美联储主席鲍威尔（图片来源：央视新闻）
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时隔9个月，美联储再次启动降息周期，这一决策不仅引发全球金融市场震荡，更成为国际资本重新配置的关键信号。作为全球最大经济体的货币政策风向标，美联储的利率调整如何影响人民币资产吸引力？中国又将如何应对新的政策空间？
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作者 | 郭聪聪
编辑 | 周炎炎
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当地时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%~4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息，也是继2024年三次累计降息100个基点后的又一次重要政策调整。分析人士指出，此次降息符合市场预期，但政策背后的经济逻辑值得深入探讨。
"当前美国经济面临'双向风险'——通胀持续攀升与劳动力市场疲弱并存。"美联储主席鲍威尔在新闻发布会上坦言，这种特殊经济形势迫使政策制定者必须在通胀控制与就业保障之间寻找平衡点。数据显示，2025年3月美国新增就业人数较此前统计下调91.1万，8月非农就业仅增加2.2万个岗位，远低于市场预期的7.5万个，失业率则升至4.3%。
与此同时，通胀压力仍未完全缓解。截至2025年8月，美国个人消费支出物价指数（PCE）同比上涨2.7%，核心PCE上涨2.9%，均高于美联储2%的通胀目标。鲍威尔解释称，当前通胀主要受商品价格阶段性回升影响，服务类价格通胀则持续放缓，且部分波动源于美国关税政策的"一次性冲击"。
汇丰环球投资研究美国经济学家Ryan Wang分析指出，美联储此次降息的核心考量在于就业市场疲软带来的下行压力。"在抵御通胀和保障就业的双重使命中，政策重心已明显向稳就业倾斜。"数据显示，消费占美国GDP增长的68%，就业市场的稳定直接关系到消费能力和经济活力。
此次降息决策背后，既有内部经济数据的支撑，也面临外部政策压力与内部投票分歧的影响。据央视二套报道，美国总统特朗普自2025年1月上任以来，多次向美联储施压要求降息以刺激经济增长。从美联储发布的会议声明及投票记录来看，联邦公开市场委员会（FOMC）此次投票结果为11:1，其中美联储理事斯蒂芬・米兰投出反对票，主张直接降息50个基点以更有力应对就业压力。
FOMC在会后声明中强调，此次降息是"风险管理式"调整，暗示并非进入持续性降息周期。鲍威尔特别指出，美国国内扩张性财政政策、关税效应传导的通胀粘性以及美元贬值压力等因素，可能使2026年核心PCE通胀水平保持相对高位。然而，如果劳动力市场状况进一步恶化，尤其是申领失业救济金人数持续上升，美联储或考虑在10月再次降息25个基点。
美联储的利率调整向来对全球金融市场产生深远影响，此次25个基点的降息已在美元汇率、国际资本流动、主要经济体货币政策空间等方面引发连锁反应。近期美元指数呈现震荡回落态势，分析人士指出，美联储降息叠加市场对美国财政可持续性、美联储独立性的担忧，将进一步对美元指数形成下行压力。
从主要发达经济体货币政策取向来看，欧元区降息周期已基本结束，英国因通胀压力仍存降息空间有限，日本则处于温和加息周期。中国民生银行首席经济学家温彬认为，主要发达经济体货币政策分化可能促使美元指数继续走弱。与此同时，特朗普政府的"对等关税"政策或增加美国经济"滞胀"风险，使美联储货币政策陷入两难：继续降息可能推升通胀，暂停降息又可能加剧就业疲软，这将进一步放大美元汇率的波动性。
美元指数回落直接推动了人民币对美元的走强趋势。数据显示，截至8月份，银行结售汇连续四个月保持顺差，企业个人等非银行部门跨境收支基本平衡，我国外汇市场保持平稳运行，跨境资本流动平稳有序。光大证券研究所宏观首席分析师赵格格认为，今年以来面对外部冲击，我国外汇市场顶住压力，人民币汇率表现出较强韧性，并且在美元走弱、国内资本市场走稳向好等因素支撑之下，实现了对美元的稳定升值。
国际金融协会（IIF）发布的报告显示，8月外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元，为近一年来的最高规模，其中向中国净投入约390亿美元。资本流入、外贸企业结汇增加及美元走弱共同推高了人民币汇率，进一步增强了人民币资产的吸引力。专家分析指出，中美利差收窄在客观上为我国货币政策提供了更多操作空间。
面对美联储降息带来的连锁反应，我国货币政策需谨慎应对。汇丰环球投资研究首席亚洲经济学家范力民分析指出，随着美国经济增速放缓、美元走弱，其他央行或考虑跟进降息，但中国可能把政策重心更多放在财政政策和多项改革举措上，以抵消出口增速放缓的影响。
业内专家提醒，尽管中美利差收窄为中国降息提供了空间，但需警惕潜在风险：一方面，进一步降息可能增加商业银行息差压力，导致银行风险偏好上升；另一方面，利率下行可能激励储户加速"存款搬家"，加剧金融市场波动。范力民表示，目前全球金融市场面临的关键问题是美联储继续降息的幅度仍有多大，而本次FOMC会议决议表明，美联储自身在后续降息路径上亦存在分歧。
对于投资者而言，美联储重启降息将带来全球资产定价的变化，资产配置策略需随之调整。汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正建议，随着美联储降息重启，应重申跨资产类别、跨行业和跨地区的多元化配置，以应对多变环境，提升投资组合的韧性。同时，可通过加入相关性较低的资产，如黄金、基础建设和其他另类资产，进一步强化多元化的配置策略。
具体而言，匡正认为美联储重启降息周期的举措，或在未来几个月压低美元现金利率和债券收益率，持有美元现金资产的机会成本或将上升。因此，他再次强调布局优质债券，为美联储新一轮降息做好准备：一方面，在美元现金利率进一步下跌之前锁定当前较高的收益率，优化组合潜在收益并布局潜在机遇；另一方面，美国经济增长放缓使股债相关度下降，使债券成为分散投资组合风险的重要工具，同时也能够较好地应对经济增长放缓的风险。
(本报记者吴霜对此文亦有贡献)
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