，这得益于会员类产品的规模化效应。
企查查是最早的商业信息服务企业之一，注册用户超1.5亿。目前主要提供C端会员类产品、企查查专业版和B端数据接口服务。2022年至2025年6月，C端收入占比从79.51%降至76.11%，而B端数据接口业务收入占比从6.82%提升至8.34%。B端业务毛利率更高，达94%以上，拉高了整体毛利率。因此，发展B端业务是企查查现阶段的好方向。
企查查的成本主要包括云端服务费、人工成本、数据服务费等，其中云端服务费占比较大，如2025年上半年，云端服务占营业成本的26%。
然而，这门高利润生意也面临隐忧。商业信息查询产品受政策变动影响大，企查查在招股书中表示，若监管政策变化，公司未能及时调整，将对持续经营产生不利影响。此前，平台通过爬虫技术抓取个人电话、邮箱，引发隐私权争议。此外，错误匹配、展示过时信息等问题也导致企业误解，甚至延伸出灰产。
2、AI时代，对手越来越多
企查查在招股书中将自己业务解释为“商业大数据的收集、清洗、挖掘、分析及应用”。虽然高毛利，但商业模式“价格敏感”，客户粘性不强。平台提供的内容差异不大，用户倾向于选择价格更低的平台，导致市场竞争激烈。
公开数据显示，爱企查会员价格每年298元，天眼查VIP服务每年360元，启信宝每年366元，而企查查价格最贵。2022年9月，企查查VIP会员价格从360元/年涨至388元/年，随后新客户付费金额下滑。同时，注册会员到付费会员的转化率也明显下滑。
更危险的是，竞争者开始从外部涌入。AI的崛起或将颠覆用户心智。例如，查询公司基础工商信息，可直接问豆包或元宝，它们会迅速给出标有信息来源的工商信息。虽然目前信息来源仍是天眼查、企查查等，但随着AI发展，未来可能有更多类似工具进入市场。
2025年7月，阿里巴巴推出免费AI查企工具“88查”，已上线PC端，并接入支付宝、微信小程序。虽然“88查”覆盖公司数量不多，但能免费搜索到法律诉讼等深度信息。AI的崛起将对企查查、天眼查等平台的日活和注册用户数量构成挑战。
3、如何找到新故事？
面对行业内外的双重挑战，发展其他业务或许是更好的路径。启信宝所在的合合信息给出了一些思路。虽然常被用于和天眼查、企查查对比，但合合信息绝大部分营收来自扫描全能王。港股招股书显示，2024年扫描全能王贡献营收占比76.6%，而启信宝只有5.2%，且占比持续下降。
此外，天眼查、爱企查、企查查等也试图发展AI大模型，借助AI延伸增值服务能力。企查查表示，此次募资15亿中将有33%投入到商业大数据人工智能研发项目中。
然而，企查查过往在研发投入方面比较克制。2022年至2024年，公司研发费用呈上涨趋势，但并未赶上营收增长速度。研发投入占营业收入的比例从18.02%一路下滑至16.05%。
这个数据与同行比起来存在一定差距。招股书表示，报告期各期间内，公司研发费用率维持在可比公司范围之内，与可比公司不存在重大差异。
接近90%的主营业务毛利率，1亿元左右的研发投入，企查查赚的钱去哪儿了呢？除了盖办公大楼，还有接近16亿元作为存款和银行理财产品被计入了交易性金融资产。招股书信息显示，上述四个报告期内，企查查的交易性金融资产分别为8.88亿元、4.14亿元、13.25亿元和15.95亿元。
高利润、轻资产、低门槛，过去十年间，商业大数据服务行业风光无限。但风口终究会过去，企业该如何持久地保持竞争力和生命力，靠的或许不能仅仅是过去的经验。
猜你喜欢
