继吉利旗下曹操出行(2643.HK)6月底成功登陆港交所后，上汽集团(600104.SH)也加快了出行板块的资本化进程。
10月28日，享道出行(上海)科技股份有限公司（简称“享道出行”）正式向港交所递交主板上市申请，中金公司和国泰君安国际担任整体协调人。
作为中国第五大网约车平台，享道出行正试图在滴滴垄断的市场格局中寻找新的资本突破口。
01 股东阵容豪华，但业绩持续亏损
享道出行成立于2018年4月，前身为上汽集团母公司上汽总公司设立的上海赛可出行科技服务有限公司（下称“赛可出行”）。目前，公司业务涵盖网约车服务、车辆租赁、车辆销售及Robotaxi服务，是国内首个车企背景的L4级Robotaxi运营平台。
根据弗若斯特沙利文数据，以2024年交易总额（GTV）计，享道出行在全国网约车市场排名第五，市场占有率为2.1%。截至2025年6月底，其网约车服务已覆盖全国85个城市，拥有注册司机106.2万名。2024年，公司日均订单超过60万单，GTV超过55亿元，并计划在2027年前实现Robotaxi规模化商业运营。
享道出行的股东构成堪称豪华。IPO前，上汽总公司及其控制的常州赛可合计持股75.37%，为控股股东；阿里巴巴(9988.HK)通过天津高行持股6.47%，Momenta通过苏州初速度持股5.29%；由国泰君安创新担任执行事务合伙人的上海仪享持股5.21%；宁德时代(300750.SZ，3750.HK)旗下问鼎投资持股1.86%，嘉定汽车城、光启汇产等上海国资背景机构亦在股东之列。
2020年12月至2025年4月，公司共完成三轮融资，累计融资金额达15.85亿元。2022年8月B轮融资后，享道出行估值达到10亿美元，正式跻身“独角兽”行列；2025年5月披露的C轮融资金额超13亿元，为国内出行行业近三年来最大单笔融资。
尽管背靠大树，享道出行的业绩却持续承压。2022年至2024年，其网约车服务订单量从约1.473亿单增长至2.233亿单，但订单高度依赖高德打车、滴滴、美团等聚合平台。2022年至2024年，超九成订单来自聚合平台，2025年上半年这一比例更是高达98.6%。佣金压力直接推高销售开支：2024年向聚合平台支付佣金4.42亿元，占销售开支比重超七成。
2022年至2024年，享道出行收入由47.29亿元增至63.95亿元，三年复合增长率16.3%；但同期净利润分别为-7.81亿元、-6.04亿元及-4.07亿元，三年累计亏损约17.92亿元。2025年上半年，公司营收30.13亿元，同比下滑2.8%；净亏损1.15亿元，虽亏损收窄45.9%，但仍未转盈。也就是说，享道出行三年半累计亏损约19.07亿元，月均亏损超4500万元。
02 员工福利缩水，管理层薪酬逆势上涨
面对长期亏损，享道出行开始转向降本增效。其行政开支从2023年的1.56亿元降至2024年的1.16亿元，并在今年上半年再同比减少18.0%至5918.4万元；研发开支也从2023年的约1.70亿元压缩至2024年的8543.6万元，今年上半年同比减少2.8%至4458.3万元。公司解释称，这主要得益于优化行政和研发团队结构并提高经营效率。
截至2025年6月底，公司共有全职员工667人，其中178人为工程师，组成专职研发团队。然而，员工福利开支却持续下降：2022年至2024年分别为4.25亿元、4.13亿元和3.09亿元；今年上半年为1.36亿元，同比下降14.3%。其中，工资、薪金及花红支出上半年同比下降12.1%至9738.3万元，反映出裁员或降薪已成为降本手段之一。
与此形成鲜明对比的是管理层薪酬的上升。招股书显示，2022年至2024年，董事及高管薪酬总额从407.7万元增至856.2万元；2025年上半年为491.4万元，同比增长约10.5%。享道出行CEO倪立诚上任后，从公司领取的薪酬总额在2023年为207.7万元，2024年为178.7万元；今年上半年再领96.9万元，同比增长8.5%。
在上半年网约车订单量同比下滑3.7%至1.036亿单、员工福利开支同比下降14.3%的情况下，管理层薪酬上涨格外引人注目。倪立诚现年44岁，长期供职于上汽体系，曾任上汽集团总裁办公室秘书、证券事务部总经理助理、董事会办公室主任、上汽总公司董事会秘书等职务。2022年11月，他接替庄菁雄出任享道出行CEO，并于今年9月晋升为执行董事。其履历显示出强行政管理色彩，在持续亏损的阶段，公司仍向其发放百万年薪，应该是对其寄予厚望。
03 合规问题频发，Robotaxi成未来关键
此外，享道出行近年屡遭行政处罚。仅在9月，公司就收到了10多张罚单；自2022年以来，累计被监管部门处罚超百次，罚款总额逾200万元，九成涉及驾驶员无证上岗或车辆无证运营。今年8月，上海市浦东新区南汇新城镇人民政府对享道出行罚款3万元，原因正是车辆无证运营；9月，浙江省宁波市奉化区交通运输局因驾驶员无证上岗，对享道出行宁波分公司罚款1万元，并没收违法所得4.92元。2023年8月，执法人员曾在上海浦东机场T2航站楼一次性查获14辆享道出行平台的无证网约车。频繁违规表明，享道出行在扩张速度与合规成本之间的平衡仍未找到最佳解。
结语：二线网约车平台的资本焦虑
在滴滴仍稳占七成市场份额的格局下，二线网约车平台集体涌向资本市场，试图以融资维持竞争力。嘀嗒出行(2559.HK.)、如祺出行(9680.HK)、曹操出行先后登陆港交所，却无一逃脱破发命运。除上市时间较短的曹操出行外，其股价尚上涨18.17%，嘀嗒出行与如祺出行自上市以来股价已分别下跌52.50%和71.83%。
如今享道出行递表，既是寻求新融资的关键一步，也折射出网约车赛道的资本焦虑。值得关注的是，享道出行此次IPO所得资金中，将有相当部分用于自动驾驶研发及Robotaxi运营服务。押注Robotaxi，或成为享道出行未来扭亏为盈的关键突破口。
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