薛鹤翔、唐广华（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）
10月15日，国家统计局发布2025年9月全国CPI（居民消费价格指数）与PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，9月消费市场运行平稳，CPI环比上涨0.1%、同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%且连续5个月扩大；PPI环比持平，同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点。全国统一大市场建设推动市场竞争秩序优化，为物价结构改善提供制度保障。
9月CPI呈现“环比微涨、同比收窄、核心回暖”特征，表面数据平淡下实则暗藏内需改善信号。环比由平转涨0.1%，主要受食品（鲜菜、肉蛋）季节性上涨与工业消费品（金饰品）价格拉动。尽管暑期结束与中秋错月导致出行服务价格下滑，叠加国际油价拖累能源价格，使环比涨幅弱于季节性，但同比下降0.3%仍受翘尾因素主导，猪肉、鲜菜等供应充足加剧价格拖累。
关键突破在于核心CPI同比升至1%，连续5个月扩大且为近19个月首次回归该水平。工业消费品与刚性服务价格稳步上涨，印证扩内需政策下消费内生动力修复。短期扰动未掩核心需求韧性，物价正逐步向温和回升轨道靠近。
PPI环比连续两月持平，源于内外因素动态平衡：国内供需结构优化带动煤炭、黑色金属等传统行业价格回升，光伏设备等新动能领域价格由降转涨；国际油价下行导致石油相关行业价格承压，两者形成对冲。同比降幅收窄0.6个百分点，政策发力与结构转型成为核心驱动力。
全国统一大市场建设推动产能治理与竞争秩序优化，产业升级与消费升级双向发力。飞机制造、电子材料等高端制造领域，以及工艺美术、营养食品等消费升级相关行业价格逆势上涨，印证制造业向高质量转型的韧性。工业价格正逐步摆脱下行压力，结构优化为经济回升注入实质动能。
展望后续物价走势，CPI有望借消费复苏与政策支撑稳步上行。随着促消费政策持续发力，叠加旅游、住宿等服务消费旺季常态化，服务价格或维持较高水平。PPI方面，全国统一大市场建设持续优化行业竞争秩序，宏观政策推动产业结构调整，叠加新兴产业需求释放，将进一步收窄工业品价格降幅。国内调控能有效平抑国际大宗商品波动影响，助力PPI逐步向合理区间回归，为宏观经济平稳运行筑牢价格支撑。
需关注国内市场有效需求不足风险，以及政策落地效果不及预期对物价回升的潜在制约。
猜你喜欢
