本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜
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作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
近日，菜籽油行业“龙头”企业道道全（002852.SZ）公布了第三季度财报，业绩呈现增收不增利的态势，股价在业绩披露后连续三日下跌。
据Wind数据显示，10月28日盘前，道道全发布了其三季度财报，随后股价连续三日下滑。截至11月5日收盘，股价报10.73元/股，相较于10月27日的收盘价11.40元/股，下跌了5.88%。
从业绩表现来看，道道全在今年前三季度实现了营收和净利润的双增长，与去年同期相比有了显著提升。这主要得益于公司在西南地区的扩张以及产品多样化和高端化策略的实施，前三季度毛利率更是创下了7年来的同期最高水平。
然而，从单季度数据来看，道道全在第三季度出现了增收不增利的情况，这或许暴露出公司在短期内仍面临一定的经营压力。公司董秘于10月29日在互动易上表示，这主要受到套期保值业务亏损以及原材料成本上升的影响。
10月11日、11月5日，针对公司西南市场业绩增长、盈利能力等问题，时代商业研究院向道道全发送邮件并致电询问，但截至发稿，仍未收到对方回复。
今年前三季度，道道全的业绩有了明显的改善。
三季报显示，道道全前三季度实现营收43.97亿元，归母净利润2.16亿元，同比增速分别为4.62%和93.69%。与2024年前三季度营收和归母净利润同比增速分别为-20.00%、-39.84%的数据相比，道道全的业绩已重回增长轨道。
业绩改善的背后，是道道全在西南地区收入的快速增长。
同花顺iFinD数据显示，今年上半年，道道全在西南地区的收入为4.28亿元，占总营收的比例为15.34%，成为公司的第三大收入来源地区。而华中地区和华东地区则是其前两大市场，上半年收入分别为12.84亿元和7.69亿元，占总营收的比例分别为45.99%和27.55%。
尽管西南地区在道道全的总营收中占比相对较低，但今年上半年的表现却十分抢眼。在华中地区和华东地区收入增速乏力的情况下，西南地区同比增速达到了23.71%，增长势头迅猛。
从渠道布局来看，半年报显示，截至今年上半年末，道道全在西南地区的经销商数量已达到436家，与去年年底相比增加了20家，变动比例为4.81%。从数量、增加数和变动比例来看，西南地区的终端网点覆盖仅次于华中地区，这可能表明道道全正在大力布局西南市场。
此外，今年前三季度，道道全的毛利率同比显著提升，这或许得益于产品多样化和高端化策略的实施。
Wind数据显示，今年前三季度，道道全的毛利率为10.01%，较去年同期的8.91%提升了1.1个百分点，达到了自2019年以来的同期最高水平。
半年报显示，在产品高端化方面，道道全推出了高油酸菜籽油、茶油、藤椒油、花椒油、芝麻油等新产品，进一步丰富了产品类别。
然而，从单季度数据来看，道道全在第三季度出现了增收不增利的情况。
三季报显示，今年第三季度，道道全实现营收16.05亿元，同比增速为11.25%；但归母净利润仅为0.35亿元，同比增速为-58.51%。另外，Wind数据显示，第三季度其毛利率为7.16%，与去年同期的8.1%相比有所下降。
有投资者在互动易上询问道道全第三季度营收和毛利润提升、但净利润却同比下降的原因。对此，10月29日，道道全的董秘回复称，公司前三季度经营业绩保持了稳健增长，但第三季度归母净利润同比下滑，一方面是受食用油行业原材料价格波动影响，导致成本压力增大；另一方面，为规避原材料价格波动风险，公司去年第三季度套期保值的衍生品交易为浮盈，但今年同期受短期市场波动影响，套期保值的衍生品交易变动出现了浮亏，直接冲减了当期利润，导致非主营业务盈利能力实质性下降。
三季报显示，今年第三季度，道道全非经常性收益中，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置金融资产和金融负债产生的损益为-1139.20万元。该项目产生于公司正常经营活动中用来管理其商品价格的衍生工具，由于未完全满足套期会计的要求，因此在会计角度属于非经常性损益。
受到套期保值亏损的影响，第三季度道道全的净利润大幅下滑。实际上，同期其扣非归母净利润为0.46亿元，同比增速为-5.80%，降幅远低于归母净利润的降幅。
此外，原材料价格的上升也导致道道全的成本压力增大，可能暴露出公司在短期的经营压力。预计今年第四季度，该公司的成本压力或有进一步增大的风险。
10月20日，北京市粮食和物资储备局发布的《2025年第三季度油脂、油料市场分析报告》显示，预计第四季度国内大豆供求格局将逐渐由宽松向紧张转变，大豆价格受国际豆系价格影响波动，整体将稳中偏强运行。
另外，中商产业研究院10月27日发布的《2025年9月油料市场供需及价格走势分析：国内外食用植物油价格涨跌分化，国际油菜籽价格明显下跌》显示，在油菜籽方面，北方秋季菜籽迎来上市，受进口到岸成本增加影响，预计国产油菜籽价格将偏强震荡。
（全文1911字）
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